L'offre mondiale de cacao se resserre : les retards portuaires et les réductions de production font grimper les prix à leur plus haut niveau en 2 semaines

Les marchés à terme du cacao connaissent aujourd’hui une dynamique importante, avec le contrat mars ICE NY cacao (CCH26) en hausse de +295 points (+4,96%) et le contrat mars ICE London cacao (CAH26) en progression de +275 points (+6,52%), atteignant le niveau le plus élevé en deux semaines. La forte hausse reflète une inquiétude croissante concernant les contraintes d’approvisionnement dans un marché déjà confronté à des déséquilibres structurels.

Les goulots d’étranglement portuaires en Côte d’Ivoire signalent une tension sur l’offre

Les données portuaires récentes du principal fournisseur mondial de cacao dressent un tableau préoccupant pour la disponibilité mondiale de cacao. Lors de la semaine se terminant le 28 décembre, les producteurs ivoiriens ont livré seulement 59 708 MT aux ports — une baisse spectaculaire de 27 % par rapport à l’année précédente. Sur la saison de commercialisation 2024/25 (du 1er octobre au 28 décembre), les expéditions de cacao de la Côte d’Ivoire s’élèvent à 1,029 MMT, soit une diminution de 2,0 % par rapport aux 1,050 MMT enregistrées durant la même période de l’année précédente.

Ces ralentissements dans l’arrivée des cargaisons sont devenus un point central pour les traders préoccupés par la tension sur l’offre mondiale de cacao, apportant un soutien immédiat aux prix alors que les attentes en matière d’inventaire s’ajustent à la baisse.

Plusieurs facteurs de soutien renforcent la tendance haussière

La dynamique haussière du cacao est soutenue par plusieurs développements simultanés. Tout d’abord, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un creux de 9,5 mois, à 1 626 105 sacs, vendredi dernier, ce qui limite encore davantage l’offre disponible pour les fabricants de chocolat et les utilisateurs finaux.

Ensuite, les flux financiers entrent sur le marché. Les contrats à terme sur le cacao bénéficient d’un achat anticipé lié à l’indice, suite à l’inclusion des contrats de cacao dans le Bloomberg Commodity Index (BCOM), effective en janvier. Citigroup estime que cette inclusion pourrait attirer environ $2 milliard de dollars en activités d’achat pour les contrats de cacao à New York, créant ainsi un vent favorable supplémentaire pour les prix.

Troisièmement, les prévisions de l’offre structurelle sont devenues nettement baissières. Fin novembre, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit sa prévision de surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 MT, contre une estimation précédente de 142 000 MT, tout en abaissant simultanément ses perspectives de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Par ailleurs, Rabobank a réduit sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT.

Les bénéfices météorologiques pourraient être temporaires

Malgré ces signaux de tension sur l’offre, le cacao a récemment été confronté à des vents contraires grâce à des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana ont signalé des conditions météorologiques bénéfiques — une combinaison de précipitations adéquates et de soleil soutenant la floraison des cacaoyers et le développement des cabosses, en prévision de la saison harmattan. Le fabricant de confiseries Mondelez a indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de la saison dernière, suggérant un potentiel de production à court terme.

La récolte principale en Côte d’Ivoire est en cours, avec des agriculteurs exprimant une prudence optimiste quant à la qualité du rendement.

La faiblesse de la demande persiste comme vent contraire

Un contrepoids notable aux préoccupations d’offre est la faiblesse persistante de la demande mondiale de cacao. Les données régionales sur la torréfaction révèlent une faiblesse continue : la torréfaction asiatique de cacao a chuté de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT — le trimestre le plus faible en neuf ans. La torréfaction européenne a diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 337 353 MT, un niveau inférieur à celui du dernier décennie pour ce trimestre. La torréfaction nord-américaine a augmenté de 3,2 % en glissement annuel, à 112 784 MT, bien que ce chiffre ait été faussé par l’inclusion d’entités supplémentaires dans le reporting.

Cette faiblesse de la demande suggère que la consommation de cacao pourrait avoir du mal à absorber d’éventuelles améliorations de l’offre, limitant ainsi la hausse des prix.

Pressions sur la production nigériane ajoutent à l’histoire de l’offre

En plus des contraintes liées à la production ivoirienne, le Nigeria — cinquième producteur mondial de cacao — fait face à ses propres vents contraires. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour l’année en cours. Les volumes d’exportation de septembre sont restés stables en glissement annuel, à 14 511 MT, n’apportant aucun soulagement à la situation de l’offre.

La vue d’ensemble : d’un déficit à un surplus modeste

Mettre en perspective les développements actuels dans un contexte historique souligne l’ampleur du rééquilibrage de l’offre. En mai, l’ICCO a rapporté un déficit mondial de cacao pour 2023/24 de -494 000 MT — le plus grand déficit en plus de 60 ans —, dû à une production en baisse de 12,9 % en glissement annuel, à 4,368 MMT. La reprise vers un surplus de 49 000 MT en 2024/25 (en hausse de 7,4 % en glissement annuel, à 4,69 MMT), représente le premier surplus en quatre ans, mais les marges restent très fines, rendant le marché du cacao vulnérable à toute perturbation de l’offre.

Une réglementation européenne sur la déforestation (EUDR), approuvée par le Parlement européen le 26 novembre pour un report d’un an, a offert un soulagement temporaire en maintenant ouvertes les voies d’importation agricole en provenance de régions à risque de déforestation. Cependant, cette pause est temporaire et ne résout pas la tension structurelle sur l’offre que traversent actuellement les marchés du cacao.