Regulasi AS mencair: CFTC menyetujui perdagangan kripto spot untuk masuk ke bursa berjangka, momen bersejarah membuka arena utama yang legal

Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) pada hari Kamis mengumumkan bahwa mereka mengizinkan produk aset kripto spot untuk terdaftar dan diperdagangkan di bursa berjangka yang terdaftar di bawah regulasi mereka. Ketua sementara CFTC, Caroline Pham, menyebut ini sebagai “momen bersejarah”, yang berarti aset kripto spot untuk pertama kalinya dapat diperdagangkan di bursa “standar emas” yang telah berusia hampir satu abad, memberikan perlindungan nasabah dan integritas pasar yang layak bagi investor AS. Langkah ini merupakan perkembangan terbaru di bawah dorongan pemerintahan Trump, di mana regulator memanfaatkan kewenangan yang ada untuk membagi yurisdiksi pengawasan di bidang kripto, menandai babak baru penerimaan aset kripto oleh sistem keuangan arus utama AS, dan berpotensi membentuk ulang lanskap perdagangan kripto global serta mengarahkan arus dana patuh regulasi kembali ke dalam negeri.

Inti Kebijakan: Perdagangan Kripto Spot untuk Pertama Kalinya Masuk dalam Kerangka Pengawasan Berusia Seabad

Sebuah pengumuman singkat dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) secara diam-diam mengubah posisi aset kripto di dalam sistem keuangan AS. Pada hari Kamis waktu setempat, Ketua sementara CFTC, Caroline Pham, secara resmi mengumumkan bahwa pasar kontrak yang terdaftar di bawah lembaga tersebut (DCM, yakni bursa berjangka) akan diizinkan untuk meluncurkan dan memperdagangkan produk aset kripto spot. Pham menggambarkan langkah ini sebagai “momen bersejarah”, menekankan: “Untuk pertama kalinya dalam sejarah, aset kripto spot dapat diperdagangkan di bursa terdaftar CFTC, bursa yang telah menjadi standar emas selama hampir satu abad, memberikan perlindungan nasabah dan integritas pasar yang layak bagi masyarakat Amerika.”

Inti dari keputusan ini terletak pada “pemanfaatan kerangka yang ada”. Selama ini, CFTC utamanya mengawasi pasar derivatif (seperti futures dan opsi) untuk aset kripto yang dikategorikan sebagai komoditas, seperti Bitcoin dan Ethereum. Sementara perdagangan spot langsung pada umumnya berada di luar yurisdiksi mereka, sehingga sebagian besar aktivitas perdagangan mengalir ke platform luar negeri yang aturannya lebih longgar. Kini, di bawah kerangka baru, CFTC akan memanfaatkan kewenangan yang ada untuk memperluas pengawasan mereka atas aset digital komoditas ke perdagangan spot. Ini berarti, aset seperti Bitcoin dan Ethereum, baik perdagangan spot maupun leverage, kini dapat berada di bawah satu sistem bursa yang diawasi secara ketat oleh pemerintah federal.

Perubahan ini tidak terjadi begitu saja. Faktanya, bursa derivatif Bitnomial Inc. hampir bersamaan mengumumkan rencana untuk meluncurkan bursa perdagangan kripto spot leveraged yang beroperasi di bawah pengawasan CFTC pada tanggal 8 Desember. Pernyataan pendiri mereka, Luke Hoersten, menyoroti keunggulan utama: “Netting penyelesaian melalui perantara pialang dan kliring menghilangkan risiko lawan transaksi, sekaligus memberikan efisiensi modal yang dibutuhkan trader.” Ini menunjukkan bahwa regulasi baru bertujuan membawa mekanisme kliring terpusat dan isolasi risiko dari keuangan tradisional ke pasar spot kripto, secara fundamental mengatasi masalah kepercayaan platform yang lama menghantui pengguna.

Akhir Perebutan Regulasi: CFTC dan SEC dari Kompetisi Menuju Kolaborasi

Terobosan kebijakan ini muncul di tengah berakhirnya perebutan yurisdiksi yang membingungkan antara regulator AS selama bertahun-tahun. CFTC dan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah bersaing selama bertahun-tahun mengenai siapa yang seharusnya menjadi pengawas utama aset digital. SEC cenderung mengkategorikan sebagian besar aset kripto sebagai sekuritas, sementara CFTC berpendapat bahwa Bitcoin dan Ethereum adalah komoditas di bawah kewenangan mereka. Perbedaan ini menimbulkan ketidakpastian regulasi yang besar, membuat pelaku industri kebingungan.

Titik balik terjadi pada awal September tahun ini, ketika CFTC dan SEC secara langka mengeluarkan pernyataan bersama, menjelaskan bahwa tidak ada larangan bagi bursa terdaftar di salah satu lembaga untuk mendukung perdagangan kripto spot tertentu. Pernyataan ini secara signifikan meredakan ketegangan yurisdiksi yang telah lama terjadi antara kedua regulator, membuka jalan bagi aksi unilateral CFTC. Seperti yang dikatakan Pham, persetujuan perdagangan kripto spot ini juga sejalan dengan inisiatif “Crypto Sprint” CFTC yang lebih luas, yang mencakup tokenisasi agunan, aplikasi stablecoin di pasar derivatif, serta pembaruan aturan kliring, penyelesaian, dan pencatatan berbasis blockchain.

Dorongan aktif dari pemerintahan Trump juga menjadi katalisator penting. Pengumuman tersebut secara jelas menyatakan bahwa langkah ini mengikuti arahan Kelompok Kerja Pasar Aset Digital Presiden. Ketika legislasi Kongres (seperti “Clarity Act” yang banyak dibicarakan) tertunda karena agenda yang padat, Trump mendorong CFTC dan SEC untuk secara proaktif membagi tugas pengawasan dengan memanfaatkan kewenangan hukum yang ada. Strategi “eksekutif lebih dulu” ini menunjukkan urgensi pemerintah AS saat ini untuk mempercepat pembentukan kerangka regulasi aset kripto di luar proses legislatif yang lamban.

Ringkasan Inti Aturan Baru Perdagangan Kripto Spot CFTC

Inti kebijakan: Mengizinkan produk aset kripto spot terdaftar dan diperdagangkan di bursa berjangka (DCM) yang terdaftar di CFTC

Makna historis: Untuk pertama kalinya di tingkat federal, perdagangan kripto spot diperbolehkan masuk ke bursa tradisional yang diawasi regulator

Aset yang berlaku: Utamanya aset digital yang dikategorikan sebagai komoditas, seperti Bitcoin dan Ethereum

Logika utama: Menerapkan aturan eksisting di mana perdagangan komoditas leverage untuk ritel harus terjadi di bursa terdaftar dan melibatkan penyerahan fisik dalam 28 hari, kini diaplikasikan ke aset kripto

Tokoh kunci: Didorong oleh Ketua sementara CFTC, Caroline Pham, dengan dukungan pemerintahan Trump

Masalah yang belum tuntas: Tidak secara jelas menyebutkan produk kripto apa saja yang diizinkan atau bursa mana yang memenuhi syarat, sehingga dikhawatirkan dapat membingungkan investor

Dampak Mendalam bagi Industri: Akselerasi Kepatuhan dan Pergeseran “Medan Utama”

Pelonggaran CFTC ini akan menimbulkan efek domino ke seluruh ekosistem kripto. Dampak paling langsung adalah menyediakan tempat perdagangan domestik yang familier dan terpercaya bagi investor AS. Selama ini, investor ritel AS yang ingin berdagang aset kripto spot harus memilih antara jalur patuh regulasi tetapi fiturnya terbatas (seperti layanan beli-jual PayPal, Robinhood), atau mengambil risiko di CEX utama berbasis luar negeri dengan standar pengawasan beragam. Regulasi baru ini diharapkan dapat menarik kembali sebagian aktivitas perdagangan ke dalam sistem yang diawasi federal, meningkatkan transparansi dan keamanan pasar secara keseluruhan.

Selanjutnya, ini memperkuat posisi Bitcoin dan Ethereum sebagai “komoditas” alih-alih “sekuritas” di bawah kerangka CFTC saat ini. Kualifikasi ini membuka jalan bagi lebih banyak inovasi produk keuangan legal berbasis aset utama tersebut. Platform utama seperti CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures, dan Coinbase Derivatives telah berdiskusi dengan CFTC terkait peluncuran produk berdasarkan kerangka baru ini. Keterlibatan mendalam raksasa keuangan tradisional berpotensi membuat struktur market maker, kedalaman likuiditas, dan kompleksitas produk kripto meniru pasar keuangan mapan.

Dampak yang lebih mendalam adalah penyatuan perdagangan spot, leverage, dan derivatif dalam satu atap pengawasan. Seperti dikatakan Bitnomial, kini perdagangan kripto spot leverage dapat berjalan di bawah kerangka yang sama dengan perpetual, futures, dan options di AS. Penyatuan ini tidak hanya mengurangi arbitrase regulasi, tetapi juga menyediakan institusi finansial alat manajemen risiko dan alokasi aset yang lebih efisien dan lengkap. Dapat diprediksi, sebuah “ekosistem perdagangan super patuh” yang menghubungkan spot, leverage, futures, dan options serta dilengkapi keunggulan kliring terpusat tengah tumbuh di AS—berpotensi menjadi tantangan jangka panjang bagi pusat perdagangan kripto global lainnya.

Tantangan ke Depan: Kejelasan Dipertanyakan dan Keterbatasan Sumber Daya Pengawasan

Di tengah optimisme, suara kritis juga patut didengar. Organisasi perlindungan konsumen di Washington, Better Markets, menilai pengumuman ini “menimbulkan lebih banyak pertanyaan daripada jawaban”. Direktur kebijakan sekuritas mereka, Benjamin Schiffrin, mengkritik bahwa pernyataan tersebut tidak secara jelas menyebutkan produk kripto apa saja yang boleh diperdagangkan, atau bursa mana yang memenuhi syarat, “jauh dari memberikan kejelasan regulasi, dan justru berpotensi membingungkan investor”. Ia khususnya khawatir pernyataan Pham mengisyaratkan produk ini akan menyasar investor ritel, yang dalam kondisi aturan yang belum jelas, justru berisiko memperbesar kerugian mereka.

Tantangan riil lain adalah sumber daya CFTC itu sendiri. Saat ini, lembaga tersebut hanya memiliki lebih dari 500 pegawai, jauh di bawah SEC yang memiliki lebih dari 4000 pegawai. Beberapa anggota Kongres sudah mempertanyakan apakah CFTC memiliki sumber daya manusia dan anggaran yang memadai untuk mengambil alih tugas pengawasan yang terus meluas, apalagi jika kelak “Clarity Act” disahkan dan secara resmi memberikan pengawasan utama pasar kripto spot kepada CFTC. Kecocokan antara kapasitas pengawasan dan skala pasar akan menjadi kunci efektivitas implementasi aturan baru ini.

Selain itu, pelaksanaan kebijakan ini bertepatan dengan masa transisi kepemimpinan di CFTC. Pham saat ini menjabat sebagai ketua sementara menggantikan Rostin Behnam yang telah mundur, dan akan lengser setelah Michael Selig—calon dari Trump—dikonfirmasi Senat. Apakah pergantian kepemimpinan ini akan mempengaruhi konsistensi pelaksanaan aturan baru dan arah kebijakan selanjutnya, masih menjadi tanda tanya. Sementara cabang eksekutif bergerak aktif, kepastian jangka panjang untuk industri hanya bisa diperoleh lewat legislasi Kongres. Kedua jalur ini berjalan beriringan, dan pada akhirnya harus bertemu di satu titik.