あの400億ドルの仮想通貨崩壊の蒸発で、10分前に結末を知った人がいる

執筆：宇宙波鸣人、深潮 TechFlow

2022年5月、400億ドルがわずか72時間で蒸発した。

これは暗号史上最も激しい崩壊の一つだった。かつて「アルゴリズム安定コインの王冠」と称されたUSTは、数日で1ドルから紙くずに落ち、かつて時価総額が約400億ドルに達していたLunaは、116ドルの高値からほぼゼロに近い値まで墜落した。

その初夏、多くの普通の投資家たちが蓄えを失った。彼らは画面を更新し続け、絶えず下落するK線を見つめながら、何が起きているのかも、どうすればいいのかもわからずにいた。

公式の説明は非常に早かった：アルゴリズムの設計に欠陥があり、Do Kwonは嘘をついた。市場は自然に死んだのだと。大多数はこの答えを受け入れ、その大惨事を「暗号世界のもう一つの教訓」として片付け、前に進み続けた。

この答えは、ほぼ4年間維持された。

しかし、2026年2月23日、Terraform Labsの破産清算人Todd Snyderは、マンハッタン連邦裁判所に訴状を提出した。その中で、世界で最も神秘的で最も儲かる量的取引の巨頭、Jane Streetが注目を浴びることとなった。

長い沈黙を破ったその問題に、新たな答えのバージョンが登場した。

Jane StreetとLUNAの秘密のグループチャット

この告発の重さを理解するには、まず被告が誰なのかを知る必要がある。

多くの暗号通貨ユーザーにとって、Jane Streetは馴染みの薄い名前かもしれない。しかし、ウォール街では伝説的な存在だ。意図的に控えめに振る舞いながらも、密かに世界の金融市場で最も重要なプレイヤーの一つとなっている。

1999年から2000年にかけて、元SusquehannaのトレーダーであるTim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkinsと、IBMの開発者Marc Gersteinが、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでJane Streetを設立した。当初はADR（米国預託証券）アービトラージを行っており、目立たず、誰も気に留めなかった。しかし、その後、当時まだニッチだったETF（上場投資信託）に目をつけ、それを自社の主要な戦場とした。

この賭けがすべてを変えた。

現在のJane Streetは、世界最大級のマーケットメイカーの一つであり、45か国、200以上の取引所で同時に運営し、米国上場ETFの一次市場の約24％を握り、月間の株式取引高は2兆ドルに達している。2024年の年間純取引収益は205億ドルにのぼり、米国の大手銀行を超え、ゴールドマン・サックスと肩を並べている。2025年第2四半期には、単一四半期の純取引収益が101億ドル、純利益は69億ドルに達し、ウォール街の主要投資銀行の四半期記録を一気に塗り替えた。

社員は3000人、CEOも伝統的な階層もなく、全員が会社の総利益に応じて報酬を分配される。Jane Streetは自らを「謎解き者の集まり」と表現し、外部からは「無政府主義的な共同体」とも呼ばれる。フラットで神秘的、メディアにはほとんど閉ざされている。

その卒業生の中には、誰もが知る人物もいる。SBFことSam Bankman-Friedは、2014年にMITを卒業後、Jane Streetに入社し、3年間取引の直感を磨いた後、2017年に退社してAlameda ResearchとFTXを設立した。この会社で育った人材は、暗号界の風景を根本から変えた。どのような意味であれ。

今や、「控えめで正確、常に情報優位に立つ」ことを誇るこの会社が、被告席に座っている。

そして、その核心にある告発の根拠は、「ブライスの秘密」（Bryce’s Secret）と呼ばれる非公開のグループチャットに由来している。

その創設者は、Jane Streetの社員Bryce Prattだ。彼はかつてTerraformのインターンだったが、辞めた後もJane Streetに入り、旧知の関係は断たれていなかった。両方のネットワークが彼に扉を開いていた。

2022年2月、Prattは旧同僚たちをこの秘密のチャンネルに招き入れ、Terraform内部とJane Streetをつなぐ情報のパイプラインを築いた。もう一方の端には、Terraformのソフトウェアエンジニアとビジネス開発責任者がいた。訴状によると、このパイプラインを通じて、Jane StreetはTerraformがCurveの流動性プールから密かに資金を引き揚げる計画を事前に知ったという。これは、まだ公表されていなかった決定だった。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurveの3poolから密かに15億ドル相当のUSTを引き出したわずか10分後、Jane Streetと関連付けられるとされるウォレットが後を追い、8,500万ドルのUSTを引き出した。これはこのプール史上最大の取引だった。

5月9日にはUSTは0.8ドルにまで下落し、崩壊の兆候はもはや隠せなかった。その時点で、Prattはグループチャットを通じてDo KwonとTerraformのチームにメッセージを送り、「Lunaを大幅割引で買い取ることも検討できる」と提案した。

散布された散財者を狩ると同時に、火中の栗も拾おうとしていたのだ。

この告発の被告には、Prattのほかに、Jane Streetの共同創設者Robert Granieri、現在も在籍する唯一の創設者、そして社員のMichael Huangも含まれる。訴状は、「商品取引法」「証券取引法」を援用し、詐欺や不当利得の容疑も提起。陪審裁判を求め、損害賠償と不正に得た利益の返還を請求している。

ブルームバーグは、訴状の核心部分を引用し、「Jane Streetの操作により、Terraformエコシステム崩壊の数時間前に、数億ドルの潜在的リスクを適切なタイミングで平準化できた」と報じている。

Jump Tradingとより深い闇

Jane Streetの訴訟は孤立した事件ではない。2か月前、同じ清算人Todd Snyderは、イリノイ州連邦裁判所にJump Tradingとその共同創設者William DiSomma、元Jump Cryptoの社長Kanav Kariyaを提訴し、40億ドルの損害賠償を求めている。

Jumpの物語は、ある意味でJane Streetよりも衝撃的だ。

訴状は、これまで完全には描ききれなかった絵を明らかにしている。2021年5月、USTが最初にデペンデント危機に陥った際、Jumpは秘密裏に約2000万ドルのUSTを買い入れ、価格を1ドルに戻した。

その後、世間はアルゴリズム安定コインの物語を信じ込み、アルゴリズムは効果的であり、システムは自己修復可能だと考えた。Terraformはこれを利用して規制の監査を回避し、Jumpは1枚あたり約0.40ドルで6100万枚以上のLunaトークンを獲得した。当時の市場価格は約90ドルで、ディスカウント率は99％超だった。Jumpはその後、このトークン群を売却し、訴状によると約12.8億ドルの利益を得たと推定されている。

そして、2022年5月の最終崩壊時、Luna Foundation Guardは約5万枚のビットコイン（約15億ドル）を無契約でJumpに譲渡した。名目上は市場安定のためだったが、その行方は今も不明だ。訴状には、「Jumpがこれを利用してさらに私腹を肥やした可能性は不明」と記されている。

注目すべきは、DiSommaとKariyaが、SECの調査に対して数百回にわたり憲法修正第5条を援用し、回答を拒否したことだ。Jumpの子会社Tai Mo Shanは、2024年に1億2300万ドルでSECと和解し、「投資家を誤導した」と認めている。Kariya本人も、同年にCFTCの調査を理由に、Jump Cryptoの社長職を辞任した。

さらに重要なのは、Jane Streetの訴状によると、Jumpの情報チャネルを通じて、Jane Streetは一部の「非公開の重要情報」を入手していた可能性があることだ。二つの事件は、見えない線でつながっている。

しかし、この物語にはもう一つの側面がある。

Jane Streetの反応は非常に直接的だ。「絶望的な訴訟」であり、「会社から金を絞り取るための透明な企て」だと述べている。彼らは付け加える、「TerraとLunaの投資家の損失は、Do KwonとTerraformの経営陣自身が作り出した『数十億ドルの詐欺』に起因している」と強く反論する。

この言葉は正しい。Do Kwonは詐欺罪を認め、15年の懲役判決を受けている。Terraformも44億7000万ドルの罰金を支払った。Lunaの死の螺旋は、設計上すでに運命づけられていた。アルゴリズム安定コインは、本質的に継続的な買い支えと信頼の維持を必要とするシステムであり、パニックが引き金となると、アービトラージの逆作用により、指数関数的に自己破壊が進む。

しかし、「Do Kwonが有罪」と「他の人は無罪」とは、必ずしも両立しない。

構造に致命的な欠陥がある建物は事実だ。その崩壊の過程で、消防士が到着する前に誰かがこっそりと最も価値のあるものを持ち去ったのかどうかは、別の法律的・道徳的問題だ。

もう一つ、注目すべき点がある。同じ日に、ブロックチェーンの追跡研究者ZachXBTは、「暗号業界の最も儲かる機関の一つに関する重大調査を2026年2月26日に公開し、多くの社員が長期間にわたり内部データを利用したインサイダー取引を行っていた」と発表した。彼は名前を明かさなかったが、その微妙なタイミングにより、暗号界のTwitterは息をのんで見守ることとなった。

この物語はまだ終わっていない。しかし、ひとつだけ確かなことがある。暗号市場は、「非中央集権」を標榜しているが、その不平等は決して消えたわけではない。それは銀行の取引台から、链上のスマートコントラクトの背後へと移り、より隠密な形で存在し続けている。

Luna事件は、その裂け目の中でも最も激しい亀裂の一つかもしれない。そして、その裂け目の向こう側に立つ者たちは、壁が倒れる前にすでに安全に撤退していたのだ。

「大金はきちんと返し、庶民の金は三七分けに分ける」—映画の中の台詞のように、暗号の世界もまたそうだ。