株式市場が警鐘を鳴らす：投資家は連邦準備制度からの警告を受ける。歴史はこれが次に起こる可能性を示している。

S&P 500 (^GSPC +0.69%)は、一般的に米国株式市場全体の最良の指標と考えられています。この指数は、今年に入ってからの期間で、米国株を除く世界市場に対して最も大きな差でパフォーマンスが劣る結果となっており、その理由は連邦準備制度理事会（FRB）の最近の警告に示されています。米国株の評価額は、過去の範囲の上限付近に近づいているのです。

投資家が知っておくべきポイントは以下の通りです。

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連邦準備制度理事会は投資家に対し、米国株が高値であることを警告

FRBは、特定の資産価格を念頭に置いて金融政策を決定しているわけではなく、また政策立案者も特定の資産の適正価格を知っているとは主張していません。しかし、ジェローム・パウエル議長は9月に、「株価はかなり高く評価されている」と警告しました。

1月の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録も別の警告を示しています。「複数の参加者が高い資産評価と歴史的に低い信用スプレッドについてコメントした。」投資適格社債と米国債の利回り差（スプレッド）は、1月下旬に71ベーシスポイント（0.71%）に達し、1998年のドットコムバブル以来の最低水準となりました。

これは何を意味するのでしょうか？投資家は、リスクフリーとされる米国債と比べて、高品質の企業債を購入する際に得られる追加の報酬が非常に少ないことを示しています。これは、発行企業に対する大きな信頼を反映しています。しかし、信頼と自己満足の間には微妙な線があります。

1998年には自己満足が示されていました。投資家はインターネットバブルに関わる多くのテクノロジー企業に過度に自信を持っていました。今日では、投資家は人工知能（AI）ブームに関わるテクノロジー企業に非常に自信を持っています。これは株式がドットコムバブルのようなバブル状態にあることを意味しませんが、S&P 500は歴史的に見ても確かに高値圏にあります。

1月のFOMC議事録は、その脆弱性を浮き彫りにしています。「スタッフは資産評価圧力が高まっていると判断した。株式の株価収益率（PER）は、過去の分布の上限付近にあった。」

歴史は、S&P 500が弱気市場に向かう可能性を示唆している

S&P 500は、2025年7月以降、概ね22倍を超える先行PERを維持しています。これは、過去10年間の平均値18.8倍を大きく上回っています。実際、過去40年の間に、22倍を超える先行PERを維持した期間は2回だけです。両方の事例は最終的に弱気市場につながっています。詳細は以下の通りです。

• ドットコムバブル： 1998年にS&P 500の先行PERは22倍を超え、1999年には24倍を超えました。投資家はインターネットバブルに関わるテクノロジー株に殺到し、多くは収益性のないスタートアップ企業でした。2002年末までに指数は高値から49%下落し、現実が明らかになりました。
• COVID-19パンデミック： 2020年にS&P 500の先行PERは22倍に急上昇し、23倍を超えました。投資家はパンデミックが企業に与える影響を過小評価していました。2022年末までに指数は史上最高値から25%下落し、FRBが金利を急激に引き上げて過去40年で最悪のインフレを抑制したためです。

投資家は今日何を知るべきでしょうか？株式は歴史的に高値であり、信用スプレッドも狭い状態です。これは必ずしも弱気市場が避けられないことを意味しませんが、環境は慎重さを求めています。経済見通しが悪化し、信用スプレッドが拡大すれば、企業は資金調達により多くのコストを負担しなければならず、それが利益を圧迫します。

その場合、利益の成長はウォール街の予想よりも遅くなり、すでに高値圏にあるS&P 500の評価により、株価は大きく下落する可能性があります。これは、先行利益予想を考慮した場合でも同じです。全てのポートフォリオを売る必要はありませんが、今後5年間に収益が大きく増加すると見込まれる高確信度の株式（合理的な価格で取引されているもの）に集中するのが賢明です。