Que nous disent réellement les indicateurs EBITDA ? Pourquoi les investisseurs professionnels continuent-ils à le suivre ?

Souvent, les investisseurs rencontrent le terme EBITDA dans les rapports annuels ou lors de présentations de résultats, mais en réalité, qu’est-ce que ce chiffre représente ? Quelle importance a-t-il pour la prise de décision d’investissement ? Et pourquoi des investisseurs comme Warren Buffett considèrent-ils qu’il ne reflète pas la véritable santé d’une entreprise ? Clarifions cela.

Qu’est-ce que l’EBITDA mesure réellement ?

L’EBITDA signifie Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, ce qui peut se traduire par « bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ». En termes simples, il s’agit de bénéfice brut provenant des activités principales de l’entreprise.

Pourquoi les entreprises aiment-elles présenter ce chiffre ? Parce qu’il donne une image claire de la performance opérationnelle, sans être affecté par la gestion financière, la politique fiscale ou l’amortissement des actifs. Les entreprises qui mettent en avant l’EBITDA sont souvent des sociétés technologiques, énergétiques ou en forte croissance.

Comment calculer et interpréter l’EBITDA ?

La formule pour calculer l’EBITDA est simple :

EBITDA = Résultat avant impôts + Charges financières + Amortissements + Dépréciations

Ou encore :

EBITDA = EBIT + Amortissements + Dépréciations

Prenons un exemple réel : la société Thai President Foods en 2020 :

• Résultat avant impôts : 5 997 820 107 THB
• Charges financières : 2 831 397 THB
• Amortissements : 1 207 201 652 THB
• Dépréciations : 8 860 374 THB

Calcul : EBITDA = 7 216 713 530 THB

Ce chiffre indique que, si l’on ne tient pas compte des dettes, des impôts ou de la dépréciation des actifs, l’entreprise pourrait générer jusqu’à 7,2 milliards THB de revenus issus de ses activités principales.

Pourquoi est-il important de regarder la marge EBITDA ?

Le chiffre d’EBITDA seul ne suffit pas toujours. Il est souvent comparé au chiffre d’affaires pour obtenir la marge EBITDA :

Marge EBITDA = (EBITDA / Chiffre d’affaires) × 100

Une marge EBITDA saine se situe généralement au-dessus de 10 %. Elle indique que l’entreprise parvient à convertir ses revenus en bénéfices opérationnels efficacement. Plus la marge est élevée, plus l’entreprise est peu risquée financièrement.

Différence entre EBITDA et Operating Income

Beaucoup confondent EBITDA et Operating Income, mais ils diffèrent considérablement :

Operating Income = Résultat opérationnel = Chiffre d’affaires - Coût des ventes - Charges d’exploitation (incluant amortissements, dépréciations, intérêts et impôts).

EBITDA = Operating Income + Amortissements + Dépréciations + Intérêts + Impôts (ou, dit autrement, on enlève ces éléments pour obtenir une mesure plus « pure »).

En résumé, l’EBITDA est une version « ajustée » et plus flexible du résultat opérationnel, basée sur les normes comptables GAAP.

Où peut-on trouver l’EBITDA ?

Souvent, les entreprises ne le présentent pas explicitement dans leurs états financiers classiques, mais il apparaît dans les rapports annuels ou présentations aux investisseurs, notamment pour des grandes sociétés comme Minor International.

Si l’entreprise qui vous intéresse ne le mentionne pas, vous pouvez le calculer vous-même à partir des chiffres disponibles dans les états financiers.

Précautions à prendre avec l’EBITDA seul

Bien que l’EBITDA donne une idée de la performance opérationnelle, il comporte des limites importantes :

1. L’EBITDA peut être manipulé
C’est un chiffre calculé par l’entreprise, qui peut ajuster ou « gonfler » certains éléments pour donner une image plus favorable.

2. Il ne tient pas compte de la dette
Une société peut avoir un EBITDA élevé mais être lourdement endettée, ce qui peut compromettre sa stabilité.

3. Il ignore la liquidité
L’EBITDA ne montre pas si l’entreprise dispose de suffisamment de cash pour payer ses coûts. Une société peut avoir un EBITDA positif tout en étant en difficulté de trésorerie.

4. Il ne reflète pas le vrai profit disponible
Warren Buffett critique cela, car l’EBITDA ne montre pas si l’entreprise génère réellement de l’argent liquide pour ses propriétaires.

Comment utiliser intelligemment l’EBITDA ?

L’EBITDA est un outil utile, mais il ne faut pas se fier uniquement à lui. La règle d’or est :

• Utiliser l’EBITDA pour comparer rapidement la performance de sociétés du même secteur sur une courte période ((1-2 ans)).
• Toujours analyser en complément le Résultat opérationnel, le Free Cash Flow, et le niveau d’endettement.
• Surveiller la marge EBITDA plutôt que le chiffre brut.
• Rappeler que EBITDA élevé ne signifie pas nécessairement une entreprise sûre.

Si vous souhaitez bâtir une stratégie d’investissement à long terme, il est essentiel de considérer l’EBITDA comme un indicateur parmi d’autres, et non comme la seule vérité.