最近不少投資家が振り返っている問題：なぜ一部のプロジェクトは将来性が良さそうに見えるのに、価格がなかなか上がらないのか？

FILを例にとると、現在1U付近まで下落しており、多くの人が反発を待っている。しかし、オンチェーンデータは直感的な答えを示している——マイナーが毎日解放するトークンが市場に継続的に流れ込み、この売り圧力は本当に吸収しにくい。早期参加者のコストは後から参入した者よりもはるかに低く、この構造的な非対称性が長らく圧力の源となっている。

それに比べて、市場にはもう一つの資産クラスが静かに注目を集めている。USDDを例にとると、そのロジックは全く異なる。各USDDの背後には、130%以上の超過担保を持つBTCやTRXなどの主流資産が裏付けとして存在し、オンチェーンでリアルタイムに確認できる。これは何を意味するのか？市場の変動があっても、この種の資産の価値は比較的安定しており、単一のマイナーの解放や時代遅れのストーリーによってシステムリスクに直面することはない。

投資の観点から見ると、一つはマイナーの解放期待に満ち、供給圧力の消化を待つストレージコイン。一方は、実資産に裏付けられ、明確な清算ラインが保護されたステーブルコイン。両者のリスクとリターンの特性は大きく異なる。多くの機関投資家がこれらの比較関係を再構築し、徐々に実際の流動性支援とより透明なモデルを持つ資産へと傾斜している。