かつては、決算シーズンのこの時期には投資家の関心が薄れ始めていました。ウォルマート（WMT、今週報告）やホームデポ（HD、火曜日報告）などの大手小売業者が数字を発表した後は、あまり注目すべきことはありませんでした。しかし、すべては2023年春に変わりました。Nvidia（NVDA）が人工知能を牽引する大ヒット決算を発表したのです。ほとんどの大手テック企業（Alphabet（GOOGL）やAmazon（AMZN）など）は数週間前に報告を済ませている一方で、Nvidiaは決算シーズンの終わりに発表しています。同半導体大手の結果は、水曜日の取引終了後に発表される予定です。Nvidia決算で注目すべきポイント----------------------------Morningstarのシニア株式アナリスト、ブライアン・コレロの見解を交えて、Nvidiaの決算を予習します。最も注目すべき項目は資本支出（capex）の見通しです。コレロが注目すると言う他の2つの数字は次の通りです。* **売上高：**「今期の売上高ガイダンスを上回るか、次期のコンセンサスを超えるかを常に注視しています。管理側のガイダンスは2026年1月期の65億ドル、FactSetのコンセンサス予想は同四半期の71.7億ドルです。」* **粗利益率：**「もう一つの注目点は調整後の粗利益率のガイダンス75％です。これは価格設定力の強さや、近い将来コストが上昇しているかどうかを示します。」さらに、FactSetのコンセンサス予想では、2025年第4四半期の1株当たり利益は1.52ドル、売上高は657億ドルと見込まれています。これにより、前年比で70％超の利益成長が見込まれます。決算前に、Nvidia株は買いか、売りか、それとも適正評価か？--------------------------------------------------Nvidiaの市場への影響力は依然として大きい-----------------------------Nvidiaの決算を詳しく追っていなくても、そのパフォーマンスには関心を持つ理由があります。2023年以降の大きな上昇により、同社は主要な市場指数の中で最も重い銘柄の一つとなり、多くの投資信託に大きな影響を与えています。例えば、State StreetのSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）では、Nvidiaがポートフォリオの約8％を占めています。また、より広範なベンチマークであるMorningstar US Market Indexも、Nvidiaをほぼ7％のウェイトで含めています（次に大きいのはApple（AAPL）で約6％、Microsoft（MSFT）は約5％未満です）。この大きなウェイトのおかげで、Nvidiaは過去数年間にわたり株式投資家にとって大きな利益をもたらす主要な要因となっています。US Market Indexは1,170銘柄で構成されていますが、過去3年間でNvidiaはその累積リターンの14％にあたる10.51ポイントを占めています。過去12ヶ月では、市場全体のリターン12.84％のうち、Nvidiaが2ポイント（約16％）を占めています。しかし、過去数ヶ月のテクノロジー株の弱さにより、Nvidiaはトップ寄与銘柄の座から目立って姿を消しています。実際、Nvidiaは過去3ヶ月で0.75％上昇したのに対し、US Market Indexは3.99％のリターンを記録しています。第4四半期決算の主要トレンド----------------------------UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの米国株責任者、デイビッド・レフコウィッツは、「数字は概ね良好」と述べています。UBSは、利益成長率は14％と見積もっており、予想の12％を上回っています。これを「かなり健全」と評価しています。レフコウィッツの5つの重要なポイントは次の通りです。### 消費者は堅調だが、経済はK字型「Visa、MasterCard、銀行、大手小売業者—ウォルマート以外はほとんど情報がありませんが、皆同じことを言っています：消費者は堅調ですが、下層は長らく苦戦しており、今も苦しんでいます。これはK字型経済の物語に合致します…ただし、一つ変わった点は、循環的な分野に少し改善の兆しが見られることです。」### なぜ「K字型」経済は株式投資にリスクをもたらすのか### 住宅市場の弱さは続く「住宅市場は依然として期待外れです。これは景気循環の観点から非常に重要な市場であり、経済の循環サイドにおいて大きな乗数効果を持ちます。家電や家具、間接的な効果も多く含まれますが、依然として控えめです。」### 大手テックの資本支出過剰後の信頼低下「Alphabet、Amazon、Metaの資本支出ガイダンスは、私たちや市場の予想をかなり上回るものでした。これらの大手4社（Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta）に加え、Oracleも含めて、今年度の資本支出は7000億ドルに達する見込みで、これらの企業のキャッシュフローをほぼすべて消費します。」「この2週間で、テクノロジーと通信サービスの格付けを魅力的から中立に引き下げました。リスクのバランスはやや変化しており、支出レベルが予想以上に高くなっているため、投資に対して魅力的なリターンを得られるかの自信が持ちにくくなっています。」### AIの拡大による「実体経済」への恩恵「データセンター以外にも、GE Vernova（ガスタービン製造）や変圧器、HVACシステム、データセンター、電力契約の受注状況を見ると、AIの拡大がエコシステム全体に具体的な影響を与えていることが明らかです。」GDPへのAIの影響は見えず----------------------金曜日に発表された第4四半期のGDPの初期データは、予想よりやや弱い1.4％の成長率でした。その一因は政府の閉鎖に起因すると考えられています。しかし、Pimcoのエコノミスト、ティファニー・ワイルディングは別の説明をしています。彼女は、政府がAIの拡大をどのように（またはしないで）考慮しているかについて次のように述べています。> 初期のGDP成長率の低迷は、AIインフラ関連の構成要素の急増によるものであり、在庫や投資のカテゴリーでは十分に反映されていません。> > 似たようなことが第1四半期にも起きており、IT部品の純輸出が実質GDPを1.8ポイント引き下げました。同様に、第4四半期も1.4ポイントの引き下げ要因となっています。それ以外は、私たちの予想通りの結果でした。政府の閉鎖により実質GDPは0.9ポイント減少し（デフレーターも同程度上昇）、消費支出は堅調を維持しました（実質所得の伸びは弱いままですが）、貯蓄率は3.6％に低下し、AI関連投資が停滞した投資動向を隠しています。
マーケットブリーフ：Nvidiaの決算予想を数字で読み解き、投資家にとって何を意味するのか
かつては、決算シーズンのこの時期には投資家の関心が薄れ始めていました。ウォルマート（WMT、今週報告）やホームデポ（HD、火曜日報告）などの大手小売業者が数字を発表した後は、あまり注目すべきことはありませんでした。
しかし、すべては2023年春に変わりました。Nvidia（NVDA）が人工知能を牽引する大ヒット決算を発表したのです。ほとんどの大手テック企業（Alphabet（GOOGL）やAmazon（AMZN）など）は数週間前に報告を済ませている一方で、Nvidiaは決算シーズンの終わりに発表しています。同半導体大手の結果は、水曜日の取引終了後に発表される予定です。
Nvidia決算で注目すべきポイント
Morningstarのシニア株式アナリスト、ブライアン・コレロの見解を交えて、Nvidiaの決算を予習します。最も注目すべき項目は資本支出（capex）の見通しです。コレロが注目すると言う他の2つの数字は次の通りです。
さらに、FactSetのコンセンサス予想では、2025年第4四半期の1株当たり利益は1.52ドル、売上高は657億ドルと見込まれています。これにより、前年比で70％超の利益成長が見込まれます。
決算前に、Nvidia株は買いか、売りか、それとも適正評価か？
Nvidiaの市場への影響力は依然として大きい
Nvidiaの決算を詳しく追っていなくても、そのパフォーマンスには関心を持つ理由があります。2023年以降の大きな上昇により、同社は主要な市場指数の中で最も重い銘柄の一つとなり、多くの投資信託に大きな影響を与えています。例えば、State StreetのSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）では、Nvidiaがポートフォリオの約8％を占めています。
また、より広範なベンチマークであるMorningstar US Market Indexも、Nvidiaをほぼ7％のウェイトで含めています（次に大きいのはApple（AAPL）で約6％、Microsoft（MSFT）は約5％未満です）。
この大きなウェイトのおかげで、Nvidiaは過去数年間にわたり株式投資家にとって大きな利益をもたらす主要な要因となっています。US Market Indexは1,170銘柄で構成されていますが、過去3年間でNvidiaはその累積リターンの14％にあたる10.51ポイントを占めています。過去12ヶ月では、市場全体のリターン12.84％のうち、Nvidiaが2ポイント（約16％）を占めています。
しかし、過去数ヶ月のテクノロジー株の弱さにより、Nvidiaはトップ寄与銘柄の座から目立って姿を消しています。実際、Nvidiaは過去3ヶ月で0.75％上昇したのに対し、US Market Indexは3.99％のリターンを記録しています。
第4四半期決算の主要トレンド
UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの米国株責任者、デイビッド・レフコウィッツは、「数字は概ね良好」と述べています。UBSは、利益成長率は14％と見積もっており、予想の12％を上回っています。これを「かなり健全」と評価しています。
レフコウィッツの5つの重要なポイントは次の通りです。
消費者は堅調だが、経済はK字型
「Visa、MasterCard、銀行、大手小売業者—ウォルマート以外はほとんど情報がありませんが、皆同じことを言っています：消費者は堅調ですが、下層は長らく苦戦しており、今も苦しんでいます。これはK字型経済の物語に合致します…ただし、一つ変わった点は、循環的な分野に少し改善の兆しが見られることです。」
なぜ「K字型」経済は株式投資にリスクをもたらすのか
住宅市場の弱さは続く
「住宅市場は依然として期待外れです。これは景気循環の観点から非常に重要な市場であり、経済の循環サイドにおいて大きな乗数効果を持ちます。家電や家具、間接的な効果も多く含まれますが、依然として控えめです。」
大手テックの資本支出過剰後の信頼低下
「Alphabet、Amazon、Metaの資本支出ガイダンスは、私たちや市場の予想をかなり上回るものでした。これらの大手4社（Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta）に加え、Oracleも含めて、今年度の資本支出は7000億ドルに達する見込みで、これらの企業のキャッシュフローをほぼすべて消費します。」
「この2週間で、テクノロジーと通信サービスの格付けを魅力的から中立に引き下げました。リスクのバランスはやや変化しており、支出レベルが予想以上に高くなっているため、投資に対して魅力的なリターンを得られるかの自信が持ちにくくなっています。」
AIの拡大による「実体経済」への恩恵
「データセンター以外にも、GE Vernova（ガスタービン製造）や変圧器、HVACシステム、データセンター、電力契約の受注状況を見ると、AIの拡大がエコシステム全体に具体的な影響を与えていることが明らかです。」
GDPへのAIの影響は見えず
金曜日に発表された第4四半期のGDPの初期データは、予想よりやや弱い1.4％の成長率でした。その一因は政府の閉鎖に起因すると考えられています。しかし、Pimcoのエコノミスト、ティファニー・ワイルディングは別の説明をしています。彼女は、政府がAIの拡大をどのように（またはしないで）考慮しているかについて次のように述べています。