Le rally du marché propulsé par un changement de politique : pourquoi Mike Dolan considère le motif 'TACO' comme la clé pour comprendre les gains récents

Les marchés mondiaux ont connu une forte hausse cette semaine suite à un pivot significatif de la politique commerciale américaine. La décision du président Trump de mettre de côté les plans de tarifs contre des partenaires européens majeurs et d’apaiser les tensions autour du Groenland a créé un effet d’entraînement sur les bourses internationales. Mais au-delà des mouvements principaux, se cache une dynamique de marché plus profonde — ce que des analystes comme Mike Dolan ont identifié comme la résurgence du modèle de trading « TACO », une position stratégique qui révèle comment les marchés financiers réagissent aux changements soudains de risque politique.

Le revirement de politique de Trump stimule la remontée mondiale

La semaine a débuté avec une anxiété importante sur les marchés, suite à des baisses antérieures qui avaient pesé à la fois sur Wall Street, les rendements obligataires et le dollar. Cependant, le revirement de l’administration concernant les tarifs européens et la saga du Groenland ont marqué un tournant. Les investisseurs ont interprété ces mouvements comme un signe que les décideurs restent attentifs à la stabilité à court terme du marché, surtout avec les élections de mi-mandat à l’horizon et des taux hypothécaires dépassant 6 % pour la majorité des emprunteurs — une préoccupation persistante pour l’administration en matière d’accessibilité au logement.

Le rallye qui a suivi a été large. Wall Street a gagné 0,8 %, tandis que le Russell 2000 a atteint des sommets historiques. Les bourses européennes ont enregistré leur meilleure séance en deux mois, le Nikkei japonais a augmenté de 1,7 %, et le Bovespa brésilien a bondi de 2 % pour atteindre de nouveaux records. Ce qui rend ce mouvement notable, c’est son ampleur : les investisseurs de toutes les régions ont réagi simultanément, signalant une confiance renouvelée dans les perspectives de croissance mondiale.

La stratégie ‘TACO’ : comment la dynamique du marché change lorsque la politique s’adoucit

Les stratégistes de marché, dont Mike Dolan, ont mis en avant ce qu’ils appellent le phénomène « TACO » — une position tactique qui apparaît lorsque le risque politique diminue et que l’appétit pour la croissance rebondit. Selon ce cadre, les investisseurs déplacent leurs positions des actifs défensifs vers des actifs cycliques, les monnaies risquées se renforcent, et les matières premières profitent du dénouement des trades de carry surchargés.

Les mécanismes sont simples : lorsque les tensions commerciales s’apaisent et que la certitude politique s’améliore, les flux de capitaux se déplacent des refuges vers des opportunités à rendement plus élevé. Cette semaine en est un exemple. L’indice dollar a baissé de 0,5 %, tandis que les monnaies australienne, néo-zélandaise, suédoise et norvégienne ont toutes gagné environ 1 % face au dollar — des signes classiques d’un sentiment de risque accru. Les rendements obligataires ont légèrement augmenté (de 1 à 3 points de base), reflétant des attentes de croissance économique soutenue plutôt que de baisse des taux.

Les marchés de matières premières ont illustré cette rotation de façon vive. Le pétrole a chuté de 2 %, mais les métaux précieux ont fortement rebondi — l’or a atteint de nouveaux sommets dépassant 4 900 dollars l’once, l’argent a augmenté de 3 %, et le platine a bondi de 6 %. Cette divergence entre énergie et métaux reflète un changement dans les priorités des investisseurs : s’éloigner des refuges et se tourner vers des actifs de couverture contre l’inflation dans un scénario de croissance.

Parieurs divergents : où l’argent circule lorsque l’appétit pour le risque revient

La performance sectorielle a souligné cette rotation que Mike Dolan et d’autres analystes avaient anticipée. Sept des onze secteurs du S&P 500 ont enregistré des gains, tandis que quatre ont reculé. Les services de communication ont progressé de 1,6 %, tandis que l’immobilier — traditionnellement défensif — a chuté de 1,1 %. Les actions individuelles racontent aussi cette histoire : Meta a bondi de 5,5 % grâce à l’optimisme technologique, tandis que General Electric a chuté de 7,4 %, reflétant des vents contraires sectoriels plutôt que des préoccupations macroéconomiques.

Les rendements obligataires japonais ont diminué d’environ 5 points de base sur toute la courbe, inversant partiellement les pertes récentes — un mouvement étrange qui suggère que les investisseurs locaux restent prudents même si le sentiment mondial s’est amélioré. Cette divergence indique des complexités plus profondes dans les marchés des devises et des flux de capitaux.

Les banques centrales à un carrefour : dilemme pour la BOJ et le yen

La situation la plus délicate concerne probablement la Banque du Japon. Avec le yen à des niveaux historiquement bas et les marchés obligataires sous pression en raison de la hausse des rendements à long terme, la BOJ fait face à un véritable trilemme de politique. Le gouvernement pousse à une augmentation des dépenses pour soutenir la croissance, mais un resserrement monétaire trop agressif pourrait déstabiliser des marchés obligataires déjà fragiles.

Les attentes du marché évoquent une hausse de taux de 25 points de base d’ici la mi-année, avec seulement des augmentations modestes par la suite — un scénario peu susceptible de soutenir significativement le yen. Mike Dolan a noté que ce scénario laisse les décideurs japonais coincés entre soutenir les prix des actifs domestiques et stabiliser la monnaie — un défi qui aura des répercussions sur les marchés asiatiques et les carry trades mondiaux.

Surveillance des données : résilience économique malgré l’incertitude politique

Ce qui soutient le rallye de cette semaine, c’est un contexte économique bien plus robuste que ce que laissent penser les titres. Le PIB du troisième trimestre aux États-Unis a été révisé à la hausse, à un taux annualisé de 4,4 % — le plus rapide en deux ans, en forte amélioration par rapport à 3,8 % au deuxième trimestre. En regardant vers l’avenir, le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta estime une croissance de 5,4 % pour le quatrième trimestre, ce qui indique une dynamique que la plupart des économistes auraient jugée improbable il y a seulement quelques mois.

Cette résilience de la croissance soulève des questions inconfortables pour la Réserve fédérale. Avec des risques de croissance et d’inflation orientés à la hausse, la justification pour des baisses de taux supplémentaires s’affaiblit considérablement. Combiné à une forte consommation en fin 2024 et à un stimulus fiscal continu, le socle économique reste solide malgré l’incertitude sur la politique commerciale et les tensions géopolitiques.

Catalyseurs et risques à venir

Plusieurs catalyseurs mettront à l’épreuve cette nouvelle confiance du marché. Le Forum économique mondial de Davos accueillera des discours de la directrice générale du FMI Kristalina Georgieva et de la présidente de la BCE Christine Lagarde — toutes deux susceptibles d’évoquer l’état précaire de la coordination politique mondiale. L’annonce des taux de la BOJ et les données d’inflation de décembre donneront des indications sur la volonté de la banque centrale japonaise d’agir.

Par ailleurs, les premières lectures PMI de janvier pour le Japon, la zone euro et le Royaume-Uni, combinées aux chiffres de la production industrielle de Taïwan, aux ventes au détail au Royaume-Uni et au Canada, dresseront un tableau plus clair de la dynamique mondiale. Megan Greene de la Banque d’Angleterre donnera également son avis sur la direction de la politique britannique.

Pour les observateurs du marché comme Mike Dolan, qui ont souligné la pertinence du trade « TACO », ces données confirmeront soit la confiance renouvelée dans la synchronisation mondiale, soit indiqueront que les revers politiques ne sont qu’un soulagement temporaire. La question que se posent les investisseurs est de savoir si le rallye de cette semaine marque le début d’un régime de risque accru soutenu ou simplement une pause dans un environnement autrement fragile.