Le discours complet d'Arthur Hayes lors de Token 2049 : le marché pourrait s'effondrer après une baisse des taux, mais l'ETH pourrait bien performer

Auteur: Weilin, PANews

“C’est putain de jour de la Fed”, lors du Token 2049 qui s’est tenu à Singapour le 18 septembre, Arthur Hayes, CIO de Maelstrom Fund, a prononcé un discours liminaire sur le contexte macroéconomique, et sa première phrase a suscité des cris dans toute la salle. Tôt le 19 septembre, heure de Beijing, la Réserve fédérale s’apprête à tenir une réunion de politique monétaire, la décision de réduire les taux étant la plus importante de l’année, et la décision de la Fed à cet égard aura directement un impact sur l’orientation future des marchés.

Hayes a déclaré qu’il y a environ 60% à 70% de chances que la Réserve fédérale opte pour une réduction des taux de 75 ou 50 points de base. Hayes a fait une prédiction intéressante sur l’avenir de l’ETH, estimant que la baisse des taux d’intérêt des bons du Trésor américains pourrait effectivement rendre les Jetons à haut rendement plus attrayants. Il a comparé Ethereum à un “obligation Internet” et a analysé plus en détail son potentiel. Il a souligné à plusieurs reprises le yen et a rappelé à tous de suivre le taux de change du dollar par rapport au yen, car “c’est la seule chose importante”.

Voici le contenu de la conférence compilé sur place par PANews (traduction AI de référence) :

Je pense qu’il y a environ 60% à 70% de chances que la Fed choisisse une réduction de 75 ou 50 points de base. Avant de parler de Cryptoactifs, je tiens à exprimer mon point de vue. Je pense que la décision de la Fed de réduire les taux dans le contexte actuel d’intensification de l’intervention du gouvernement américain est une énorme erreur. Je pense que dans les jours suivant la réduction des taux par la Fed, le marché s’effondrera car cela réduira l’écart de Taux d’intérêt entre le dollar et le yen. Il y a quelques semaines, nous avons vu que le yen est passé de 162 à 142 en environ 14 jours de transactions, déclenchant presque un mini-krach financier. Maintenant, la Fed et le marché s’attendent à ce qu’ils continuent à réduire les taux très rapidement, et nous verrons à nouveau une pression financière similaire.

De retour à Cryptoactifs. C’est l’un de mes échanges préférés dans mon portefeuille Cryptoactifs. Je détiens mes bons du Trésor à court terme et je perçois des Intérêt. Il s’agit du rendement des bons du Trésor à un mois, qui a oscillé autour de 5,5% depuis que la Réserve fédérale a cessé d’augmenter les taux il y a plus d’un an.

Lorsque vous avez suffisamment de capital et que vous obtenez un rendement de 5,5 %, vous n’avez pas besoin de faire grand-chose. Pourquoi prendre des risques ? Pourquoi chercher à valoriser tout en courant le risque de préserver le capital ? Lorsque les gens possèdent une grande quantité d’actifs, ils sont réticents à entreprendre certaines actions car ils peuvent facilement gagner de l’argent en détenant des bons du Trésor à court terme. Cette situation a des répercussions dans les marchés financiers, y compris dans le marché des Cryptoactifs. Je me demande, dans un environnement de Taux d’intérêt  changeant, qui sont les perdants ? La baisse du Taux d’intérêt  des bons du Trésor à court terme soulève une question intéressante sur les revenus d’Intérêt que peut générer la détention d’actifs sans risque.

Ma première réaction est la comparaison entre cinq actifs de l’ETH et je vais révéler que je détiens une quantité importante de ces actifs. Heureusement, je n’ai pas investi dans des appartements, mais en fin de compte, ce portefeuille d’investissement est très adapté à un environnement de baisse des taux d’intérêt. Fondamentalement, cela signifie que j’ai investi dans de nombreux projets qui offrent des revenus d’intérêt aux utilisateurs sous différentes formes.

À l’heure actuelle, ces rendements sont légèrement supérieurs ou légèrement inférieurs au taux d’intérêt des bons du Trésor à court terme, ce qui exerce une pression sur l’évolution des prix. Après tout, pourquoi investir dans l’application Finance décentralisée, plus risquée ? Vous pouvez tout à fait passer un coup de fil au courtier et placer votre argent en bons du Trésor pour obtenir un rendement de 5,5 %.

Actuellement, certains projets se comportent très bien dans un environnement de Taux d’intérêt élevé. Je ne prends ici que l’exemple d’Ondo, mais il existe en réalité de nombreux autres projets d’actifs du monde réel (RWA). Fondamentalement, le modèle de ces projets est le suivant : “Vous devez acheter des bons du Trésor, nous les achèterons, les placerons dans une certaine structure légale, puis vous remettrons un certificat de paiement d’Intérêt.” Ces projets sont basés sur un pari unilatéral sur la Taux d’intérêt pump et son maintien à un niveau élevé. Mais lorsque la Taux d’intérêt baisse, de tels produits ne sont plus nécessaires.

Tout d’abord, Ethereum. Beaucoup de gens entendent parler d’Ethereum et peuvent penser qu’il n’a pas apporté de grands changements. Le principal point de discussion concernant Ethereum est qu’il est considéré comme une “obligation Internet”. Si c’est une obligation Internet avec un rendement annuel de 4%, et que le rendement des bons du Trésor à court terme est supérieur à cela, les investisseurs seront naturellement plus enclins à choisir les bons du Trésor. Mais si le rendement des bons du Trésor diminue rapidement (ce qui, à mon avis, arrivera), Ethereum deviendra plus attrayant et le rendement que je pourrais obtenir en détenant Ethereum pourrait dépasser le rendement que j’obtiendrais en détenant des dollars.

Comme vous pouvez le voir, le taux d’intérêt diminue rapidement car la Réserve fédérale réduira les taux d’intérêt et le marché baissera. Ensuite, ils diront: ‘Continuons de faire cela car c’est la solution au problème.’ Actuellement, nous pouvons voir que les rendements restent essentiellement stables, tandis que les rendements d’Ethereum se situent entre 3% et 4%, ce qui n’est pas suffisant pour les détenteurs, c’est pourquoi je ne le possède pas.

Comme vous le voyez, dans le marché haussier actuel, la performance d’ETH est loin d’être aussi bonne que celle de BTC. Avec ETHfi (ETHstake), vous pouvez mettre en jeu vos ETH, mais cette stratégie a également été touchée. En raison du rendement d’environ seulement 3% après déduction des frais, le retour sur investissement n’est pas idéal. Nous avons besoin d’une baisse plus rapide du rendement des obligations d’État pour rendre les rendements d’ETH plus attractifs.

Pourquoi est-ce un petit problème ? Parce que les traders utilisent l’effet de levier et paient des frais pour cela. Cette situation dure depuis de nombreuses années. C’est aussi la façon dont j’ai commencé dans le domaine des Cryptoactifs : créer des transactions de base et appliquer ces stratégies. Cette méthode est relativement simple, il suffit d’investir des fonds pour obtenir des bénéfices. Encore une fois, il s’agit d’un prêt à risque qui ne peut être comparé à la sécurité des bons du Trésor américain. Si vous êtes un investisseur à la recherche de rendements et que les rendements offerts par Ethereum ne sont pas suffisamment attrayants par rapport aux bons du Trésor, vous ne placerez peut-être pas vos actifs dans ce protocole.

C’est un graphique montrant le rendement d’Ethena par rapport aux obligations d’État, basé sur des données plus tôt cette année. C’est très attrayant. Nous voyons des rendements de 30 %, 40 %, 50 %, 60 %, etc., par rapport à un rendement de 5,5 %. Je vais investir mon argent dans ce produit. Mais maintenant, son rendement réel est d’environ 4,5 %. Par conséquent, le prix est sous pression car les gens se demandent pourquoi je devrais investir dans un protocole dont le rendement est inférieur à celui des obligations d’État.

Une autre chose que nous devons discuter est la dérivation des produits Cryptoactifs de Taux d’intérêt protocole, qui vous permet de négocier des taux d’intérêt fixes et variables. Il y a un nouveau produit juste sorti qui vous permet de gagner des intérêts fixes en misant sur les Cryptomonnaies grâce à l’outil de prêt protocole. Bien que ce rendement soit attrayant, il comporte certains risques. Je pense que le taux de rendement n’est pas encore assez élevé pour attirer une grande partie des investisseurs qui préfèrent le rendement des obligations d’État à 5,5%. De même, si le taux de rendement baisse, plus de personnes pourraient ne pas être disposées à prendre ce risque de taux d’intérêt.

Une fois de plus, vous pouvez désormais gagner jusqu’à 9% de rendement avec cette stratégie. Cela a été lancé il y a quelques semaines seulement. Ce rendement est élevé et est très attractif par rapport aux 4,5%. Pour certains, bien qu’il y ait des risques et des risques de Smart Contract, de nombreux investisseurs sensibles aux taux d’intérêt peuvent estimer que ce rendement n’est pas suffisamment élevé, mais si je peux gagner 5,5% d’intérêt, vous pouvez essayer Pendle. Bien sûr, il a déjà rendu 50% à 60% de profit, mais s’il dépasse largement le rendement des obligations d’État, il sera très attrayant.

J’ai déjà parlé du fait que de nombreux projets de Cryptoactifs sont en réalité très mauvais. La principale raison en est le problème de Taux d’intérêt, je peux faire ces choses de manière plus concise et moins chère, au lieu d’acheter à prix élevé des Jetons à faible Liquidité. Mais finalement, ces protocoles offrent des services précieux à ceux qui n’ont pas de compte courtier aux États-Unis ou n’ont pas accès aux investissements traditionnels. Il y a beaucoup de gens très riches dans cette salle, et si vous allez voir votre banquier privé, il pourrait vous recommander des choses qui n’ont rien à voir avec les bons du Trésor américain, car ils ne gagnent pas beaucoup d’argent avec ça. Le coût de détention des bons du Trésor est très faible.

Ces protocoles sont très attractifs pour certains types d’investisseurs, en particulier ceux qui souhaitent facilement obtenir un rendement de 5,5 %. Mais si nous nous attendons à ce que la Banque centrale réduise activement les taux d’intérêt en cas de détérioration de l’environnement économique ou de crise financière, alors il n’y a plus de raison d’investir dans ces protocoles RWA (actifs du monde réel). Pourquoi devrais-je prendre le risque des contrats intelligents pour un rendement de 1 % ou 2 % ? Par conséquent, je pense que de nombreux projets TVL (valeur totale verrouillée) qui dépendent des obligations d’État à haut rendement subiront des pertes lorsque les taux d’intérêt baisseront. Je prends Ondo comme exemple. Je viens de retirer ses informations du site web hier soir. Sa capitalisation boursière est de 6 millions de dollars, et sa capitalisation boursière après dilution complète est très faible. Vous pouvez obtenir un rendement de 5,35 % avec leur stablecoin. Nous prévoyons une baisse de 25 à 50 points de base du taux de rendement maintenant, et il y aura plus de changements à l’avenir.

Selon la situation relative, si vous consultez d’autres graphiques qu’ils ont publiés, vous constaterez que leurs prix de transaction sont inférieurs à ceux de la cotation plus tôt cette année, ce que je pense est dû au fait que nous sommes dans un environnement de taux d’intérêt élevés. Leurs produits sont raisonnables, mais comme je l’ai mentionné rapidement, il y a environ cinq minutes. Je voudrais maintenant expliquer en détail pourquoi je pense que plus la Fed baisse les taux, plus le marché sera mécontent de ce qui va se passer ensuite. Je tiens vraiment à ce que tout le monde, si vous ne retenez qu’une seule chose ce soir, c’est que lorsque vous êtes ivre à une fête, vous ouvrez votre téléphone et consultez le Taux de change du dollar par rapport au yen. C’est la seule chose importante. Parce que si la Fed baisse soudainement les taux de 50 ou 75 points de base, vous verrez une réaction très négative du dollar.

再次强调，由于日本Banque centrale 正在加息而美国Banque centrale 在降息，理论上，Taux de change应会反映Taux d’intérêt 差异。因此，美元兑日元的Taux de change应该会升高，这意味着你在屏幕上看到的名义价格应该会下降。如果我预期Banque centrale 会出乎意料地大幅降息，或者如果他们在点阵图中表现出非常激进的降息预期（点阵图是Banque centrale 查询每位官员对未来一段时间内Taux d’intérêt 的预期的工具），我们将看到日元大幅升值。

Qu’est-ce que cela signifie ? Le trading d’Arbitrage en yen peut être l’une des stratégies de trading les plus couramment utilisées au cours des trente dernières années. En tant qu’investisseur individuel, entreprise ou banque centrale, je peux emprunter des yens avec peu ou pas d’intérêt, parfois sans aucun frais. Ensuite, j’investis ces fonds empruntés dans des actifs à rendement élevé.

Ces actifs peuvent inclure des actions américaines, le Nasdaq, l’indice S&P 500, voire de l’immobilier et des obligations américaines. Cette méthode de négociation est estimée à une exposition allant jusqu’à 20 billions de dollars dans le monde, tous effectués par des investisseurs empruntant des yens.

Si cette Taux d’intérêt augmente rapidement, vos bénéfices seront rapidement effacés. C’est pourquoi votre gestionnaire de risques vous rappellera de “couvrir les risques”. Cela signifie que vous allez dumping des actifs, dumping des actions (avec une forte Liquidité), dumping des obligations d’État (avec une forte Liquidité). Le Japon est le plus grand créancier du monde, c’est pourquoi le Secrétaire au Trésor et Mme Yellen ont besoin de les suivre. Je pense qu’il reste environ 40 à 50 jours avant les élections américaines. En fin de compte, ce qu’ils ne veulent pas voir se produire, c’est une forte popularité de Trump et une chute de 20% du S&P. C’est pourquoi je crois qu’ils vont baisser activement les taux d’intérêt. Ils vont voir une appréciation du yen et fournir plus de liquidités, ce qui devrait soutenir toutes les transactions dont j’ai parlé dans mon discours d’aujourd’hui. Donc, même si j’ai parlé de nombreux Cryptomonnaie, ce que je veux que vous reteniez, c’est de suivre le taux de change du dollar par rapport au yen. C’est la seule chose qui compte.