Trois guerres. Trois résultats différents pour l'or. Et une leçon claire :

L'or ne monte pas à cause de la guerre…
Mais à cause de l'environnement économique qui entoure la guerre.

En 1979, lors de l'invasion soviétique de l'Afghanistan, le monde vivait déjà une inflation élevée, des chocs pétroliers, et un dollar faible.
Les taux d'intérêt réels étaient profondément négatifs.
Et quand les tensions géopolitiques se sont intensifiées, l'or n'a pas seulement monté… il a explosé à la hausse de près de 200 dollars à 850 dollars en un an.

En 1990, lors de la guerre du Golfe, l'or a d'abord augmenté avec la hausse du pétrole et l'escalade des inquiétudes.
Mais cette hausse n'a pas duré.
Pourquoi ?
Parce que l'environnement économique n'a pas changé. Le taux d'intérêt réel est resté positif, et la guerre s'est terminée rapidement.
L'or a perdu son élan.

En 2022, avec l'invasion russe de l'Ukraine, l'or a de nouveau augmenté à près de 2070 dollars.
Mais avec les banques centrales — en particulier la Réserve fédérale — levant fortement les taux d'intérêt, les rendements réels ont augmenté.
La hausse s'est arrêtée.

Puis un nouveau facteur est apparu.

En 2024–2025, nous avons assisté à une demande sans précédent de la part des banques centrales pour l'or.
Pas une demande temporaire… mais un changement structurel.
Une partie de la transition du monde vers un système plus multipolaire, loin de la domination d'une seule devise.

Cependant, même ce facteur n'est pas absolu.
Dans les crises aiguës, les banques centrales pourraient être contraintes de donner la priorité à la liquidité, à la sécurisation de l'énergie, et au service de la dette libellée en dollars.

Alors, qu'est-ce qui fait vraiment bouger l'or ?

Ce n'est pas la guerre.
Ce ne sont pas les nouvelles.
C'est ce cycle :

Choc → vente en raison du manque de liquidité
Inflation en hausse → stabilisation de l'or
Taux d'intérêt réel en baisse → forte accélération de l'or

Et c'est ici que réside l'importance de la phase actuelle.

Si les tensions géopolitiques actuelles entraînent une inflation des matières premières, elle sera probablement traitée comme une inflation temporaire résultant de chocs d'offre et non du résultat d'une forte demande.

Pourquoi ?
Parce que les niveaux d'endettement élevés ne permettent pas une politique monétaire stricte pendant longtemps.

Et cela nous mène au changement probable :

De la restriction → à l'assouplissement
De taux réel positif → à taux réel négatif

Et c'est l'environnement dans lequel l'or prospère historiquement.

Aujourd'hui, l'or peut sembler être dans une phase de stabilisation après une baisse.

Mais en profondeur ?

Il ressemble davantage à un ressort comprimé.

Et si le taux réel revient au territoire négatif…
L'histoire dit que le décollage pourrait être rapide.

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