Une demande tiède et une offre abondante entraînent une baisse des prix du cacao

Les contrats à terme sur le cacao ont entamé une tendance baissière début mars, avec le cacao ICE NY de mai (CCK26) en baisse de 75 points (-2,36 %) et le cacao ICE London de mars #7 (CAH26) en baisse de 78 points (-3,45 %) lors des sessions de trading récentes. Malgré cette correction, les contrats restent supérieurs aux plus bas enregistrés il y a 2,75 ans la semaine précédente. La pression sous-jacente reflète un déséquilibre fondamental du marché : les acheteurs hésitent à payer les prix officiels fixés par les grands producteurs d’Afrique de l’Ouest, tandis que les marchés mondiaux font face à une demande modérée et à une surabondance de l’offre.

La faiblesse de la demande des consommateurs pèse sur le marché

Le principal défi du marché du cacao est l’intérêt d’achat modéré des fabricants de chocolat et confiseurs du monde entier. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant de chocolat en vrac au monde, a annoncé une baisse spectaculaire de -22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette chute à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao », ce qui indique que des prix élevés du chocolat ont freiné les achats des consommateurs.

Cette demande faible s’étend à toutes les principales régions productrices. L’European Cocoa Association a indiqué que les triturations de cacao en Europe au quatrième trimestre ont chuté de -8,3 % en glissement annuel, atteignant 304 470 tonnes métriques ™, dépassant largement la baisse attendue de -2,9 % et enregistrant le plus bas résultat du quatrième trimestre en 12 ans. Les marchés asiatiques ont montré une faiblesse similaire, avec l’Asian Cocoa Association rapportant une baisse de -4,8 % en glissement annuel des triturations de Q4 à 197 022 TM. L’Amérique du Nord a peu apporté de soulagement, avec la National Confectioners Association rapportant une croissance minime de +0,3 % en glissement annuel des triturations de cacao au quatrième trimestre, atteignant 103 117 TM. Ces rapports de triturations sont des indicateurs fiables de la demande, révélant que les acheteurs de toutes les régions font face à des carnets de commandes faibles et à une hésitation des consommateurs.

La hausse des stocks aggrave la faiblesse du marché

La situation de l’offre s’est détériorée parallèlement à l’affaiblissement de la demande. Les stocks de cacao ICE ont atteint un sommet de 5,25 mois, à 2 111 554 sacs, vendredi dernier, en raison de la rareté d’acheteurs disposés à payer les prix actuels. Les acheteurs internationaux refusent de payer les prix officiels fixés par la Côte d’Ivoire et le Ghana — deux pays qui produisent plus de la moitié du cacao mondial — car ces prix dépassent largement les taux du marché mondial en vigueur.

L’ampleur du surplus mondial est stupéfiante. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes métriques ™ pour la saison 2025/26 et de 267 000 TM pour 2026/27, soulignant des années de production abondante à venir. L’International Cocoa Organization (ICCO) a indiqué le 23 janvier que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de +4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques (MMT). Plus récemment, l’estimation de l’ICCO du 19 décembre a confirmé un surplus mondial de 49 000 TM pour 2024/25 — le premier en quatre ans — tout en notant que la production mondiale de cacao en 2024/25 a augmenté de +7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 MMT.

Les récoltes en Afrique de l’Ouest maintiennent la pression sur les prix

Des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest risquent de maintenir la surabondance, même si les grands producteurs tentent de gérer le surplus. Tropical General Investments Group a indiqué que la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana devrait produire des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente, grâce à des précipitations abondantes et à des températures favorables.

Mondelez a récemment noté que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’an dernier. La récolte principale en Côte d’Ivoire est déjà en cours, avec des agriculteurs optimistes quant à la qualité. Cette perspective a incité le Ghana à réduire de près de 30 % les paiements officiels aux producteurs de cacao pour la saison 2025/26 (immédiatement en vigueur), tandis que la Côte d’Ivoire a indiqué vendredi qu’elle envisageait une réduction de 35 % du prix pour la récolte de mi-saison débutant en avril — une tentative désespérée de stabiliser la demande face à l’excédent.

Une pression supplémentaire provient du Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao. Bloomberg a rapporté que les exportations de cacao du Nigeria en décembre ont augmenté de +17 % en glissement annuel, atteignant 54 799 TM, ce qui montre que même les pays en développement cherchent à écouler leurs stocks dans un contexte de prix en baisse.

Les prévisions de production offrent peu de soutien aux prix

Bien que les projections de production indiquent des diminutions modestes à venir, ces réductions apportent peu de soutien au marché face au déséquilibre persistant entre l’offre et la demande. La Côte d’Ivoire prévoit une baisse de -10,8 % de la production de cacao en 2025/26, à 1,65 MMT contre 1,85 MMT en 2024/25, en raison des conditions météorologiques et des pratiques de rotation des cultures. De même, l’Association du cacao du Nigeria prévoit une baisse de -11 % en glissement annuel de la production nigériane, à 305 000 TM en 2025/26, contre une prévision de 344 000 TM pour la campagne 2024/25.

Même ces réductions de production anticipées ne suffisent pas à compenser le surplus structurel, car Rabobank a récemment revu à la baisse son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26, passant de 328 000 TM en novembre à 250 000 TM. La baisse des livraisons de cacao dans les ports ivoiriens — avec des expéditions cumulées atteignant 1,31 MMT au 22 février (en baisse de -3,7 % par rapport à 1,36 MMT l’année précédente) — suggère que les agriculteurs hésitent à récolter à des prix faibles, mais ce ralentissement modéré ne peut inverser l’équation fondamentale de l’offre et de la demande.

Le marché du cacao reste piégé dans un cycle difficile où une demande modérée rencontre un surplus structurel, laissant les contrats à terme vulnérables à une nouvelle pression à la baisse malgré les modestes vents contraires en matière de production attendus pour les saisons à venir.