La baisse du prix des actions lors de la date de détachement des dividendes est-elle une norme ? Analyse des trois grands mythes de l'investissement en actions à dividendes

Pour de nombreux investisseurs envisageant d’entrer sur le marché des actions à haut dividende, la baisse du prix lors de la journée de détachement du dividende est souvent source de confusion majeure. Mais en réalité, derrière ce phénomène apparemment “inévitable”, se cache une logique de marché bien plus complexe qu’il n’y paraît. Quand est-il le plus avantageux d’acheter des actions de dividendes, et qu’est-ce qui détermine réellement la fluctuation des prix avant et après la date de détachement ? Explorons ensemble ces questions.

Pourquoi la baisse du prix le jour du détachement du dividende n’arrive pas toujours ?

Il est d’abord important de clarifier une idée reçue : la baisse du prix le jour du détachement n’est pas une règle absolue.

Théoriquement, lors du détachement, le prix de l’action devrait baisser. Lorsqu’une société verse un dividende en espèces, cela correspond à une réduction effective de ses actifs, et le prix de l’action devrait s’ajuster en conséquence. Par exemple, si une entreprise distribue 4 dollars par action, le prix théorique de l’action le jour du détachement devrait diminuer de 4 dollars. Cependant, dans la pratique, de nombreuses grandes sociétés cotées voient leur prix augmenter le jour du détachement — c’est là que réside souvent l’oubli des investisseurs.

Prenons l’exemple d’Apple. La société verse des dividendes trimestriels, et ses performances lors du jour du détachement dépassent souvent les attentes. Le 10 novembre 2023, par exemple, le prix de l’action est passé de 182 à 186 dollars. Mieux encore, au premier semestre 2023, la hausse ce jour-là a atteint 6,18 %. Des phénomènes similaires se produisent fréquemment chez des leaders sectoriels comme Coca-Cola, Walmart, Pepsi ou Johnson & Johnson.

Que cela signifie-t-il ? La magnitude et la direction de la baisse du prix lors du jour du détachement ne sont pas uniquement déterminées par le montant du dividende. Elles sont influencées par l’humeur du marché, les attentes concernant la performance de l’entreprise, le contexte macroéconomique, etc. Ces facteurs peuvent parfois renforcer la pression à la baisse, ou au contraire, la contrebalancer voire inverser la mouvement.

La logique mathématique entre augmentation de capital, détachement et prix de l’action

Pour comprendre la véritable nature de la baisse du prix lors du jour du détachement, il faut d’abord distinguer l’impact de la distribution de dividendes et celui de l’augmentation de capital.

Distribution de dividendes : Si une société décide de verser 4 dollars par action en cash, la valeur théorique de l’action doit diminuer en conséquence. Supposons qu’avant le détachement, le prix de l’action soit de 35 dollars (composé de 30 dollars de valorisation fondamentale plus 5 dollars de réserves en cash), après le détachement, il devrait théoriquement se situer autour de 31 dollars.

Mais il y a un point clé : la valeur théorique et le prix réel de transaction ne sont pas identiques. Le marché décide du prix final en fonction de la confiance des investisseurs dans l’avenir de l’entreprise, de la continuité du versement des dividendes, de l’état du marché, etc. Ainsi, le prix peut ne pas baisser jusqu’à 31 dollars, ou même dépasser cette valeur si le marché reste optimiste.

Augmentation de capital (augmentation de capital par émission d’actions nouvelles) : La formule générale pour ajuster le prix après augmentation de capital est la suivante :

Prix après augmentation = (Prix avant augmentation - Prix d’émission) / (1 + ratio d’augmentation)

Par exemple, si une action se négocie à 10 dollars avant augmentation, avec un prix d’émission de 5 dollars et un ratio d’augmentation de 1 pour 2 (pour chaque 2 actions, 1 nouvelle est émise), alors le prix après augmentation sera environ : (10 - 5) / (1 + 0,5) ≈ 3,33 dollars. Cela reflète la dilution du coût d’achat pour l’investisseur.

Cadre décisionnel pour l’achat d’actions lors du jour du détachement

Passons à la partie la plus pratique : quand est-il le plus judicieux d’acheter des actions lors du jour du détachement ?

Il n’existe pas de réponse unique, cela dépend de trois dimensions :

Premier critère : la tendance du prix avant le détachement

Avant l’annonce du dividende, le prix a-t-il déjà fortement augmenté ? Si l’action a déjà atteint un sommet avant le détachement, beaucoup d’investisseurs pourraient vouloir prendre leurs bénéfices ou se protéger contre la fiscalité sur les dividendes, ce qui peut entraîner une pression à la vente le jour J. Dans ce cas, acheter ce jour-là pourrait ne pas être judicieux. En revanche, si le prix a déjà été ajusté avant le détachement, la marge de baisse le jour du détachement pourrait être limitée.

Deuxième critère : le comportement du prix après le détachement — phénomène de “remplissage” ou de “persistant”

Il faut distinguer deux scénarios : le “remplissage” (fill the gap) et le “persistant” (stick to the gap).

• Le “remplissage” désigne une baisse initiale du prix après détachement, suivie d’un rebond progressif, souvent parce que les investisseurs restent confiants dans la société. Cela indique une perception positive de l’avenir.
• Le “persistant” désigne une baisse continue ou une absence de rebond, traduisant des inquiétudes sur la performance ou le marché.

Analyser l’historique de l’action dans ces deux scénarios est crucial pour le trader à court terme. Si une société a souvent connu des “remplissages”, cela indique une confiance durable. Si au contraire, elle présente régulièrement des “persistances”, le risque est plus élevé.

Troisième critère : la solidité fondamentale de l’entreprise et la durée de détention

C’est le facteur le plus souvent négligé mais le plus important. Pour une entreprise solide, leader dans son secteur, le détachement n’est qu’un ajustement technique du prix, sans impact sur la valeur intrinsèque. La baisse du prix lors du détachement peut même représenter une opportunité d’achat pour le long terme.

C’est aussi la raison pour laquelle Warren Buffett privilégie les actions à dividendes élevés — plus de 50 % de ses actifs sont investis dans ce type d’actifs. Pour un investisseur à long terme, acheter après le détachement une entreprise de qualité est souvent plus avantageux que d’essayer d’acheter juste avant le paiement du dividende.

Coûts cachés liés à la baisse du prix lors du détachement

Avant de prendre une décision, il faut aussi considérer un coût invisible mais réel :

Impôt sur les dividendes : Si vous achetez des actions détachant des dividendes dans un compte imposable classique, vous devrez payer des impôts sur les dividendes reçus, et la baisse du prix le jour du détachement peut entraîner une perte latente. En revanche, dans un compte à imposition différée (IRA, 401K), ces gains ne sont pas imposés avant retrait, ce qui peut réduire considérablement la charge fiscale.

Frais de transaction : En plus de l’impôt, il faut prendre en compte les frais de courtage et taxes de transaction. Par exemple, en bourse taïwanaise, les frais de courtage sont d’environ 0,1425 % du montant de la transaction, multipliés par le taux de remise appliqué par le courtier (souvent 50-60 %). La taxe sur la transaction est de 0,3 % pour les actions ordinaires, 0,1 % pour les ETF. Ces coûts, minimes en apparence, s’accumulent rapidement lors de multiples opérations, surtout pour le trader à court terme.

Il faut donc intégrer ces coûts dans le calcul du rendement attendu. Si la fiscalité sur le dividende réduit fortement le rendement, l’intérêt d’acheter lors du jour du détachement diminue.

Stratégies avancées pour profiter des fluctuations à court terme

Pour ceux qui veulent profiter des opportunités à court terme lors de la baisse du prix le jour du détachement, tout en évitant la fiscalité sur les dividendes, le trading par CFD (Contrats pour différence) offre une alternative.

Grâce aux CFD, l’investisseur peut utiliser un effet de levier, contrôlant une position beaucoup plus grande avec un capital réduit. Si le mouvement de prix est conforme à ses prévisions, le rendement peut être bien supérieur à celui d’une détention directe. De plus, comme il ne détient pas réellement l’action, il n’a pas à payer d’impôt sur les dividendes. La barrière d’entrée est aussi plus faible.

Dans ces opérations à court terme, le CFD permet de prendre position à la hausse ou à la baisse. Par exemple, si l’on anticipe que le prix d’une action à dividende élevé va rebondir rapidement après une baisse, on peut faire du “long”. Si l’on pense que le prix va continuer à baisser ou ne pas rebondir, on peut faire du “short” ou attendre.

Il faut cependant rappeler que l’effet de levier amplifie à la fois le gain et le risque. Il est crucial d’adapter le levier à sa tolérance au risque et de ne pas en abuser.

Comment les investisseurs devraient-ils décider ?

En synthèse, face à la baisse du prix lors du jour du détachement, la conclusion la plus rationnelle est : il n’y a pas de moment d’entrée absolu, mais des choix adaptés à sa stratégie personnelle.

Les traders à court terme doivent surveiller : la tendance du prix, le montant du dividende, l’humeur du marché, l’historique de remplissage ou de persistance, et les coûts de transaction. Chaque variable peut influencer la décision.

Les investisseurs à long terme, eux, doivent se concentrer sur : la solidité de l’entreprise, la pérennité du dividende, la valorisation relative. Dans cette optique, la baisse du prix lors du détachement n’est pas un risque, mais une opportunité — celle d’acquérir à moindre coût des actifs de qualité.

Enfin, quelle que soit la stratégie adoptée, il est essentiel de prendre des décisions en étant bien informé et en évaluant les risques, plutôt que de suivre aveuglément le marché.