Renminbi : Un bon début après les vacances

L’année du Dragon commence avec une performance forte du renminbi. Dans l’après-midi, il a franchi les seuils psychologiques de 6,89 et 6,88, avec une appréciation intra-journalière de 200 pips, et la clôture a atteint un nouveau sommet depuis avril 2023.

1. La conversion de devises par les clients reste la principale raison

Les dernières données sur la balance des paiements en janvier 2026 continuent d’être remarquables. En janvier, le surplus de change en banque pour les clients s’élève à 88,8 milliards de dollars, bien qu’en léger recul par rapport à 99,9 milliards de dollars en décembre 2025, il reste la deuxième plus haute depuis janvier 2013.

Il est important de noter que deux indicateurs clés ont atteint des records historiques depuis le début des statistiques en 2010 :

1. Nettoyage des investissements en valeurs mobilières de 25,9 milliards de dollars. Cela reflète la restauration de la confiance des investisseurs étrangers dans les actifs chinois, accélérant la réallocation vers le renminbi.

2. Nettoyage à terme de 39,3 milliards de dollars. Sous l’effet des anticipations de baisse des taux par la Fed, les points de swap USDCNY ont fortement augmenté par rapport à deux ans auparavant, et le coût de couverture à terme a également diminué. Avec la consensus du marché sur la hausse du renminbi, les entreprises exportatrices ne gardent plus leur devises en attente, préférant verrouiller à l’avance le taux de change futur. Cela explique aussi pourquoi les points de swap USDCNY ont été sous pression après janvier.

2. Amélioration marginale de l’environnement commercial externe

Après que la Cour suprême américaine a statué que les droits de douane de l’IEEPA étaient illégaux, les droits de douane de la Chine et de certains pays émergents ont diminué. Bien que Trump ait rapidement annoncé l’imposition d’un nouveau droit de douane mondial de 15 %, celui-ci reste inférieur aux 20 % précédemment appliqués à la Chine (10 % de droits équivalents + 10 % de taxes Fentanyl), soit une baisse de 5 %. En tenant compte du plan de visite de Trump en Chine fin mars, la probabilité d’imposer de nouveaux droits supplémentaires est faible, ce qui renforce la confiance du marché.

3. Que reflète le marché des options ?

Cependant, le marché des options envoie un signal apparemment contradictoire. Bien que le renminbi continue de s’apprécier, le USDCNH RR (Risk Reversal) monte constamment (les options Call USD sont plus chères que les Put), avec une divergence entre le prix au comptant et le RR.

Selon moi, la hausse du RR ne doit pas être simplement interprétée comme une anticipation de dépréciation future du renminbi, mais plutôt comme une demande de couverture du taux de change par les investisseurs étrangers achetant des actifs chinois.

Comme mentionné précédemment, le net de la conversion de devises sous investissements en valeurs mobilières a atteint un sommet historique, avec de nombreux fonds étrangers réallouant massivement vers la Chine. Pour les investisseurs étrangers détenant des actifs en renminbi, le principal risque est la dépréciation future du renminbi entraînant une perte de valeur des actifs. Pour se couvrir contre ce risque, ces investisseurs doivent acheter des options Call USD sur le marché des options. Cette forte demande de couverture rigide fait monter le prix des Calls, ce qui pousse le RR à la hausse.

Une hausse du RR représente une excellente opportunité de couverture pour les clients en devises. Ils peuvent utiliser une stratégie de couverture par inversion de risque (vente de Call + achat de Put) pour verrouiller une partie du risque de change.

4. En résumé

L’appréciation du renminbi est due, d’une part, à la dynamique de l’offre et de la demande sur la balance des paiements, et d’autre part, à l’amélioration marginale de l’environnement commercial externe. La hausse du USDCNH RR sur le marché des options confirme également la demande de couverture des flux étrangers vers la Chine. Pour les clients en devises, il est possible de profiter de la hausse du RR pour verrouiller une partie de leur exposition à terme via une stratégie de couverture par inversion de risque.

Source de l’article : Good Morning Forex

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