2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが依然として高止まりしていることを示すと予想されており、エコノミストたちは関税コストが経済に引き続き浸透していくと見込んでいます。エコノミストたちは、FactSetの最新コンセンサス予測によると、8月のCPIは月次で0.3%、前年比で2.9%の上昇が見込まれています。変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%の上昇と予測されています。「コアCPIは過去2回の発表で連続して上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと予想しています」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは述べています。「企業の在庫積み増しが消費者を過度な価格圧力から守るのに役立ち、過去数ヶ月のインフレ全体の数値は比較的穏やかでした。これらの在庫は減少し、関税収入は前年度比で150%以上増加していますが、企業は関税のコストを無期限に負担できません。」「関税の段階的導入により、一時的に価格が急騰する月は避けられ、今回は高めではあるものの、過度に警戒すべきではないインフレの数値になると予想しています」と付け加えています。【8月CPIレポートのハイライト】----------------------------* 発表日時：9月11日（木）8:30（東部時間）* 8月のCPIは0.3%の上昇と予測されており、7月の0.3%からの増加です。* コアCPIも8月は0.3%の上昇と予測されており、7月と同じ見込みです。* 8月の前年比CPIは2.9%の上昇と予測されており、7月の2.7%からの増加です。* コアCPIの前年比は3.1%と予測されており、7月と同じ見込みです。【8月CPI上昇の要因】----------------------------アメリプライズのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の予想外に高い上昇を見込んでいます。「関税コストが浸透し、さらに食品価格の上昇も加わると考えています」と述べています。プライスは、牛肉などの一般的な食品価格が「急騰」しており、これがヘッドラインの数字を押し上げる一方で、住居費の一部の相殺もあると指摘しています。ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIは0.36%の上昇と予測し、コンセンサスの0.30%をやや上回る見込みです。これにより、前年比は3.13%に上昇すると予想しています。全体のCPIは月次で0.37%の上昇と見込まれ、食品価格は0.35%、エネルギー価格は0.60%の上昇が予測されています。新車・中古車価格や航空運賃も、ゴールドマン・サックスによると、コアインフレを押し上げる要因となっています。トランプ大統領の輸入品に対する関税の影響について、「通信、家庭用品、レクリエーションなど、特に影響を受けやすいカテゴリーに関して、関税による上昇圧力を見込んでいます」とゴールドマンのエコノミストは記しています。「今後数ヶ月で、関税は月次のインフレを引き続き押し上げ、月次コアCPIインフレは約0.3%になると予測しています。関税の影響以外にも、住宅賃貸や労働市場からの寄与が縮小することで、基礎的なトレンドインフレはさらに低下すると見ています」と述べています。バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、「8月もインフレは粘り強く続くと予想しています」とし、7月のCPIはエネルギー価格の上昇、関税による商品インフレの安定、非住宅サービスの堅調さにより、全体で0.3%の上昇を見込んでいます。「関税の影響は今後も消費者に浸透し続けると考えられます」と、バンク・オブ・アメリカのエコノミストは記しています。「関税は家庭用品、衣料品、レクリエーション用品の価格上昇に寄与し続ける見込みです。今後数四半期にわたり、関税は商品価格インフレの一因となるでしょう。」アメリプライズのプライスは、関税による価格上昇の影響は比較的短期間で収束すると考えています。「私は、関税の影響を受けてインフレがピークに達するのは11月から12月頃だと見ています。」プライスは、CPIインフレは3.2%から3.4%の間で最大値に達すると予想しています。エデルマン・ファイナンシャル・エンジンズのチーフ投資戦略家、ケイティ・クリンゲンシミットは、関税の影響は公式データに現れる以上のものだと指摘します。彼女は、ミシガン大学の8月調査で、家庭が今後1年間にインフレ率4.8%の上昇を予想しているのに対し、市場予測は2.6%にとどまっていることに注目しています。「関税はコストが伝達されると一時的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的な側面にあります」と彼女は述べています。関税政策の長期化により、「高コストと供給の混乱がゆっくりと進行し、一度のショックではなく、持続的な上昇をもたらしている」とクリンゲンシミットは付け加え、家庭は価格がじわじわと上がり続けると感じていると述べています。インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、月次で0.1%の穏やかな上昇と、前年比2.8%の増加を予測しています。「先月の非常に高いインフレの一部は冷え込むだろう」と彼は述べています。一方、トーレスはエネルギーと交通を、8月レポートの中で特に熱いセクターと指摘しています。彼は、最近のインフレ上昇のトレンドは、関税の直接的な影響を受ける商品価格ではなく、サービス部門によって引き起こされていると述べています。「実際には、インフレ圧力はサービス業から来ており、誰も予想していなかったことです」とトーレスは言います。「これが今後も続くと見ており、実際には消費者が不確実な前半から回復していることの反映です。」【FRBの利下げはいつ？】----------------------------エデルマンのクリンゲンシミットは、予想を上回るCPIの発表は、連邦準備制度の2.0%目標からの乖離を確認させると述べています。「それは、過去1年間を支配していたデフレ圧力のトレンドが勢いを失い、価格上昇が再び進む可能性を示唆しています」と彼女は言います。これにより、FRBにとって複雑さが増し、「雇用状況の緩和だけに焦点を当てるのが難しくなり、実質所得の停滞につながる」とクリンゲンシミットは指摘します。「今週のCPIが3%を超える場合、それはインフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかっていることを再確認させるでしょう」と述べています。しかし、最近の雇用データの弱さを背景に、CME FedWatchツールによると、9月に0.25ポイントの利下げが行われる確率は88%、10月にはさらに0.25ポイントの追加利下げの確率は72%と見込まれています。クリンゲンシミットは、今月の利下げはほぼ確実だと見ています。「現時点では、FRBは雇用市場のリスクに焦点を当てていると示しており、9月25日の0.25ポイントの利下げはほぼ確定です」と彼女は述べ、次に続く利下げの回数やペースが重要だと付け加えています。アメリプライズのプライスは、9月に0.25ポイントの利下げを予想していますが、「10月には見込んでいません。インフレが引き続き加速しているからです。彼らにとっては難しい決断になるでしょう」と述べています。「しかし、2026年には追いつくことができ、2026年前半にインフレが低下すれば、利下げを行う余地は十分にあります」とプライスは付け加えています。
8月のCPI報告予測は、粘り強いインフレと関税圧力を示唆しています
2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが依然として高止まりしていることを示すと予想されており、エコノミストたちは関税コストが経済に引き続き浸透していくと見込んでいます。
エコノミストたちは、FactSetの最新コンセンサス予測によると、8月のCPIは月次で0.3%、前年比で2.9%の上昇が見込まれています。変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%の上昇と予測されています。
「コアCPIは過去2回の発表で連続して上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと予想しています」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは述べています。「企業の在庫積み増しが消費者を過度な価格圧力から守るのに役立ち、過去数ヶ月のインフレ全体の数値は比較的穏やかでした。これらの在庫は減少し、関税収入は前年度比で150%以上増加していますが、企業は関税のコストを無期限に負担できません。」
「関税の段階的導入により、一時的に価格が急騰する月は避けられ、今回は高めではあるものの、過度に警戒すべきではないインフレの数値になると予想しています」と付け加えています。
【8月CPIレポートのハイライト】
【8月CPI上昇の要因】
アメリプライズのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の予想外に高い上昇を見込んでいます。「関税コストが浸透し、さらに食品価格の上昇も加わると考えています」と述べています。
プライスは、牛肉などの一般的な食品価格が「急騰」しており、これがヘッドラインの数字を押し上げる一方で、住居費の一部の相殺もあると指摘しています。
ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIは0.36%の上昇と予測し、コンセンサスの0.30%をやや上回る見込みです。これにより、前年比は3.13%に上昇すると予想しています。全体のCPIは月次で0.37%の上昇と見込まれ、食品価格は0.35%、エネルギー価格は0.60%の上昇が予測されています。新車・中古車価格や航空運賃も、ゴールドマン・サックスによると、コアインフレを押し上げる要因となっています。
トランプ大統領の輸入品に対する関税の影響について、「通信、家庭用品、レクリエーションなど、特に影響を受けやすいカテゴリーに関して、関税による上昇圧力を見込んでいます」とゴールドマンのエコノミストは記しています。
「今後数ヶ月で、関税は月次のインフレを引き続き押し上げ、月次コアCPIインフレは約0.3%になると予測しています。関税の影響以外にも、住宅賃貸や労働市場からの寄与が縮小することで、基礎的なトレンドインフレはさらに低下すると見ています」と述べています。
バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、「8月もインフレは粘り強く続くと予想しています」とし、7月のCPIはエネルギー価格の上昇、関税による商品インフレの安定、非住宅サービスの堅調さにより、全体で0.3%の上昇を見込んでいます。
「関税の影響は今後も消費者に浸透し続けると考えられます」と、バンク・オブ・アメリカのエコノミストは記しています。「関税は家庭用品、衣料品、レクリエーション用品の価格上昇に寄与し続ける見込みです。今後数四半期にわたり、関税は商品価格インフレの一因となるでしょう。」
アメリプライズのプライスは、関税による価格上昇の影響は比較的短期間で収束すると考えています。「私は、関税の影響を受けてインフレがピークに達するのは11月から12月頃だと見ています。」
プライスは、CPIインフレは3.2%から3.4%の間で最大値に達すると予想しています。
エデルマン・ファイナンシャル・エンジンズのチーフ投資戦略家、ケイティ・クリンゲンシミットは、関税の影響は公式データに現れる以上のものだと指摘します。彼女は、ミシガン大学の8月調査で、家庭が今後1年間にインフレ率4.8%の上昇を予想しているのに対し、市場予測は2.6%にとどまっていることに注目しています。
「関税はコストが伝達されると一時的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的な側面にあります」と彼女は述べています。
関税政策の長期化により、「高コストと供給の混乱がゆっくりと進行し、一度のショックではなく、持続的な上昇をもたらしている」とクリンゲンシミットは付け加え、家庭は価格がじわじわと上がり続けると感じていると述べています。
インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、月次で0.1%の穏やかな上昇と、前年比2.8%の増加を予測しています。
「先月の非常に高いインフレの一部は冷え込むだろう」と彼は述べています。
一方、トーレスはエネルギーと交通を、8月レポートの中で特に熱いセクターと指摘しています。
彼は、最近のインフレ上昇のトレンドは、関税の直接的な影響を受ける商品価格ではなく、サービス部門によって引き起こされていると述べています。
「実際には、インフレ圧力はサービス業から来ており、誰も予想していなかったことです」とトーレスは言います。「これが今後も続くと見ており、実際には消費者が不確実な前半から回復していることの反映です。」
【FRBの利下げはいつ？】
エデルマンのクリンゲンシミットは、予想を上回るCPIの発表は、連邦準備制度の2.0%目標からの乖離を確認させると述べています。
「それは、過去1年間を支配していたデフレ圧力のトレンドが勢いを失い、価格上昇が再び進む可能性を示唆しています」と彼女は言います。
これにより、FRBにとって複雑さが増し、「雇用状況の緩和だけに焦点を当てるのが難しくなり、実質所得の停滞につながる」とクリンゲンシミットは指摘します。
「今週のCPIが3%を超える場合、それはインフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかっていることを再確認させるでしょう」と述べています。
しかし、最近の雇用データの弱さを背景に、CME FedWatchツールによると、9月に0.25ポイントの利下げが行われる確率は88%、10月にはさらに0.25ポイントの追加利下げの確率は72%と見込まれています。
クリンゲンシミットは、今月の利下げはほぼ確実だと見ています。
「現時点では、FRBは雇用市場のリスクに焦点を当てていると示しており、9月25日の0.25ポイントの利下げはほぼ確定です」と彼女は述べ、次に続く利下げの回数やペースが重要だと付け加えています。
アメリプライズのプライスは、9月に0.25ポイントの利下げを予想していますが、「10月には見込んでいません。インフレが引き続き加速しているからです。彼らにとっては難しい決断になるでしょう」と述べています。
「しかし、2026年には追いつくことができ、2026年前半にインフレが低下すれば、利下げを行う余地は十分にあります」とプライスは付け加えています。