【Actions américaines】CRH : le plus grand fabricant de matériaux de construction et d'asphalte aux États-Unis | Guide complet des actions américaines avec dividendes et augmentations de capital | Informations d'investissement et médias utiles de Monex Monex Securities

Une entreprise mondiale employant plus de 78 500 personnes dans 29 pays

CRH est l’un des leaders mondiaux des matériaux de construction. Nous fournissons une variété de produits de construction utilisés dans les agrégats, le ciment, le béton prêt à l’emploi, l’asphalte, le pavage et les projets de construction aux clients de la construction. Avec plus de 78 500 employés répartis sur plus de 3 390 sites dans 29 pays, l’entreprise mondiale est le premier producteur de granulats, d’asphalte et de produits en béton aux États-Unis. Les produits sont largement utilisés dans un large éventail d’applications de construction, des projets de routes, de ponts et d’infrastructures à la construction et à la maintenance d’installations de fabrication, de centres de données et d’installations logistiques, ainsi qu’aux nouvelles constructions, réparations et rénovations de maisons unifamiliales et multifamiliales.

En 2023, grâce à l’expansion des investissements dans les infrastructures et la demande d’investissement dans les équipements, le chiffre d’affaires a atteint un record de 35 milliards de dollars. Ces dernières années, la construction de centres de données a bénéficié de la croissance des investissements dans les infrastructures et du marché de l’IA.

Un vent arrière de long terme : investissement dans l’infrastructure, relocalisation de la fabrication nationale, reprise de la construction résidentielle

La dernière cible de l’entreprise est divisée en trois domaines : infrastructure, résidentiel et non résidentiel. Environ 35 % du chiffre d’affaires de l’exercice 2023 provenait de l’infrastructure (autoroutes, routes, ponts, infrastructures publiques), 30 % de la construction non résidentielle (y compris la construction et la maintenance de sites de fabrication, de centres de données et d’installations de distribution), et 35 % de la construction résidentielle. De plus, 55 % du chiffre d’affaires provenait de nouveaux projets de fête, et 45 % de projets de fête de rénovation et de reconstruction.

Le marché de la construction aux États-Unis connaît un essor sans précédent depuis les années 1960 depuis l’adoption de l’IIJA (Infrastructure Investment and Jobs Act) en novembre 2021, avec une augmentation de plus de 33 % des dépenses de construction publique par rapport à 2020 (Bureau du recensement des États-Unis).

Sur le budget d’investissement en infrastructures de 1,2 billions de dollars, 55 milliards de dollars seront alloués au cours des cinq prochaines années, dont environ 110 milliards de dollars pour les routes et les ponts, 65 milliards de dollars pour le réseau électrique, 55 milliards de dollars pour l’eau, 25 milliards de dollars pour les aéroports et 17 milliards de dollars pour les ports, ainsi que des fonds considérables alloués au marché final de la société. De plus, les investissements gouvernementaux dans les infrastructures sont souvent des projets à long terme, ce qui favorisera la société. Il est prévu qu’un montant considérable de fonds afflueront jusqu’en 2028 grâce au nouveau budget sur cinq ans.

D’autre part, bien que nous soyons préoccupés par l’impact du prochain gouvernement Trump qui soutient l’abolition partielle, sur le marché, il ne semble pas être une source d’inquiétude particulière car il n’est pas possible de se mettre à dos les sénateurs locaux qui souhaitent promouvoir l’emploi. Au contraire, on s’attend à une activation de la construction de nouvelles installations de fabrication grâce à l’accent mis sur la primauté des États-Unis et le retour de la production nationale. On prévoit également une poursuite de l’activation de la construction de centres de données, et dans l’ensemble, les perspectives à long terme sont positives.

Succès de l’expansion et de l’extension des fonctionnalités grâce à une acquisition stratégique ~ un modèle commercial intégré verticalement qui s’est étendu régionalement

Pour répondre à cette demande, un modèle d’entreprise à intégration verticale étendue au niveau régional est devenu compétitif en termes d’acquisition de commandes. La société a développé une structure commerciale qui lui permet d’offrir une gamme complète de matériaux de construction, de l’amont à l’aval, grâce à des acquisitions stratégiques pour étendre sa taille. Au cours des dernières années, le montant total des acquisitions s’élève à 3,3 milliards de dollars en 2022, 700 millions de dollars en 2023, et au cours des 9 premiers mois de cette année, 3,9 milliards de dollars répartis sur 28 acquisitions.

Le montant élevé de l’acquisition de cette saison est dû à une opération majeure de 2,1 milliards de dollars en novembre 2023. L’acquisition a été effectuée sur le portefeuille d’actifs en ciment et en béton prêt à l’emploi de Martin Marietta Materials [MLM], une entreprise basée au Texas. Il s’agit de l’un des cas les plus remarquables récemment. Le Texas est l’État américain le plus peuplé et celui qui connaît la croissance économique la plus rapide. En raison de la forte activité de construction et du fait qu’il est le plus grand État bénéficiaire des fonds fédéraux pour les autoroutes aux États-Unis, cette acquisition peut être considérée comme un projet important pour renforcer sa présence aux États-Unis.

En avril 2024, nous avons acquis les sociétés BoDean et Northgate Ready Mix en Californie. Cela a ajouté deux carrières, deux centrales à béton, une centrale d’asphalte et une usine de recyclage, ce qui constitue une transaction importante pour l’entrée de notre entreprise dans le marché nord-californien des matériaux.

En accumulant des acquisitions stratégiques de cette manière, nous avons pu étendre notre activité et en même temps, nous attirons également l’attention sur les effets de réduction des coûts grâce à l’intégration et l’amélioration de l’efficacité du transport en augmentant le nombre de sites. Étant donné que les matériaux de construction et le ciment sont lourds et nécessitent une expertise spécialisée, les coûts de transport sont inévitablement élevés. Selon Longbow Research, la distance de livraison à partir de laquelle il est possible de réaliser des bénéfices est de 80 km pour les matériaux de construction et de 240 à 400 km pour le ciment. Pour réaliser cela, il est essentiel de créer de nombreux sites afin de réduire la distance de transport à chaque fois et ainsi maîtriser les coûts de transport. La société dispose de 3 390 sites commerciaux (dont 1 870 aux États-Unis, qui sont notre principal marché, et 1 441 en Europe), ce qui permet de maîtriser les coûts de transport grâce à ce réseau.

Les perspectives de croissance grâce aux acquisitions devraient se poursuivre à l’avenir

L’acquisition stratégique a fonctionné comme une stratégie de croissance importante pour l’entreprise. En fait, les deux tiers de la croissance de l’entreprise au cours des 10 dernières années ont été apportés par des acquisitions. La croissance par le biais d’acquisitions est également attendue à l’avenir. Le marché américain des matériaux de construction est un marché fragmenté composé principalement de petites et moyennes entreprises, offrant de grandes opportunités de restructuration. Dans ce contexte, l’entreprise vise des acquisitions de petite et moyenne taille, allant de 500 millions à 2 milliards de dollars, pour gagner des parts de marché.

L’entreprise se compose de deux divisions principales, la division américaine et la division européenne, qui fournissent respectivement des matériaux tels que les agrégats et le ciment dans la division des matériaux, et des produits de construction tels que les tuyaux d’eau, les préfabriqués, les systèmes de gestion des eaux pluviales, les clôtures, les accessoires de construction, etc. dans la division des matériaux de construction.

Le département américain constitue 64 % du chiffre d’affaires total et 73 % de l’EBITDA ajusté, et l’activité des matériaux représente 44 % du chiffre d’affaires et 50 % de l’EBITDA ajusté. La répartition des ventes (bénéfices) pour l’exercice 2023 était la suivante : activité des matériaux aux États-Unis 44 % (50 %), activité des matériaux en Europe 28 % (22 %), activité des matériaux en Europe 8 % (5 %). L’activité des matériaux représente 70 % du chiffre d’affaires et des bénéfices.

Les actions sont bon marché par rapport aux autres entreprises du même secteur, l’attention est portée sur la possibilité d’être inclus dans le S&P500

Les performances sont bonnes. On prévoit une poursuite de la hausse de la demande et des prix, soutenue par les investissements continus dans l’infrastructure et la reprise de l’industrialisation, avec une prévision de bénéfices en hausse de 12 % pour cette période. L’environnement opérationnel est très prometteur, avec une activité gouvernementale soutenue dans les infrastructures en Amérique du Nord et en Europe, offrant à la société une position privilégiée pour en bénéficier largement.

Particulièrement aux États-Unis, il est prévu que des fonds afflueront vers des projets d’infrastructure de fête jusqu’en 2028 grâce à la loi sur l’investissement dans l’infrastructure et d’autres besoins de construction tels que les centres de données et les réseaux de distribution d’énergie associés à la croissance du marché de l’IA, ainsi que les besoins de construction d’installations de fabrication due à la relocalisation de la fabrication nationale. En ce qui concerne le marché du logement, une tendance à la baisse des nouvelles constructions est prévue dans un environnement de taux d’intérêt élevés, mais la demande de rénovation et de réparation devrait rester solide, ce qui est globalement favorable.

L’acquisition continue d’être une stratégie de croissance, soutenue par de bons flux de trésorerie et des bases financières solides. Le flux de trésorerie disponible a progressé de manière constante au cours des 20 dernières années grâce à une croissance durable. La situation financière maintient également des niveaux élevés avec un ratio de liquidité de 1,4, un ratio d’endettement net (D/E) de 0,5 et un ratio de fonds propres de 42,7%, ce qui est élevé pour une entreprise manufacturière avec des actifs corporels importants.

Avec les investissements en croissance, le retour aux actionnaires est également actif. Au cours des neuf premiers mois de 2024, des rachats d’actions d’une valeur de 1,2 milliard de dollars ont été réalisés. Les rachats d’actions sont effectués régulièrement et le nombre d’actions a diminué de 13% au cours des cinq dernières années.

Le cours des actions a affiché une hausse importante de 47% depuis le début de l’année 2024. Cependant, le PER est inférieur à celui des concurrents Martin Marietta Materials [MLM] et Vulcan Materials [VMC], ce qui suggère que les performances solides et les perspectives favorables ne sont peut-être pas correctement évaluées. De plus, il est possible que la récente inscription sur la plateforme d’échange de New York n’ait pas encore une grande notoriété. En septembre 2023, la société a transféré sa cotation principale de la bourse de Londres (LSE) à la plateforme d’échange de New York (NYSE). Cela devrait accroître sa visibilité et attirer des investissements. Il existe également une possibilité d’être inclus dans l’indice S&P 500, ce qui entraînerait des flux de capitaux provenant d’ETF et de fonds d’investissement indiciels liés à l’indice S&P 500, renforçant ainsi le cours des actions.

【Tableau 1】Évolution annuelle des dividendes de CRH Source: Créé par l’auteur à partir de Bloomberg

【Table 2】Comparaison de l’évolution des cours des actions de China Railway High-speed [CRH] et du S&P500 Source: Créé par l’auteur à partir de Bloomberg ※Le cours de l’action CRH [CRH] est un nombre basé sur le 31 juillet 1989 étant égal à 1.