Glassnode: Ke mana arus modal baru? Bagaimana kepercayaan investor?

Penulis: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Terjemahan: Wu Zhu, Koin Emas

Ringkasan

• Setelah Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 0.50%, BTC telah mendapatkan kembali biaya dasar holder jangka pendek (61.9 ribu dolar) dan 200DMA (63.9 ribu dolar).
• Setelah mengalami aliran modal keluar untuk beberapa waktu, dengan harga naik di atas dasar biaya, tekanan yang dihadapi oleh pemegang jangka pendek sedikit berkurang.
• Investor baru menunjukkan tingkat ketahanan yang cukup baik, kerugian yang sebenarnya relatif kecil, menunjukkan kepercayaan mereka terhadap tren Naik secara keseluruhan.
• Pasar kontrak berjangka berkelanjutan menunjukkan pemulihan emosi yang hati-hati, permintaan meningkat secara bertahap tetapi masih di bawah tingkat pasar Bull yang kuat.

Perubahan Gradien Pasar

Setelah mencapai ATH Maret di pasar, aliran modal ke jaringan BTC melambat, yang mengakibatkan momentum harga menjadi lemah. Hal ini dapat dikonfirmasi dengan membandingkan gradien tangga 155 hari yang halus dari harga (hitam) dengan gradien tangga harga aktual (merah).

Dalam beberapa minggu terakhir, gradien pasar telah turun menjadi nilai negatif, sementara gradien harga sebenarnya positif tetapi cenderung rendah. Ini menunjukkan bahwa penurunan harga Spot lebih besar daripada intensitas aliran modal keluar.

Gambar di bawah ini mengukur skor z dari kedua gradien ini. Nilai negatif dapat dijelaskan sebagai periode permintaan yang relatif lemah, yang menyebabkan harga terus menyusut.

Dengan indikator ini, kita dapat melihat struktur saat ini sangat mirip dengan periode 2019-2020, di mana pasar mengalami periode konsolidasi yang cukup lama setelah rebound yang kuat pada kuartal kedua 2019.

Aliran Modal Baru

Sejak akhir Juni 2024, tahap konsolidasi saat ini telah menekan harga Spot di bawah dasar biaya beberapa subkelompok pemegang jangka pendek (rasio MVRV <1). Ini menyoroti bagaimana investor baru-baru ini menahan tekanan keuangan, dengan kerugian yang semakin besar.

Namun, meskipun banyak investor baru memiliki saham dengan nilai negatif, tingkat kerugian yang belum direalisasi mereka jauh lebih rendah dibandingkan dengan dumping pertengahan tahun 2021 dan kejatuhan COVID pada Maret 2020.

Ketika pasar masuk ke dalam kondisi kontraksi jangka panjang, pendapatan yang menurun akan mendorong investor untuk menguangkan dengan harga yang lebih rendah untuk mengurangi kerugian. Oleh karena itu, biaya penawaran yang relatif muda akan lebih rendah dari harga Spot. Penawaran jangka pendek oleh pemegang akan diperharga dengan harga yang lebih rendah, yang dapat digambarkan sebagai aliran modal neto dari ekosistem BTC.

Untuk mengukur arah dan kekuatan aliran modal dari sudut pandang investor baru, kami telah membuat sebuah indikator yang membandingkan dasar biaya dua subkelompok (1w-1m sebagai jalur cepat, 1m-3m sebagai jalur lambat).

• Aliran modal keluar (biru) dalam tren penurunan pasar, biaya dasar Token yang paling muda (1w-1m merah) turun lebih cepat daripada kelompok koin dengan usia yang lebih tua (1m-3m merah). Struktur ini menunjukkan bahwa arah aliran modal secara keseluruhan adalah negatif, dan intensitas aliran keluar ini sebanding dengan deviasi antara jalur-jalur ini.
• Arus modal (biru) Naik di pasar, biaya dasar Token yang lebih muda berkembang lebih cepat daripada biaya dasar koin yang lebih tua. Ini menunjukkan bahwa kecepatan arus modal sebanding dengan ketidaksesuaian antara jejak ini.

Biaya dasar Token yang lebih baru saat ini lebih rendah daripada Token yang lebih lama, menunjukkan bahwa pasar sedang mengalami mekanisme aliran keluar bersih. Dengan menggunakan indikator ini, kemungkinan pembalikan pasar yang berkelanjutan mungkin saat ini sedang mengalami awal dari momentum positif.

Keyakinan Investor Baru

Dengan peningkatan kerugian tidak direalisasi yang dipegang oleh investor baru selama periode penyesuaian pasar, kecenderungan mereka untuk Kapitulasi saat mengalami kerugian juga meningkat. Data statistik menunjukkan bahwa holder jangka pendek lebih sensitif terhadap volatilitas, yang membantu melacak titik balik pasar.

Ketika diperiksa bersama dengan MVRV yang dibagi berdasarkan usia koin, indikator SOPR yang dibagi berdasarkan usia koin menunjukkan perilaku yang hampir sama. Ini mengkonfirmasi bahwa aset yang dipegang oleh investor baru berada dalam keadaan rugi dan telah mengalami tekanan yang cukup untuk membuat kerugian tersebut menjadi nyata.

Kita juga dapat menilai seberapa kuat reaksi pemegang jangka pendek terhadap perubahan sentimen pasar.

Perbedaan antara dasar biaya investor baru (merah) yang sedang berinvestasi dengan dasar biaya semua investor baru (biru) mencerminkan kepercayaan keseluruhan mereka. Ketika disesuaikan dengan standar harga Spot, perbedaan ini memungkinkan kita untuk menyoroti periode di mana investor baru bereaksi terlalu berlebihan terhadap keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi yang sangat tinggi.

Posisi long Perpetual Futures futures premium

Kami dapat menggunakan pasar Perpetual Futures untuk menambah dimensi lain dalam survei kepercayaan modal baru kami terhadap tren Naik. Pertama, kami menggunakan pembiayaan Perpetual Futures (7D-MA) untuk menunjukkan bahwa para spekulan bersedia membayar Suku Bunga yang lebih tinggi untuk mengambil posisi long dengan leverage.

Mengingat nilai Suku Bunga pendanaan 0,01% sebagai nilai keseimbangan bagi banyak pertukaran, kami menganggap deviasi di atas tingkat ini sebagai ambang batas sentimen bullish. Pemulihan harga baru-baru ini seiring dengan peningkatan relatif leverage posisi long di pasar Perpetual Futures. Ini telah mendorong Suku Bunga pendanaan rata-rata mingguan naik menjadi 0,05%.

Meskipun ini di atas tingkat keseimbangan, namun saat ini belum dapat menunjukkan sejauh mana permintaan posisi long yang kuat atau berlebihan di pasar Perpetual Futures.

Jika kita menghitung total premi bulanan yang dibayarkan oleh kontrak long kepada short dalam 30 hari terakhir, kita dapat melihat biaya total leverage sekitar 1.2 miliar dolar AS per bulan di sekitar ATH bulan Maret.

Hingga pertengahan September, indikator ini telah mengalami big dump menjadi $1,7 juta per bulan, saat ini hanya sedikit pump menjadi $10,8 juta per bulan. Oleh karena itu, permintaan terhadap leverage long dalam dua minggu terakhir telah meningkat, tetapi tetap jauh di bawah level Januari 2023. Hal ini menunjukkan bahwa pasar telah mendingin secara signifikan selama periode penyesuaian ini.

Ringkasan

Pasar BTC telah berada dalam fase konsolidasi yang panjang, ini mengingatkan pada periode akhir 2019 hingga awal 2020. Sejak mencapai rekor tertinggi pada bulan Maret, arus modal ke jaringan BTC telah melambat, ini menjadi tantangan bagi kemampuan keuntungan pemegang jangka pendek.

Namun, meskipun mengalami periode arus keluar modal lokal, kepercayaan investor baru terhadap pasar tetap sangat kuat. Beberapa minggu terakhir, preferensi long di pasar berjangka berkelanjutan juga menunjukkan Naik yang sangat moderat.

Secara keseluruhan, ini menggambarkan pasar yang mendingin dari Fluktuasi berlebihan pada bulan Maret, sementara tidak merusak suasana hati banyak investor baru BTC.