Le fluor peut-il se transformer en un générateur de richesse majeur ?

Comprendre le changement stratégique de Fluor

Fluor Corporation (NYSE : FLR) opère en tant que l’un des plus grands fournisseurs mondiaux de services d’ingénierie et de construction. La société a connu une transformation opérationnelle significative ces dernières années, s’éloignant des modèles de contrats à prix fixe qui avaient gravement impacté la rentabilité. Aujourd’hui, Fluor s’appuie de plus en plus sur des contrats remboursables—des accords où l’entreprise est rémunérée en fonction des coûts réels engagés—se positionnant pour des schémas de revenus plus stables à l’avenir.

Ce pivot stratégique reflète les leçons tirées des difficultés passées. Le secteur de l’ingénierie et de la construction avait fortement pénalisé Fluor avec des dépassements de coûts sur des engagements à prix fixe, obligeant la société à absorber des pertes financières. La transition vers des travaux à coûts remboursables constitue une correction de trajectoire significative, bien que les investisseurs doivent comprendre que la demande dans la construction suit elle aussi des cycles.

La question NuScale Power

Un élément important du récit récent de Fluor concerne son investissement précoce dans NuScale Power (NYSE : SMR), une entreprise pionnière dans la technologie des petits réacteurs modulaires (SMR). Cet espace d’innovation nucléaire a capté une attention considérable des investisseurs alors que le secteur de l’énergie explore de nouvelles solutions.

Fluor a profité de conditions de marché favorables en vendant une partie de sa participation dans NuScale Power pour environ $600 millions en octobre 2025, lorsque les actions de la société SMR se négociaient près des sommets de 52 semaines. La société prévoit de liquider sa participation restante d’ici mi-2026.

Cependant, plusieurs facteurs obscurcissent ce récit. NuScale Power n’a pas encore construit ni commercialisé un seul réacteur, ce qui crée un risque d’exécution important. Bien que l’action ait connu une hausse spectaculaire en 2025—atteignant près de 200 % de gains à un moment—elle a depuis diminué d’environ 10 % pour l’année, alors que l’enthousiasme du marché s’est essoufflé. Face à cette volatilité, la valeur future de la participation restante demeure incertaine et probablement inférieure aux évaluations d’octobre.

Il est important de noter que les produits de la cession de Fluor ne seront pas versés directement aux actionnaires sous forme de distributions exceptionnelles. Au lieu de cela, le capital sera utilisé soit pour renforcer la bilan, soit pour réinvestir dans les opérations principales—limitant ainsi le bénéfice immédiat pour les actionnaires de cette transaction.

Les chiffres racontent une histoire mitigée

À la fin du T3 2025, Fluor annonçait un carnet de commandes de 28,2 milliards de dollars, dont 82 % étaient constitués de travaux à modèle remboursable. Cette composition reflète la réussite de la société à s’éloigner du risque lié aux prix fixes. Cependant, le carnet de commandes lui-même a diminué de 10 % d’une année sur l’autre—un signe d’alerte qui mérite attention.

La volatilité provient en partie du traitement comptable de Fluor concernant sa position dans NuScale Power, ce qui entraîne des fluctuations des bénéfices selon les normes GAAP, sans lien direct avec la performance opérationnelle sous-jacente. De plus, la cyclicité inhérente à l’industrie de la construction rend difficile la prévision de la demande sur des horizons à moyen terme.

Du point de vue de la valorisation, Fluor présente des défis. Les pertes historiques rendent les ratios cours/bénéfice traditionnels peu fiables. Le ratio prix/ventes, quant à lui, dépasse sa moyenne sur cinq ans—ce qui suggère une surévaluation potentielle malgré des améliorations opérationnelles au niveau fondamental.

Est-ce un bâtisseur de richesse ?

La transformation de Fluor est réelle, et le passage de la société vers des contrats remboursables offre une base de revenus plus durable. Ce sont des points positifs légitimes. Cependant, la progression de la transformation seule ne justifie pas une position d’investissement agressive, surtout pour les investisseurs conservateurs en quête de stabilité.

La connexion avec NuScale Power ajoute une couche d’incertitude plutôt que de clarté. Combinée à la cyclicité du secteur, à la volatilité des bénéfices selon GAAP et aux vents contraires en matière de valorisation, Fluor semble mieux adaptée aux investisseurs ayant une tolérance au risque plus élevée et un horizon d’investissement plus court.

La performance de l’action en 2025—oscillant entre une baisse de 37 % et un gain de 15 %, puis reculant à nouveau—reflète cette instabilité sous-jacente. Bien que les fondamentaux de la société s’améliorent, le chemin entre les évaluations actuelles et la création de richesse significative reste flou et nécessitera probablement des années d’exécution sans faille sur plusieurs fronts.