Les prix du cacao subissent une pression soutenue alors que la production au Nigeria diminue et que l'offre mondiale augmente

L’activité récente sur le marché à terme du cacao révèle une tendance préoccupante pour les producteurs et les fabricants de chocolat. Les contrats de mars ont connu des baisses importantes ces dernières semaines, avec le cacao ICE NY (CCH26) en baisse de 6,18 %, perdant 276 points, tandis que le cacao ICE Londres #7 (CAH26) a chuté de 6,57 %, cédant 211 points. La tendance à la baisse continue s’est maintenue pendant trois semaines consécutives, poussant les prix à New York à leur niveau le plus bas depuis deux ans et ceux de Londres à un creux de 2,25 ans. Particulièrement notable, la pression croissante sur la dynamique des prix du cacao en Nigeria et dans d’autres grandes régions productrices, alors que des déséquilibres structurels entre l’offre et la demande redéfinissent les fondamentaux du marché.

Les contrats à terme chutent face à une demande persistante faible

Le principal moteur de la baisse des prix du cacao provient d’un ralentissement de la consommation mondiale. Les fabricants de chocolat font face à des coûts de matières premières élevés, ce qui freine leur appétit d’achat. Barry Callebaut AG, le plus grand fournisseur mondial de solutions de chocolat en vrac, a confirmé cette érosion de la demande en rapportant une baisse de 22 % des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette contraction à une demande de marché faible et à une réallocation stratégique des ressources vers des produits de cacao à marges plus élevées.

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a souligné ces vents contraires à la demande dans sa dernière évaluation des stocks. Les stocks mondiaux de cacao pour la saison 2024/25 ont augmenté de 4,2 % par rapport à l’année précédente, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, ce qui continue de peser à la baisse sur les prix sur toutes les principales bourses.

La dynamique de production en Nigeria et en Côte d’Ivoire redéfinit l’offre

La contribution de l’Afrique de l’Ouest à l’offre mondiale de cacao présente un tableau mitigé qui complique le récit baissier. La Côte d’Ivoire, qui reste le premier producteur mondial, a expédié 1,16 million de tonnes métriques vers les ports entre le 1er octobre et le 18 janvier, soit une baisse de 3,3 % par rapport à la même période de l’année précédente. Cette réduction indique de possibles contraintes d’approvisionnement à venir.

La situation au Nigeria est encore plus dramatique. Les exportations de cacao de novembre ont chuté de 7 % en glissement annuel, pour atteindre 35 203 tonnes métriques. Pour l’avenir, l’Association nigériane du cacao a publié une prévision prudente pour la saison 2025/26, estimant une baisse de 11 %, à 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes attendues pour 2024/25. Pour les traders surveillant les mouvements de prix du cacao à l’échelle mondiale, la trajectoire de production du Nigeria revêt une importance particulière, étant donné que le pays est le cinquième producteur mondial. Cette faiblesse de la production, combinée à des récoltes modestes en Côte d’Ivoire, crée un environnement à offre limitée qui, en théorie, devrait soutenir les prix.

Cependant, cette dynamique favorable a été dépassée par des forces contraires. Malgré les défis de production, des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest alimentent les attentes d’une récolte améliorée en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana. Les agriculteurs rapportent avoir observé des cabosses plus abondantes et plus robustes par rapport à l’année précédente. Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a confirmé que le comptage récent des cabosses dans les régions de culture en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement les volumes de l’année précédente.

Activité de transformation en Europe et en Asie atteignant des creux pluriannuels

La faiblesse de la demande apparaît de façon plus marquée lorsqu’on examine la transformation du cacao — le volume de fèves de cacao transformées en produits à base de cacao — dans les principales régions de consommation. L’Association Européenne du Cacao a indiqué que la transformation du quatrième trimestre en Europe a reculé de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, une dégradation nettement plus forte que la baisse anticipée de 2,9 %, et le résultat le plus faible pour un quatrième trimestre en 12 ans.

La transformation du cacao en Asie a montré une faiblesse comparable. Selon l’Asian Cocoa Association, la transformation du quatrième trimestre a diminué de 4,8 %, atteignant 197 022 tonnes métriques. En Amérique du Nord, la transformation a été relativement résiliente, en hausse de 0,3 %, à 103 117 tonnes métriques, selon la National Confectioners Association, mais cette légère augmentation contraste avec la contraction observée dans d’autres régions.

Ces baisses de transformation se traduisent directement par une demande réduite en cacao brut, renforçant la tendance baissière des prix du cacao sur les marchés mondiaux. Avec des installations de transformation fonctionnant en dessous de leur capacité, le surapprovisionnement structurel devient plus évident.

Niveaux de stocks et contraintes d’offre offrent peu de soutien aux prix

Les niveaux de stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains présentent un tableau technique baissier. Après avoir atteint un creux de 10,25 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks en entrepôt ont rebondi à 1 752 451 sacs récemment, un sommet de deux mois que les traders interprètent comme un vent contraire supplémentaire pour les prix. Des niveaux de stocks élevés suggèrent ni pénurie immédiate ni perturbation de l’offre capable d’inverser la tendance baissière.

Les dernières estimations de l’offre de l’ICCO renforcent cette vision pessimiste. L’organisation a revu à la baisse sa prévision de surplus mondial pour 2024/25, à 49 000 tonnes métriques, contre 142 000 tonnes précédemment, le 28 novembre. Parallèlement, l’ICCO a réduit son estimation de la production mondiale pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes, contre 4,84 millions de tonnes auparavant. Rabobank a également ajusté à la baisse son estimation du surplus mondial pour 2025/26, à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes précédemment, témoignant d’un resserrement des fondamentaux à moyen terme.

Cadre réglementaire et politique de lutte contre la déforestation influencent la capacité de production à long terme

La décision du Parlement européen du 26 novembre de repousser d’un an la réglementation sur la déforestation (EUDR) a des implications profondes pour la production et les chaînes d’approvisionnement en cacao. Ce report permet la poursuite des importations de matières premières en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud où la déforestation est active, maintenant ainsi la capacité de production actuelle et maintenant une offre abondante. Le retard de la réglementation atténue les contraintes d’offre qui pourraient émerger de réglementations environnementales plus strictes.

Le contexte historique est important ici. En mai 2024, l’ICCO a revu à la baisse son déficit de 2023/24 à un record de -494 000 tonnes métriques, marquant le déficit le plus important en plus de 60 ans. Cette saison a connu un effondrement de 12,9 % de la production, avec seulement 4,368 millions de tonnes de production mondiale. La transition vers un excédent en 2024/25, avec une production prévue en hausse de 7,4 %, à 4,69 millions de tonnes, montre la normalisation spectaculaire de l’offre — un changement fondamental qui exerce une pression à la baisse sur les prix du cacao sur toutes les places de marché et dans tous les pays producteurs, y compris le Nigeria.

La convergence d’une offre normalisée, d’une demande mondiale faible, d’une sous-utilisation des installations de transformation et de stocks abondants crée un environnement difficile pour les prix du cacao et les revenus des producteurs, notamment en Nigeria, en Afrique de l’Ouest et à l’échelle mondiale. Jusqu’à ce que la consommation rebondisse ou que des perturbations majeures dans la production surviennent, la reprise des prix du cacao semble limitée.