Pourquoi Michael Burry parie gros contre la valorisation de $300 milliards de dollars de Palantir

Michael Burry, le gestionnaire de fonds spéculatifs célèbre pour avoir shorté le marché immobilier avant 2008, vient de publier un essai de 10 000 mots expliquant pourquoi il mise à la baisse sur Palantir. Il a dévoilé l’achat d’options de vente (essentiellement des ventes à découvert) sur Palantir et Nvidia l’année dernière, ce qui lui permet de profiter si leurs cours chutent. Il met maintenant sa thèse détaillée sur le papier.

L’argument principal ? Malgré la récente hausse impressionnante de l’action Palantir — environ 450 % en deux ans — Burry pense que l’entreprise est fondamentalement surévaluée et que son récit de croissance ne tient pas sous examen. Il estime que la valorisation actuelle de 300 milliards de dollars finira par s’effondrer à moins de 100 milliards.

Le PDG, la Dépense de Fonds et une Prime d’Action de 1,1 Milliard de Dollars

Burry ne commence pas par les chiffres financiers. Il commence par les personnes. Plus précisément, il examine Alex Karp, le PDG de Palantir, en utilisant des citations tirées d’une biographie pour illustrer son style de gestion. Burry note qu’il n’a pas rencontré Karp personnellement, mais que le problème profond n’est pas personnel — c’est la façon dont l’entreprise fonctionne.

Avant d’entrer en bourse fin 2020, Palantir avait accumulé d’énormes pertes malgré sa réputation de puissant contractant gouvernemental. Lors du dépôt de son S-1 à l’été 2020, les dégâts étaient visibles : pertes cumulées de 3,96 milliards de dollars, avec 1,2 milliard brûlés rien qu’en 2018-2019.

Puis est arrivé le coup de théâtre. En août 2020, juste avant l’introduction en bourse directe, le conseil d’administration a attribué à Karp 1,1 milliard de dollars en options d’achat d’actions. Burry résume cette dynamique avec sarcasme : « Si vous ne l’avez pas encore compris, l’entreprise sait vraiment comment distribuer de l’argent. » De grands tours de financement (dont une Série K en 2019 à 11,38 $ par action qui a levé 899 millions de dollars) et des lignes de crédit renouvelables ont permis de maintenir la trésorerie malgré les pertes opérationnelles.

La Mise sur la Plateforme d’IA : Théoriquement Puissante, Pratiquement Risquée

Palantir a lancé sa plateforme d’intelligence artificielle en 2023, la présentant comme un système révolutionnaire connectant de grands modèles de langage d’OpenAI et d’Anthropic aux données clients. Le marché a adoré cette narration. L’année dernière, l’entreprise a annoncé 4,5 milliards de dollars de ventes annuelles, en hausse de 56 % par rapport à 2024.

Mais Burry remet en question cette prémisse. Il soutient que l’IA de Palantir repose sur des modèles de langage tiers « systématiquement peu fiables » pour des applications critiques. En citant un article de l’Université de Stanford sur les défaillances de raisonnement des grands modèles de langage, il souligne que la précision et la confiance sont essentielles dans des domaines comme le raisonnement juridique, l’analyse scientifique, le soutien à la décision médicale et le ciblage militaire.

Lorsque Burry a d’abord révélé sa position courte, Karp a répondu publiquement, qualifiant les paris contre les entreprises d’IA de « super-étranges » et « complètement dingues ». La réponse de Burry : les dirigeants de tous secteurs se sentent obligés d’adopter l’IA, créant une demande artificielle pour le logiciel de Palantir aujourd’hui. Mais cette pression est temporaire.

Le Problème Géographique : Ce N’est Pas du SaaS, C’est du Conseil

Dans les chiffres de Palantir, une répartition géographique soulève des drapeaux rouges pour Burry. Le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis a bondi de 137 % l’année dernière. Le chiffre d’affaires commercial international ? Seulement 2 %.

Cette disparité massive raconte une histoire que Burry trouve préoccupante. Une croissance élevée concentrée dans une seule région, dépendant d’ingénieurs basés aux États-Unis et de relations de proximité, ressemble beaucoup plus à du conseil professionnel qu’à un logiciel SaaS évolutif. Les véritables entreprises SaaS se développent à l’international et ne nécessitent pas des déploiements coûteux et intensifs en main-d’œuvre.

Burry note aussi que Microsoft et Salesforce, mieux capitalisés et plus implantés, surveillent la situation. Il avertit que « ils pourraient sauter sur l’occasion avant ou après que des clients avisés réalisent que l’Empereur Palantir n’a pas de vêtements ». À mesure que les outils d’IA deviennent moins chers et plus accessibles, les entreprises pourraient gérer elles-mêmes l’intégration des données, éliminant ainsi la proposition de valeur de Palantir.

La Verdict : La Prédiction de 100 Milliards de Dollars de Michael Burry

Burry conclut que la série gagnante de Palantir ne durera pas. Sa prévision directe : l’entreprise finira par valoir moins de 100 milliards de dollars, et non les 300 milliards actuels. Il a positionné son portefeuille pour profiter de cette chute.

Le marché n’est pas encore d’accord. Selon MarketWatch, les analystes de Wall Street évaluent encore l’action en surpondération en moyenne. Mais pour Burry, qui a gagné des milliards en repérant des failles que d’autres ne voient pas, la patience est une stratégie.