Analyse de la valeur du jeton AXS : une réforme radicale de l'économie des jetons peut-elle construire une valeur à long terme ?

Dans le développement des jeux blockchain, Axie Infinity a été un projet emblématique du modèle « Play-to-Earn » (Jouer pour Gagner), qui a conduit la vague haussière de 2021. Son jeton de gouvernance AXS est passé d’un inconnu à une star du marché crypto. Cependant, avec le déclin du marché, les défauts du premier modèle P2E ont été révélés, et le prix d’AXS a connu une correction de plus de 99 %. Face à la crise de survie, l’équipe a lancé début 2026 une série de réformes économiques radicales. Cet article, selon la perspective de recherche de Gate, analyse en profondeur la base de valeur d’AXS, le cœur des réformes et la durabilité de sa valeur à long terme.

Évolution du premier modèle P2E dans les jeux blockchain

Pour comprendre la réforme actuelle d’AXS, il faut revenir sur l’histoire du succès et de l’échec du premier modèle P2E. Axie Infinity a construit un système économique à « double jeton » : le jeton de gouvernance AXS et le jeton de récompense en jeu SLP, à offre illimitée. Les joueurs obtiennent du SLP par reproduction et combat, puis peuvent échanger le SLP contre AXS ou d’autres actifs pour réaliser des profits.

Cependant, comparé à d’autres projets leaders de la même période, le modèle économique d’Axie semblait plus fragile. Par exemple, The Sandbox (SAND) met l’accent sur l’économie des créateurs et la propriété virtuelle des terrains LAND, en utilisant une incitation continue à la création pour consommer des jetons ; Illuvium privilégie une expérience AAA, attirant les joueurs par du contenu de haute qualité. En revanche, le succès d’Axie Infinity reposait trop sur l’attente de gains, plutôt que sur la jouabilité intrinsèque du jeu.

Ce modèle présente une faille fondamentale : l’effet « Ponzi » — lorsque le rythme d’entrée de nouveaux joueurs ralentit, l’émission illimitée de SLP entraîne une inflation grave, créant un cycle destructeur : « émission illimitée de SLP → pression de vente par extraction → chute du prix du SLP → réduction des gains des joueurs → perte d’utilisateurs → effondrement de la valeur de gouvernance d’AXS ». Entre fin 2021 et début 2026, AXS a chuté d’environ 99,3 %, atteignant un creux à 1,06 USD, marquant la liquidation du modèle P2E de première génération. Ce déclin a directement affecté la capacité d’AXS à capturer de la valeur, préparant le terrain pour la réforme de 2026.

Modèle économique et conception du jeton AXS

Contrairement à l’émission illimitée de SLP, AXS a été conçu dès le départ pour capturer la valeur de l’écosystème. Pour comprendre ses réformes, il faut analyser ses fondamentaux économiques initiaux.

Aperçu de la répartition du jeton AXS

Au niveau de la conception, AXS a une offre totale fixe de 270 millions de jetons, établissant une rareté anti-inflation. La gouvernance et le staking sont ses cas d’usage principaux. Les détenteurs peuvent participer à la gouvernance DAO via le staking d’AXS, tout en recevant des dividendes. Malgré la morosité du marché, environ 30 millions d’AXS sont encore verrouillés dans des contrats de staking, témoignant de la confiance de certains « mains fortes » dans le développement à long terme du projet.

Du point de vue de l’économie comportementale, cette conception vise à transformer les spéculateurs à court terme en participants à long terme via les gains de staking et le droit de gouvernance. Cependant, le risque de concentration de détention ne doit pas être sous-estimé : les cinq plus grandes adresses contrôlent 87,05 % des contrats ouverts, ce qui rend le marché vulnérable aux manipulations par de gros acteurs.

Réforme économique radicale de 2026

Face à la baisse persistante du prix et à l’érosion de l’écosystème, Sky Mavis a lancé début 2026 la plus grande refonte du modèle économique depuis le sommet de 2021, une opération radicale pour « guérir » le système.

Arrêt complet de l’émission de SLP en mode Origins

La première étape a ciblé la racine de l’inflation. Depuis le 7 janvier 2026, le projet a totalement arrêté l’émission de SLP en mode Origins. Cela coupe la boucle de « mining et vente » néfaste, avec un impact quantitatif : l’émission quotidienne de SLP devrait diminuer de plus de 30 %. Cela atténue fondamentalement la pression de vente à long terme et marque une transition de « Play-to-Earn » à « Play-and-Earn » — les joueurs doivent réellement profiter du jeu, pas seulement miner. Cette mesure s’inscrit dans la tendance de déspéculation de GameFi 2.0, visant à établir une économie de jeu saine et durable.

Introduction du bAXS non transférable

Une innovation plus disruptive est l’introduction du bAXS (Bonded AXS). Il s’agit d’un jeton lié non transférable, qui remplacera progressivement le AXS échangeable comme principale récompense en jeu.

Son fonctionnement et son impact peuvent être compris via le flux logique ci-dessous :

Ce design crée une barrière forte à la sortie économique. Les spéculateurs ne peuvent pas convertir immédiatement leur bAXS en liquidités ; ils doivent s’engager profondément dans le jeu, en l’utilisant pour consommer, créant ainsi indirectement de la valeur. Par ailleurs, le projet prévoit un mécanisme de destruction : lorsque les joueurs utilisent le bAXS pour des opérations en jeu, une partie des jetons sera brûlée. Cela agit comme un « four de combustion » pour l’offre totale d’AXS, transformant l’activité des joueurs en pression déflationniste.

Évolution historique des prix et logique de valorisation par phases

Comprendre l’historique du prix d’AXS revient à saisir l’évolution de sa logique de valorisation à différentes étapes. Voici une segmentation en phases :

Dans la première phase, le prix d’AXS était principalement guidé par l’émotion et les attentes, ignorant la fragilité intrinsèque du modèle. La deuxième phase, avec la spirale de mort, a vu le prix chuter brutalement, malgré une offre fixe, en raison de l’effondrement de l’écosystème. La troisième phase, cruciale, a été déclenchée par l’annonce de la réforme en janvier 2026 : le volume d’échanges a explosé, dépassant 100 millions de dollars en trois jours, avec un pic journalier supérieur à 190 %. Après une longue tendance baissière, le prix a brièvement testé la résistance à 1,50 USD. Ces réactions montrent que les investisseurs anticipent une consommation réelle future et une contraction drastique de l’offre.

Perspectives à long terme et analyse de la durabilité de la valeur du jeton

Les réformes radicales ont posé une nouvelle base pour la valeur à long terme d’AXS, mais la durabilité reste un défi.

Du côté de l’offre, la base de valeur est renforcée : l’arrêt de l’émission de SLP et le remplacement par bAXS réduisent considérablement la pression de vente naturelle. À l’avenir, la nouvelle offre d’AXS en circulation proviendra principalement des déblocages initiaux et du staking, plutôt que du minage illimité. Si le mécanisme de consommation de bAXS fonctionne bien, AXS pourrait même devenir déflationniste, ce qui serait très favorable à sa valeur de stockage.

Du côté de la demande, la capture de valeur dépend de la qualité du contenu. C’est la clé du succès ou de l’échec de la réforme. La consommation de bAXS dépend de la jouabilité du jeu. Les nouvelles extensions comme « Atia’s Legacy » doivent attirer et retenir de nombreux vrais joueurs. Si ces derniers sont prêts à dépenser pour des skins, objets ou terrains en jeu (brûlant du bAXS), le mécanisme de consommation pourra fonctionner, créant un cycle « jouer — gagner — consommer » sain. Selon des hypothèses quantifiées, si le taux de rétention mensuel dépasse 20 %, la destruction de bAXS pourrait atteindre 50 % de l’offre nouvelle, rendant AXS effectivement déflationniste.

Au niveau de l’exécution, l’équipe et l’écosystème doivent continuer à évoluer. La capacité technique de Sky Mavis (comme la mise à niveau du réseau Ronin) et la construction de l’écosystème sont cruciales. De plus, la forte concentration de l’AXS reste un risque potentiel de centralisation ; la gouvernance devra à l’avenir favoriser une décentralisation plus large, influençant la confiance du marché.

Conclusion

La réforme radicale d’Axie Infinity en 2026 constitue une tentative décisive de briser la « malédiction de l’inflation » du premier modèle P2E. En arrêtant l’émission de SLP et en introduisant le bAXS non transférable, l’équipe cherche à transformer le modèle économique d’un « moteur spéculatif externe » en un « moteur de consommation interne ». Selon la perspective de Gate, cela construit une logique fondamentale plus solide pour la valeur du jeton — une amélioration significative de l’offre.

Dans les 12 à 24 prochains mois, le comportement du prix d’AXS sera moins guidé par la narration et plus par les données on-chain (taux de consommation de bAXS, rétention des joueurs, nombre d’adresses actives). La réussite de cette réforme GameFi 2.0 pour soutenir la valeur à long terme dépendra moins du white paper que des jeux à venir. La mécanique déflationniste de bAXS doit être alimentée par la passion des vrais joueurs ; la valorisation à long terme d’AXS dépendra de la capacité d’Axie Infinity à évoluer d’un simple « outil de gain » vers une véritable « plateforme de divertissement ». Cette réforme offre un cas d’étude important pour l’industrie sur la façon de réparer une économie fracturée, et ses résultats seront à suivre de près.