最近は日本銀行の動きに注目する必要があります。昨日の報道によると、日本政府は基本的に日銀が12月中旬に利上げシグナルを出すことを黙認しているようです——これは大きなニュースです。

なぜそう言えるのか？キャリートレードが本当に巻き戻されると、多額の資金が米国市場から引き揚げられ、円に換えられて日本に戻ることになります。米ドル/円の為替レートは下押し圧力を受けて下落します。すでにその兆しは出ており、為替レートは連続して下がり、155という重要な水準を割り込んでいます。これは一部の資金が確かにドル資産から円にシフトしていることを示しています。

影響の大きさは昨年7～8月ほど激しくないかもしれませんが、継続的かつ大幅な下落による連鎖反応にはやはり注意が必要です。為替レートそのもの以外にも、注目すべき3つの重要指標があります：

**米日金利差**——特に10年国債利回りの差に注目。現在は2.22%（米国4.10%－日本1.88%）。今後これが2%以下に縮小すれば、キャリートレードの利益余地が明確に圧縮され、資金の巻き戻しが加速します。

**CFTC円ショートポジション**——これは投機筋による円売り規模を直接反映し、市場心理の風向きを示します。現在のネットショートは79.5K枚（約100億ドルのエクスポージャー）で、11月初旬から15%減少しています。もし1週間で20%以上減少すれば、巻き戻しの本格化がほぼ確定と言えるでしょう。昨年7月を振り返ると、円ネットショートは一時160K枚のピークに達し、短期間で100K枚急減したことで、市場は相当荒れました。

**資金フロー**——（原文未完、続く）

総じて、今後数週間の日銀の発言とこれらのデータの動きが、資金動向を見極める重要な手がかりとなります。