Peter Oppenheimer de Goldman Sachs avertit que le S&P 500 pourrait connaître une sous-performance prolongée par rapport aux actions mondiales en raison de l'incertitude politique liée à Trump

Les stratèges en chef des actions mondiales de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer et son équipe de recherche, ont livré une perspective sobering pour les investisseurs en actions américaines : le S&P 500 devrait largement sous-performer les marchés mondiaux au cours de la prochaine décennie. Cette prévision intervient alors que les actions internationales ont déjà surpassé leurs homologues américaines de marges historiquement remarquables ces derniers mois, créant une divergence marquée rarement observée au cours des trente dernières années.

Pourquoi les marchés mondiaux surpassent résolument le S&P 500

L’écart de performance entre le S&P 500 et les actions internationales a atteint des proportions spectaculaires. Depuis que le président Trump est revenu au pouvoir en janvier 2025, l’indice MSCI ACWI hors États-Unis, qui suit les actions mondiales excluant les États-Unis, a bondi de 40 %, tandis que le S&P 500 n’a progressé que de 15 %. Cet écart de 25 points de performance représente une divergence sans précédent dans l’histoire récente.

Depuis le début de l’année, l’écart est tout aussi frappant : le S&P 500 a généré moins de 1 % de rendement, tandis que les actions mondiales ont offert 10 %. Selon Kevin Gordon, responsable de la recherche macro chez Charles Schwab, le S&P 500 n’a jamais été aussi en retard par rapport aux marchés mondiaux à ce stade depuis 1995.

Deux facteurs principaux expliquent cette inversion dramatique. Premièrement, les actions américaines sont devenues coûteuses par rapport à leurs pairs mondiaux. L’indice MSCI ACWI hors États-Unis se négocie à un multiple de bénéfices anticipés environ 32 % inférieur à celui du S&P 500. Selon les analystes de JPMorgan Chase, cette prime de valorisation pour les actions américaines est presque le double de la moyenne historique. Deuxièmement, la faiblesse du dollar américain a artificiellement amplifié les rendements des investissements internationaux. L’indice du dollar américain a diminué de 10 % depuis l’arrivée de Trump au pouvoir, car les inquiétudes concernant des tarifs douaniers étendus, la hausse de la dette fédérale et les tensions avec la Réserve fédérale ont suscité des doutes sur la croissance économique à long terme. Un dollar plus faible augmente automatiquement les rendements pour les investisseurs américains convertissant des gains étrangers en dollars.

La vision à long terme de Peter Oppenheimer : l’émergence des marchés émergents comme gagnants

Peter Oppenheimer et son équipe de recherche de Goldman Sachs ont construit un argumentaire convaincant pour une réorganisation fondamentale de la hiérarchie des marchés mondiaux au cours des dix prochaines années. Leurs prévisions dressent un tableau saisissant de la sous-performance du S&P 500 :

• S&P 500 : 6,5 % de rendement annualisé
• Europe : 7,5 % de rendement annualisé
• Japon : 12 % de rendement annualisé
• Asie (hors Japon) : 12,6 % de rendement annualisé
• Marchés émergents : 12,8 % de rendement annualisé

Selon l’analyse de Peter Oppenheimer, les actions des marchés émergents sont positionnées pour offrir près du double des rendements du S&P 500 au cours de la prochaine décennie. Cette divergence reflète à la fois des avantages démographiques et un potentiel technologique dans les économies en développement, surtout alors que les valorisations américaines continuent de subir la pression de l’incertitude politique.

Positionner votre portefeuille pour une exposition aux marchés émergents

Pour les investisseurs souhaitant capitaliser sur l’opportunité des marchés émergents identifiée par Peter Oppenheimer et d’autres grands stratèges, deux options principales s’offrent : le Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) et l’iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM). Ces deux fonds offrent une exposition diversifiée aux principales économies émergentes — Chine, Taïwan, Inde et Brésil — mais diffèrent sensiblement par leur composition et leur structure de coûts.

Le fonds iShares est fortement investi dans les actions technologiques sud-coréennes, notamment Samsung et SK Hynix, deux leaders mondiaux dans la fabrication de mémoire vive. Ce positionnement s’est avéré avantageux récemment, car la demande en intelligence artificielle a entraîné une performance exceptionnelle des actions de semi-conducteurs. Au cours de l’année écoulée, le fonds iShares a enregistré un rendement de 42 %, contre 30 % pour Vanguard. Cependant, le ratio de dépenses nettement inférieur de Vanguard, à 0,06 % (contre 0,72 % pour iShares), a considérablement réduit l’écart de performance sur cinq ans, avec les deux fonds affichant désormais des résultats à long terme presque identiques.

Pour les investisseurs patients, à l’aise avec la détention d’actions sur de longues périodes, l’un ou l’autre fonds constitue un choix raisonnable. La décision cruciale concerne l’allocation du portefeuille : maintenir une exposition significative aux actions américaines reste prudent, étant donné le leadership continu des États-Unis en matière d’innovation technologique, tout en complétant cette position centrale par une exposition aux marchés émergents, conformément à la recherche de Peter Oppenheimer, qui suggère que les moteurs économiques fondamentaux favoriseront de plus en plus les marchés en développement au cours de la prochaine décennie.