Jefferies avertit sur l'impact des stablecoins alors que le marché de $314 milliards menace les marges bénéficiaires des banques

Les analystes signalent un risque à long terme pour les prêteurs alors que l’impact des stablecoins sur les dépôts et les coûts de financement devient plus visible dans les données.

Jefferies souligne une pression lente mais régulière sur les bénéfices bancaires

La dernière étude de Jefferies avertit que les crypto-actifs adossés au dollar pourraient silencieusement éroder les revenus des banques américaines au cours des cinq prochaines années. De plus, le rapport met en évidence que même de modestes changements dans le comportement des clients pourraient avoir une incidence sur la rentabilité.

Jefferies estime que les stablecoins pourraient entraîner une baisse de 3 % à 5 % des dépôts principaux des banques durant cette période. Cependant, les analystes soutiennent que la tendance sera probablement progressive plutôt qu’un choc soudain pour le système.

Alors que les dépôts s’éloignent, les banques pourraient devoir les remplacer par un financement de gros plus coûteux. Les analystes dirigés par David Chiaverini prévoient que les bénéfices moyens des banques pourraient diminuer d’environ 3 % à mesure que les coûts de financement augmentent et que les marges se compressent.

L’équipe décrit un « risque à moyen terme d’un déclin progressif des dépôts dû à l’émergence d’activités basées sur le rendement et des cas d’utilisation liés aux paiements » qui, selon eux, ne doit pas être ignoré. Cependant, ils notent également que la réglementation ralentit actuellement le rythme de fuite des dépôts.

Expansion et tendances d’utilisation du marché des stablecoins

La capitalisation totale du marché des stablecoins a atteint environ 314 milliards de dollars, en forte hausse par rapport à environ 184 milliards en 2022. De plus, Jefferies prévoit une nouvelle hausse alors que ces dollars numériques passent du trading à la finance traditionnelle.

Selon le rapport, le volume de transferts en stablecoins a atteint 11,6 trillions de dollars en 2025, soulignant à quel point ces tokens sont devenus centraux dans la plomberie du marché crypto. L’offre s’élevait à 305 milliards de dollars à la fin de 2025, en hausse de 49 % par rapport à l’année précédente.

Les analystes prévoient que le marché pourrait atteindre entre 800 milliards et 1,15 trillion de dollars en cinq ans si l’adoption dans les paiements, la gestion de trésorerie et les transactions transfrontalières continue de s’accélérer. Cependant, ils soulignent que les taux de croissance pourraient ralentir à mesure que la réglementation se renforce.

Les stablecoins, généralement adossés à des monnaies fiat comme le dollar américain, dominent déjà les paires de trading crypto. De plus, leur nature programmable permet de nouvelles utilisations dans les paiements de remises et la gestion de trésorerie d’entreprise.

Inquiétudes des banques face au déplacement des dépôts vers les dollars numériques

Les prêteurs traditionnels surveillent de près cette tendance. Plus tôt cette année, le PDG de Bank of America, Brian Moynihan, a averti que le système pourrait être affecté par la « possibilité de 6 trillions de dollars de dépôts » migrés vers des produits de trésorerie tokenisés.

Les stablecoins peuvent se déplacer 24/7 et se connecter directement aux plateformes de finance décentralisée offrant des rendements supérieurs à ceux de nombreux comptes bancaires. Par conséquent, les investisseurs recherchant de meilleurs rendements pourraient les considérer comme une alternative aux soldes de chèques et d’épargne à faible rendement.

Jefferies note que cette dynamique pourrait entraîner des sorties de dépôts des banques au fil du temps, en particulier dans les institutions avec une forte proportion de clients sensibles aux taux. Cependant, toute cette liquidité ne quitterait pas nécessairement le système réglementé si les banques elles-mêmes deviennent de grands émetteurs.

Le rapport, publié le mardi 10 mars 2026, présente cette tendance comme un vent contraire aux bénéfices plutôt qu’une menace existentielle. Cependant, les équipes de direction sont encouragées à intégrer la concurrence des actifs numériques dans leur planification à long terme.

La réglementation ralentit le déplacement des dépôts

Les décideurs américains ont déjà agi pour limiter certains risques immédiats. La loi GENIUS, adoptée en juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoins réglementés de verser directement des rendements aux détenteurs passifs.

Cette restriction limite la rapidité avec laquelle les dépôts peuvent quitter les comptes chèques et d’épargne pour des produits stablecoins à haut rendement. De plus, elle réduit les implications potentielles de la loi GENIUS pour une désintermédiation massive des banques à court terme.

En bloquant le rendement direct pour les utilisateurs passifs, la loi force essentiellement la majorité des rendements à être générés par une utilisation active dans le trading ou les stratégies DeFi. Cependant, Jefferies voit toujours dans « les opportunités de rendement basées sur l’activité » un attrait significatif pour des utilisateurs plus sophistiqués à long terme.

Les chercheurs soutiennent que les changements réglementaires actuels sur les stablecoins donnent du temps aux banques, mais n’éliminent pas le défi concurrentiel. Cependant, un cadre fédéral plus clair pour les émetteurs et les dépositaires pourrait également encourager une plus grande participation institutionnelle.

Les banques réagissent avec leurs propres stratégies de monnaie numérique

Certaines grandes institutions financières se préparent déjà à concurrencer directement. Fidelity Investments a lancé son propre dollar tokenisé, le Fidelity Digital Dollar, indiquant que les acteurs établis veulent une présence dans les paiements et règlements en chaîne.

Moynihan a déclaré que Bank of America émettrait un stablecoin si le Congrès autorisait explicitement de tels produits. De plus, le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, a récemment indiqué que sa société compte « un grand nombre de personnes » axées sur la tokenisation et les stablecoins.

Pour Jefferies, ces mouvements renforcent l’idée que la croissance du marché des stablecoins est désormais liée au secteur bancaire traditionnel. Cependant, les analystes soulignent que l’impact variera considérablement selon la composition commerciale et le profil de financement de chaque banque.

Le rapport sur les stablecoins de Jefferies conclut que les banques avec une forte concentration de dépôts de détail et de dépôts rémunérés sont plus exposées que les plus grandes institutions qui construisent déjà une infrastructure d’actifs numériques. Cependant, les plus petites prêteuses pourraient aussi s’associer à des plateformes fintech pour rester compétitives.

Quelles banques sont les plus exposées à la concurrence des stablecoins

Dans son univers de couverture, Jefferies met en avant plusieurs prêteurs de taille moyenne particulièrement vulnérables si la migration des dépôts s’accélère. La société cite Wintrust Financial, Flagstar Financial, Webster Financial, Eagle Bancorp et Axos Financial comme étant les plus exposés.

Selon les analystes, ces banques dépendent davantage des soldes de détail et des intérêts rémunérés qui pourraient être tentés par des alternatives numériques à rendement plus élevé. De plus, elles disposent de moins de ressources que les mégabanks pour développer des plateformes de tokenisation et de règlement concurrentes.

Jefferies suggère que suivre la croissance de la capitalisation du marché des stablecoins et les tendances d’adoption par les clients sera crucial pour la gestion des risques dans ces institutions. Cependant, le rapport note aussi que des investissements technologiques ciblés et des partenariats pourraient aider à atténuer une partie de la pression.

Selon eux, l’impact des stablecoins sur les coûts de financement et la stabilité des dépôts se déploiera sur plusieurs années plutôt que sur quelques mois, laissant aux banques une fenêtre pour s’adapter.

Dans l’ensemble, la recherche soutient que si la réglementation comme la loi GENIUS a ralenti la disruption immédiate, la croissance régulière des stablecoins, leur utilisation croissante dans les paiements et l’implication accrue des banques redéfinissent le paysage concurrentiel qui déterminera la rentabilité bancaire dans les cinq prochaines années.