Perusahaan modal ventura kripto telah menginvestasikan lebih dari 2 miliar dolar AS ke dalam proyek aset digital sejak Januari 2026, tetapi uang mengalir ke sektor yang secara fundamental berbeda dari siklus sebelumnya.
Infrastruktur stablecoin, layanan kustodian, dan tokenisasi aset dunia nyata kini mendominasi putaran pendanaan, sementara Layer 1 blockchain dan token yang didorong komunitas mulai kehilangan daya tarik. Perubahan ini menandai kedewasaan industri kripto, dengan VC memprioritaskan pendapatan, kepatuhan regulasi, dan klien institusional daripada narasi spekulatif dan siklus hype.
Recalibrasi Besar: Mengapa Pendanaan VC Kripto Kali Ini Terlihat Berbeda
Jika Anda menghadiri konferensi kripto apa pun di 2021, Anda pasti ingat suasananya. Setiap bar hotel penuh dengan pendiri yang mempromosikan protokol “dimiliki komunitas”, VC yang melemparkan term sheet kepada siapa saja yang punya deck dan saluran Telegram, serta investor ritel yang lapar menunggu peluncuran token berikutnya yang akan 100x lipat uang mereka. Suasana di Consensus Hong Kong Februari 2026 sangat berbeda.
Berjalan melalui aula konferensi minggu ini, percakapan beralih dari “apa narasi panas berikutnya” ke “tunjukkan angka pendapatanmu.” Perubahan ini tidak halus—mewakili pengaturan ulang total cara modal ventura memandang investasi kripto.
Data dari CryptoRank menunjukkan bahwa perusahaan modal ventura telah menginvestasikan lebih dari 2 miliar dolar AS ke dalam proyek kripto sejak awal 2026, dengan arus masuk mingguan rata-rata lebih dari 400 juta dolar. Sekilas, angka-angka ini tampak seperti bisnis biasa. Tetapi jika diperhatikan lebih dekat ke mana uang tersebut mengalir, Anda akan melihat transformasi industri secara tajam.
Beberapa kesepakatan besar menceritakan kisahnya. Rain mengumpulkan 250 juta dolar untuk membangun infrastruktur pembayaran stablecoin tingkat perusahaan. BitGo mengamankan 212,8 juta dolar melalui IPO-nya, memperkuat posisinya sebagai kustodian aset digital pilihan untuk klien institusional. BlackOpal mengumpulkan 200 juta dolar untuk GemStone, kendaraan investasi yang didukung oleh piutang kartu kredit Brasil yang tokenized.
Perhatikan apa yang hilang dari daftar tersebut? Tidak ada blockchain Layer 1 baru yang menjanjikan “pembunuh Ethereum.” Tidak ada bursa terdesentralisasi dengan mekanisme berbagi biaya lagi. Tidak ada proyek game NFT dengan mekanik “main-untuk-mendapatkan.”
“Pasar sedang mengkonsolidasikan diri di sekitar hal-hal yang benar-benar efektif,” kata Santiago Roel Santos, pendiri perusahaan ekuitas ventura kripto Inversion, kepada Bloomberg baru-baru ini. “Sebagai kategori, Web3 saat ini kurang nilai investasi yang signifikan. Orang-orang telah menjauh dari NFT, gaming, dan platform DeFi berikutnya yang hanya ada tanpa inovasi.”
Trinitas Baru: Stablecoin, Kustodian, dan Aset Dunia Nyata yang Tokenized
Stablecoin Bertransformasi dari Pasangan Perdagangan menjadi Infrastruktur Keuangan
Stablecoin telah disebut sebagai “aplikasi pembunuh” kripto selama bertahun-tahun, tetapi modal ventura akhirnya memperlakukannya demikian. Sektor ini menarik perhatian dana terbesar di awal 2026, dengan investor mendukung proyek yang mengubah stablecoin dari proxy dolar sederhana menjadi infrastruktur keuangan lengkap.
Investasi strategis terbaru Circle Ventures di edgeX menjadi contoh tren ini. edgeX membangun infrastruktur perdagangan terdesentralisasi untuk pasar perpetual, dengan stablecoin sebagai lapisan penyelesaian. Kemitraan ini akan membawa USDC asli dan Cross-Chain Transfer Protocol Circle ke EDGE Chain, memungkinkan penggunaan baru bagi institusi, pengembang, dan trader.
Menurut metrik internal, edgeX sudah memproses miliaran dolar dalam volume perdagangan harian dan mendukung ratusan ribu alamat yang bertransaksi. Aplikasi mobile-nya mendapatkan adopsi yang sangat kuat di seluruh Asia, mencerminkan pergeseran yang lebih luas menuju perilaku perdagangan berbasis mobile.
Ini bukan sekadar tentang mempermudah perdagangan—ini tentang stablecoin menjadi lapisan penyelesaian untuk seluruh sistem keuangan. Laporan Outlook Aset Digital 2026 dari Grayscale mencatat bahwa volume transaksi bulanan stablecoin global mencapai 1,1 triliun dolar pada 2025, dengan kapitalisasi pasar total tetap di atas 300 miliar dolar meskipun pasar kripto yang lebih luas kehilangan nilai.
Infrastruktur Kustodian: Jalur Masuk Institusional
Ketika BitGo go public dan mengumpulkan 212,8 juta dolar melalui IPO-nya, itu mengirim pesan yang jelas: kustodian institusional bukan lagi bisnis sampingan—itu fondasi di mana fase berikutnya adopsi kripto akan dibangun.
Bank, hedge fund, dan kas perusahaan tidak akan mengurus sendiri aset digital. Mereka membutuhkan kustodian yang diatur, diaudit, teruji, dengan perlindungan asuransi yang memadai dan kerangka kepatuhan. BitGo telah memposisikan dirinya sebagai penyedia keamanan untuk eksposur kripto institusional.
Permintaan nyata. Seperti yang ditunjukkan riset Grayscale, ETF Bitcoin spot telah mengumpulkan ratusan miliar dolar dalam aset yang dikelola pada akhir 2025, dengan investor institusional mewakili bagian yang semakin besar dari pemiliknya. Setiap saham ETF tersebut membutuhkan infrastruktur kustodian di belakangnya.
Ryan Kim, mitra pendiri di Hashed, menyatakan secara langsung: “Perhatikan apa yang tidak ada? Tidak ada Layer 1. Tidak ada DEX. Tidak ada ‘berbasis komunitas’ apa pun. Setiap dolar dialokasikan ke infrastruktur dan kepatuhan.”
Aset Dunia Nyata yang Tokenized: Melangkah Lebih Jauh dari Representasi
Mungkin perubahan paling signifikan dalam alokasi modal ventura adalah ledakan minat terhadap tokenisasi aset dunia nyata. Ini bukan hype “tokenize everything” tahun 2021—melainkan pendekatan yang metodis dan diatur untuk membawa aset kelas institusional ke blockchain.
Angka-angkanya menceritakan kisah yang meyakinkan. Nilai total RWAs yang tokenized telah mencapai rekor tertinggi lebih dari 24 miliar dolar. Penggalangan dana 200 juta dolar BlackOpal untuk GemStone, kendaraan investasi yang didukung piutang kartu kredit Brasil, menunjukkan seberapa jauh sektor ini telah berkembang dari eksperimen properti tokenized.
OKX Ventures baru-baru ini mendukung STBL dalam kemitraan strategis dengan Hamilton Lane dan Securitize untuk meluncurkan stablecoin RWA baru di X Layer, Layer 2 kompatibel Ethereum dari OKX. Kolaborasi ini menggabungkan aset sebesar 1 triliun dolar milik Hamilton Lane dengan infrastruktur tokenisasi yang diatur Securitize.
“Struktur ini menunjukkan bagaimana tokenisasi membuka utilitas yang efektif ketika dipasangkan dengan penerbitan yang diatur dan penyelesaian yang dapat diprogram,” kata Carlos Domingo, CEO Securitize.
Kerangka aset ini mencakup dana pengumpan ke Hamilton Lane’s Senior Credit Opportunities Fund, yang diterbitkan dan di-tokenize melalui Securitize sebagai komponen kelas institusional dalam arsitektur jaminan yang lebih luas. Ini bukan DeFi spekulatif—ini kredit swasta, modal institusional, dan tokenisasi yang diatur yang bersatu.
Strategi Barbell: Mengapa VC Bertaruh pada Apa yang Berhasil Hari Ini dan Apa yang Mungkin Berhasil Esok
Haseeb Qureshi, mitra pengelola di Dragonfly, menggambarkan pasar ventura saat ini sebagai strategi “barbell.” Di satu sisi, investor mendukung vertikal yang sudah terbukti menunjukkan kecocokan produk-pasar dan pendapatan—stablecoin, pembayaran, dan tokenisasi. Di sisi lain, mereka menempatkan taruhan berisiko tinggi secara selektif pada kategori yang sedang berkembang seperti integrasi kripto-AI.
Sisi Terbukti: Mengembangkan Apa yang Berhasil
“Ada hal-hal yang berhasil, dan itu seperti, tingkatkan, bahkan lebih besar lagi,” kata Qureshi di Consensus Hong Kong, secara khusus menunjuk stablecoin, pembayaran, dan tokenisasi.
Mentalitas “skalakan apa yang berhasil” ini menjelaskan konsentrasi modal pada proyek infrastruktur daripada aplikasi eksperimental. Data dari Pantera Capital mendukung pengamatan ini: sementara total modal VC kripto meningkat 14% dari tahun ke tahun di 2025, jumlah kesepakatan turun 42%. Itu bukan tanda pasar menyusut—itu bukti konsentrasi modal ke bisnis yang lebih mapan dan sedikit.
Paul Veradittakit, mitra pengelola di Pantera Capital, menyebut ini sebagai “lompatan ke kualitas,” di mana investor mendukung “pengusaha yang sudah sukses” dan “kasus penggunaan nyata.”
Sisi Spekulatif: Agen AI dan Pasar Prediksi
Di ujung lain dari strategi barbell, VC membuat taruhan kalkulatif pada kategori yang bisa mendefinisikan siklus berikutnya. Persimpangan kripto dengan kecerdasan buatan menarik perhatian besar, meskipun investor tetap berhati-hati.
Qureshi mengakui dia menghabiskan waktu pada agen AI yang mampu bertransaksi onchain, meskipun mengakui bahwa “jika Anda memberi AI agen beberapa kripto, kemungkinan besar akan hilang dalam beberapa hari.” Peluangnya nyata, tetapi begitu juga vektor serangan dan cacat desainnya.
Dragonfly juga belajar pelajaran keras tentang bertaruh terlalu awal—atau terlalu terlambat. Qureshi menyebut melewatkan Polymarket sebagai “kesalahan generasi,” setelah perusahaannya melewatkan peluang investasi awal yang kemudian meledak selama siklus pemilihan presiden AS 2024. Dragonfly akhirnya bergabung di putaran berikutnya dan kini menjadi pemegang saham utama, tetapi pengalaman itu memperkuat pentingnya keyakinan tematik.
Rob Hadick dari Dragonfly memberi catatan skeptis tentang kripto-AI, mengatakan kepada The Block bahwa “bukti apa pun yang nyata di persimpangan AI dan kripto masih hampir tidak ada.” Anirudh Pai dari Robot Ventures setuju, mencatat bahwa dalam kategori kripto-AI, hype telah “dramatis” melebihi eksekusi, dengan banyak proyek tetap sebagai “solusi yang mencari masalah.”
Melampaui Narasi: Bagaimana Kriteria Investasi Secara Fundamental Berubah
Dari Hype Komunitas ke Realitas Pendapatan
Pada 2021, narasi yang menarik dan komunitas Discord yang hidup bisa membuka jutaan dolar dalam pendanaan ventura. Model tokenomics, metrik pertumbuhan komunitas, dan proyeksi “koefisien viral” memenuhi deck investor. Pendiri tidak membutuhkan pendapatan—mereka membutuhkan cerita.
Pada awal 2026, dunia itu telah hilang.
“Jika sebuah proyek tidak memiliki dashboard data, kami tidak akan berinvestasi,” kata peserta acara kripto Dubai baru-baru ini yang mendengar dari VC. Peralihan ke fundamental sangat nyata. Investor kini menuntut melihat metrik retensi pengguna, data willingness-to-pay, dan ekonomi unit yang berkelanjutan.
Transformasi ini melampaui kripto—ini mencerminkan lingkungan modal ventura yang lebih luas di mana uang mudah telah mengering. Dovey Wan, pendiri Primitive Ventures, mencatat bahwa rasio di mana “kekuatan dan keberuntungan dapat dipertukarkan menjadi semakin keras, terutama di era pasca-GPT.”
Kejelasan Regulasi Mengubah Tesis Investasi
Pengesahan GENIUS Act pada 2025 dan legislasi struktur pasar kripto bipartisans yang diharapkan pada 2026 secara fundamental mengubah cara VC menilai peluang. Ketidakpastian regulasi dulu merupakan faktor risiko terbesar untuk investasi kripto. Sekarang, dengan kerangka kerja yang lebih jelas, investor dapat membangun model berdasarkan kepatuhan daripada menghindari regulasi.
Hoolie Tejwani dari Coinbase Ventures mengatakan kepada The Block bahwa aturan struktur pasar yang lebih jelas di AS yang diharapkan tahun ini akan menjadi “kunci berikutnya untuk startup” setelah GENIUS Act.
Dampaknya terlihat dari aliran kesepakatan. Tokinvest, platform tokenisasi RWA berbasis Dubai, mendapatkan dana pra-seed sebesar 3,2 juta dolar setelah memperoleh lisensi penerbitan multi-aset lengkap pertama dari Dubai Virtual Assets Regulatory Authority. Lisensi regulasi itu sendiri menjadi faktor kunci dalam pengambilan keputusan investasi—sesuatu yang hampir tidak pernah terdengar di masa-masa liar kripto.
Runtuhnya Jalur “VC ke Ritel”
Mungkin perubahan struktural paling signifikan adalah runtuhnya strategi keluar tradisional dari VC kripto. Model “VC membentuk sindikat, investor ritel yang mengambil keuntungan” telah runtuh, dan dana dengan cepat menarik diri dari proyek spekulatif.
Data Glassnode menunjukkan bahwa saat ini hanya sekitar 2% pasokan altcoin dalam keadaan menguntungkan, mengungkapkan diferensiasi pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ketika bahkan proyek yang didanai dengan baik dan terdaftar di bursa tier-1 pun kesulitan menyediakan likuiditas bagi investor, seluruh premis investasi ventura berbasis token dipertanyakan.
Seorang VC memberi tahu PANews bahwa meskipun mereka berpartisipasi dalam putaran seed, kepemilikan mereka seringkali berada di bawah air, dan bahkan proyek yang terdaftar di bursa besar seperti Binance mungkin hanya akan memulihkan seperlima dari modal pokoknya setelah bertahun-tahun. Beberapa proyek memilih untuk listing di bursa kecil tanpa likuiditas hanya untuk memberi investor semacam exit, sementara yang lain cukup “berdiam diri” dan menunggu kondisi pasar yang lebih baik.
Lingkungan ini memaksa VC untuk berkembang. Rui dari HashKey Ventures mencatat bahwa “VC tidak takut menunggu, mereka takut terhadap kecepatan,” menyarankan bahwa pasar bearish sebenarnya lebih cocok untuk modal ventura daripada pasar bullish. Untuk benar-benar sukses, dana harus bertahan sampai periode mati berikutnya—dan berbeda dengan tim proyek, VC memang dibangun untuk bertahan.
Teori Kedewasaan: Apakah Kripto Sekadar Menjadi Keuangan?
Garis Waktu Institusionalisasi: Bagaimana Kita Sampai di Sini
Memahami posisi VC kripto saat ini memerlukan melihat seberapa cepat industri ini berkembang:
2021-2022: Era protokol “berbasis komunitas”, gaming play-to-earn, dan mania NFT. VC mendanai narasi. FOMO ritel mendorong keluar.
2023-2024: Pembersihan pasca-FTX. Tindakan penegakan regulasi meningkat. Pendanaan ventura menipis saat perusahaan mengobati luka mereka.
2025: Perubahan ke institusional dimulai. ETF Bitcoin diluncurkan. GENIUS Act disahkan. Tokenisasi RWA beralih dari konsep ke kenyataan.
Awal 2026: Modal terkonsentrasi di infrastruktur, kepatuhan, dan bisnis yang menghasilkan pendapatan. Jalur “VC ke ritel” berhenti secara permanen.
Di CNBC Digital Finance Forum di New York, CEO Galaxy Mike Novogratz berpendapat bahwa era spekulatif “risiko tinggi, pengembalian tinggi” mungkin secara perlahan berakhir karena investor institusional dengan toleransi risiko lebih rendah terus masuk ke ruang ini.
Novogratz menunjukkan bahwa investor ritel secara historis mengejar pengembalian berkali-kali lipat atau bahkan puluhan kali lipat, bukan sekitar 10% pengembalian tahunan. Tetapi dengan dana institusional yang semakin besar bagian dari partisipasi pasar, karakteristik pengembalian mungkin menjadi lebih stabil.
Dia juga menyebutkan kejadian likuidasi leverage 11 Oktober yang “menghapus banyak investor ritel dan pembuat pasar.” Berbeda dengan keruntuhan FTX yang memiliki penjahat yang jelas, “kali ini tidak ada ‘pemimpin’ yang jelas, dan pasar lebih merupakan pembersihan alami setelah narasi mereda.”
Apa Artinya Ini bagi Pendiri yang Membangun Saat Ini
Bagi pendiri yang mencari modal ventura di 2026, pesannya jelas: fokus pada kecocokan produk-pasar, pendapatan, dan utilitas institusional. “Jika ada token, itu akan datang secara alami,” saran Veradittakit dari Pantera.
Mo Shaikh dari Maximum Frequency Ventures berpendapat bahwa keberhasilan ventura di kripto tetap bergantung pada horizon waktu yang panjang. Tesis terbaiknya, katanya, bukan sebuah perdagangan tetapi taruhan 15 tahun bahwa blockchain dapat merancang ulang sistem risiko keuangan.
“Miliki garis waktu 15 tahun,” dia menyarankan, mendesak pendiri dan investor untuk menolak pemikiran siklus 18 bulan.
Pandangan Skeptis: Apakah VC Kripto Benar-Benar Runtuh?
Tidak semua orang menganggap lingkungan saat ini sebagai kedewasaan yang sehat. Analis Lukas (Miya) menyajikan pandangan yang lebih pesimis, berpendapat bahwa modal ventura kripto dalam keadaan runtuh.
Dia menunjuk beberapa tanda bahaya. Perusahaan-perusahaan terkenal seperti Mechanism dan Tangent beralih dari kripto, masuk ke sektor teknologi mendalam termasuk investasi robotik di perusahaan seperti Apptronik dan Figure. Banyak perusahaan diam-diam membongkar posisi mereka daripada mengumumkan penutupan resmi.
Runtuhnya Shima Capital menjadi pelajaran peringatan. Dulu VC bintang frekuensi tinggi dengan 200 juta dolar di bawah manajemen dan pendukung termasuk Dragonfly, Bill Ackman, dan OKX, Shima runtuh ketika pendiri Yida Gao menghadapi tuduhan SEC atas penggalangan dana penipuan dan misrepresentasi.
Gao diduga memalsukan kinerja masa lalu—mengklaim pengembalian 90x dari investasi yang sebenarnya hanya 2,8x—dan diam-diam mendapatkan keuntungan dari penjualan token tanpa pengungkapan. Skandal ini mengirim sinyal ke industri: era uang mudah dan pengawasan longgar berakhir, dan perusahaan yang dibangun berdasarkan hype daripada fundamental tidak akan bertahan.
Catrina Wang, Mitra Umum di Portal Ventures, mencatat bahwa beberapa dana ventura kripto asli memperluas ke fintech atau kecerdasan buatan hanya untuk bertahan hidup. Tom Schmidt dari Dragonfly memperingatkan bahwa “jika kita melihat lebih banyak dana yang diam-diam menutup atau mengurangi skala berikutnya, saya tidak akan terkejut sama sekali.”
Kebenarannya kemungkinan terletak di antara tesis kedewasaan dan narasi runtuh. Lebih dari 2 miliar dolar mengalir ke kripto awal 2026 menunjukkan bahwa sektor ini tidak sedang mati. Tetapi perubahan mendasar ke mana uang tersebut mengalir dan apa yang diminta investor menunjukkan bahwa model VC kripto lama—mendanai narasi, pump token, keluar ke ritel—telah mati.
Yang muncul adalah sesuatu yang berbeda: industri kripto yang semakin terintegrasi dengan keuangan tradisional, membangun infrastruktur yang benar-benar dapat digunakan bank dan institusi, serta menghasilkan pengembalian bukan dari spekulasi tetapi dari memecahkan masalah nyata. Apakah ini disebut kedewasaan atau transformasi, ini adalah perubahan paling signifikan dalam modal ventura kripto sejak awal industri ini.
