🚨 Important 🚨

L'ajustement des prix de l'IA approche. La plupart des entreprises ne survivront pas.

Je vais être direct : vous avez déjà raté le train des actions liées à l'IA.

Nous ne sommes pas au début d’un nouveau cycle technologique, nous y sommes déjà profondément engagés. Gartner a officiellement placé l’IA générative dans le creux de désillusion l’année dernière. En 2025, chaque entreprise dépensera en moyenne 1,9 million de dollars en GenAI, et moins de 30 % des PDG sont satisfaits du ROI. C’est un signal d’alarme majeur.

Pourtant, le marché continue d’évaluer ces entreprises comme si chacune d’elles pouvait prospérer à long terme.

Faisons le calcul. La capitalisation boursière des sociétés cotées liées à l’IA est d’environ 21 à 23 mille milliards de dollars. Pour justifier cette valorisation avec un rendement annuel de 10 %, elles doivent générer environ 2,2 mille milliards de dollars de profits chaque année. Or, leur bénéfice net total actuel est proche de 420 milliards de dollars, dont la majorité ne provient même pas de l’IA.

Les investisseurs paient une prime de cinq fois pour des profits futurs inexistants, basée sur une ligne temporelle impossible à modéliser, dans une industrie dont l’économie unitaire est déjà en déclin.

OpenAI pourrait être l’entreprise d’IA la plus importante du moment, elle dépense environ 1,69 dollar pour chaque dollar gagné. Elle prévoit une perte de 14 milliards de dollars cette année, avec une perte cumulée de 115 milliards de dollars avant de devenir rentable en 2029. La société est financée à une valorisation proche de 830 milliards de dollars pour lever 100 milliards de dollars. Cela équivaut à la taille du PIB de l’Argentine, mais c’est une entreprise qui brûle de l’argent à un rythme similaire à WeWork.

Par ailleurs, les grands fournisseurs de services cloud prévoient d’investir entre 650 et 690 milliards de dollars dans les dépenses en capital liées à l’IA cette année, Amazon seul dépensant 200 milliards de dollars. La problématique est simple : les centres de données mis en service en 2025 ont un coût annuel d’amortissement de 40 milliards de dollars, mais avec un taux d’utilisation actuel, ils ne génèrent que 15 à 20 milliards de dollars de revenus. Ce calcul est tout simplement ingérable.

Dans une étude de la Deutsche Bank sur le marché mondial, 57 % des investisseurs considèrent que l’effondrement des valorisations de l’IA est le plus grand risque pour 2026. L’un des stratégistes a déclaré sans détour : « Le risque de bulle de l’IA et de la technologie dépasse tout le reste. »

Cela ressemble à une répétition de la bulle Internet, avec des lettres différentes. En 1999, ajouter «.com» après le nom d’une entreprise pouvait faire augmenter sa capitalisation de plusieurs milliards du jour au lendemain. Aujourd’hui, il suffit de mentionner « IA » lors d’une conférence téléphonique sur les résultats pour provoquer la même réaction. L’émotion est identique. Morgan Stanley estime que depuis janvier cette année, les investisseurs particuliers ont injecté environ 700 milliards de dollars dans le marché boursier, cinq fois plus qu’à l’époque de la bulle de 2000.

La bulle Internet n’a pas prouvé que l’Internet était une erreur. Elle a montré l’importance des valorisations, et qu’il est presque impossible de choisir les gagnants avant que la réalité ne redéfinisse les attentes. Cisco a atteint une capitalisation de 555 milliards de dollars en 2000, mais il lui a fallu vingt ans pour se remettre. Amazon, dont le prix en 2001 valait quelques centimes, est devenue une entreprise de 2 mille milliards de dollars en silence.

C’est ce que je vais suivre de près.

Lorsque l’ajustement des prix arrivera, ce sera extrêmement brutal. Les entreprises purement IA sans barrières concurrentielles ou revenus seront écrasées. Celles qui basent leur valorisation sur des chiffres inexistants, avec un multiple de 70 fois le chiffre d’affaires futur, tomberont à zéro.

Mais le véritable potentiel de croissance réside dans la suite. Les survivants seront ceux qui disposent d’un écosystème réel, de produits à forte fidélité, de flux de trésorerie hors IA, et d’un bilan suffisamment solide. Pensez à Amazon et Google dans cette phase. Ces acteurs qui soutiennent toute la chaîne technologique.

Lorsque la poussière retombera et que la monétisation véritable commencera, ces survivants ne seront pas seulement valorisés à plusieurs milliers de milliards. Ils seront évalués en trillions. Cette technologie a un potentiel de transformation, mais pas aussi rapide ou universel que le marché le suppose.

Je ne suis pas bearish sur l’IA. Je suis bearish sur la certitude que certains ont à propos d’un domaine encore incertain.

Soyez patient. Laissez le cycle suivre son cours habituel. La vraie opportunité réside dans la connaissance de quels stocks détenir lorsque les autres abandonnent.

Lorsque ce moment arrivera, je vous dirai où je vais investir.

Beaucoup regretteront de ne pas m’avoir suivi plus tôt.