Qu'est-ce que l'argent avisé qui a acheté agressivement de l'AAVE à bas prix a vu exactement ?

Après l’événement Black Swan, les baleines et Multicoin Capital ont accumulé plus de 330K AAVE, signalant une forte conviction d’achat sur le creux de la part de capitaux informés.

Le modèle de revenus d’AAVE arrive à maturité alors que le protocole évolue vers une couche de liquidité fondamentale, capable de générer un revenu de base stable même en marché baissier.

L’expansion régulière de GHO et les rachats en cours de tokens AAVE introduisent un effet déflationniste mesurable, renforçant la captation de valeur à long terme pour les détenteurs de tokens.

Le smart money accumule de l’AAVE alors que les baleines achètent massivement, que les revenus restent résilients, que GHO croît régulièrement, et que les rachats introduisent un mécanisme déflationniste renforcé.

La baleine de prêts revolving qui a été liquidée de force pour environ $101 par AAVE lors de l’événement black swan du 11 octobre n’a pas quitté le marché. Au contraire, depuis le 24 novembre, cette adresse continue d’augmenter ses avoirs en AAVE via des prêts revolving. À ce jour, ses avoirs totaux sont passés à 333 000 AAVE, soit environ 62,59 millions $ au prix actuel, avec un coût total de détention d’environ 167 $.

À peu près à la même période, la société d’investissement crypto reconnue Multicoin Capital a également commencé à accumuler continuellement ses avoirs en AAVE : à partir du 17 octobre, elle a progressivement augmenté sa position via la plateforme OTC de Galaxy Digital, et détient actuellement environ 338 000 AAVE, pour une valeur de marché d’environ 65,3 millions $.

Source image : Arkham

Toutes ces transactions ont eu lieu au cours du dernier mois et demi. Peut-on interpréter ces signes évidents d’augmentation des flux de capitaux comme du “smart money” construisant une position structurelle autour d’AAVE ? Et AAVE vaut-il la peine d’être investi ?

Protocole Aave : une quasi-infrastructure pour le prêt on-chain

Si le prêt on-chain est considéré comme le secteur DeFi le plus proche de la “finance native”, Aave est alors devenu la norme reconnue dans ce domaine. Tous les indicateurs — TVL, revenus, part de marché et prêts — confirment le succès d’Aave.

Surtout en termes de revenus. En tant qu’indicateur le plus crucial pour évaluer la valeur d’un protocole DeFi, Aave occupe une position dominante absolue sur le marché du prêt. Environ 79 % des revenus du marché du prêt proviennent du réseau principal Ethereum, dont 87 % appartiennent à Aave lui-même.

Données de Blockworks

Cette structure signifie qu’Aave n’est pas seulement un “projet de premier plan”, mais s’apparente davantage à un protocole fondamental que le marché considère implicitement comme la couche de liquidité par défaut. Mais la question demeure : cet avantage peut-il se traduire par une logique de flux de trésorerie plus prévisible, soutenant ainsi la valeur d’investissement d’AAVE ?

Pour éviter d’être trompé par le bruit du marché, l’utilisateur crypto @intern_cc a déconstruit de façon systématique la structure financière à long terme d’Aave, partant de la “rentabilité du protocole lui-même” pour évaluer si sa croissance actuelle est structurelle ou simplement un rebond cyclique.

Le cadre analytique central comprend : 1) un modèle de prévision des revenus, basé sur les multiples roulants historiques et spécifiquement ajusté pour la diminution des rendements marginaux sur les marchés matures ; 2) les capacités d’intégration produit, évaluant la stabilité de GHO et son rôle dans les revenus intégrés verticalement du protocole ; et 3) les indicateurs d’efficacité du capital, examinant l’efficacité du programme de rachat de tokens et la comparaison avec les objectifs annuels.

Odaily Planet Daily a compilé les données clés comme suit :

Structure des revenus : la cyclicité reste forte, mais le “plancher” s’élève.

En examinant les données mensuelles de revenus d’Aave, on observe une forte cyclicité. Mais il est encore plus notable qu’un changement structurel clair s’est déjà produit.

Dans le cycle actuel (“second bull market”), les revenus mensuels d’Aave ont connu une croissance explosive, atteignant un pic proche de 15 millions $, soit plus du double de son sommet de 2021. Malgré cette forte croissance, le graphique des revenus par trimestre montre clairement que ceux-ci restent très volatils, principalement tirés par l’activité du marché plutôt que par une expansion linéaire et régulière.

Les données montrent également que les revenus contractuels présentent une nette réflexivité selon les différents cycles de marché.

L’auteur note également que même les protocoles DeFi blue chip comme Aave auront du mal à éliminer complètement les fluctuations cycliques lors des futurs marchés baissiers. Les nouveaux protocoles tels qu’Ethena et Pendle pourraient faire face à des défis de survie encore plus sévères lors des futurs marchés baissiers, mais connaîtront une grande prospérité lors des phases haussières. Le seul protocole DeFi blue chip ayant connu un déclin relativement modéré du volume d’échange et des revenus lors des marchés baissiers est en réalité Uniswap.

GHO : la variable clé d’Aave pour passer de “l’expansion horizontale” à “l’intégration verticale”

Depuis son lancement au troisième trimestre 2023, GHO maintient une tendance haussière régulière, et sa valeur de marché a dépassé $400 millions fin 2025.

Les chiffres mensuels montrent une volatilité extrêmement faible et quasiment aucun signe évident de sortie de capitaux, indiquant une demande durable et non un effet de rotation spéculative à court terme.

Cette trajectoire valide l’efficacité de la stratégie d’intégration verticale d’Aave. La croissance de GHO est organique, sans explosion anormale du TVL.

Une comparaison horizontale entre GHO et crvUSD démontre que les stablecoins de type CDP issus des protocoles DeFi blue chip présentent une base de demande structurelle claire.

Modèle de prévision des revenus : Aave entre dans la “phase d’accord mature”.

L’auteur utilise un modèle à fenêtre glissante pour modéliser les cycles historiques, arguant qu’il vaut mieux mesurer précisément la performance réelle des revenus des protocoles sur chaque période de 12 mois de cycle de marché, en la décomposant en phases de contraction de marché baissier et phases d’expansion de marché haussier, plutôt que de supposer subjectivement des taux de croissance futurs.

Concernant la définition des scénarios, trois scénarios ont été sélectionnés en fonction de la distribution des échantillons historiques :

Scénario conservateur (25e quantile)

Scénario de base (médiane)

Scénario optimiste

Il est à noter que le scénario optimiste n’utilise pas le quartile supérieur courant (75e quantile), mais est volontairement limité à la tranche du 60e quantile afin d’écarter les valeurs extrêmes. L’objectif central de cette conception est de refléter la loi des rendements marginaux décroissants, pour que le modèle reflète la trajectoire de croissance du protocole une fois la maturité atteinte, et non les rendements anormaux explosifs du début.

Les résultats du modèle montrent qu’Aave est nettement plus mature qu’au cours de son premier cycle de marché baissier. Les revenus futurs pourraient encore baisser, mais le recul sera nettement plus modéré.

Il est particulièrement notable que même dans un scénario de marché baissier (multiples de 0,52x–0,88x), le plancher prévisionnel des revenus est d’environ $6 millions par mois, soit encore supérieur au pic historique pendant le marché haussier de 2021.

Rachat d’AAVE : la vraie mise en œuvre des mécanismes déflationnistes

Le graphique mensuel des rachats montre que le protocole a adopté une stratégie d’exécution relativement disciplinée et non spéculative. Bien que de légères fluctuations aient été observées (comme un pic temporaire en mai), le rythme global est resté relativement stable.

Les données cumulées montrent qu’Aave a investi environ $30 millions au cours des huit premiers mois suivant le lancement du programme de rachat. Pour atteindre l’objectif annuel officiel de $50 millions, le rythme mensuel correspondant devrait être d’environ 4,17 millions $. Actuellement, le rythme mensuel réel est d’environ 3,75 millions $. Au rythme actuel, le montant de rachat annualisé est d’environ $45 millions, soit un écart d’environ 10 % par rapport à l’objectif.

Le mécanisme de rachat a déjà exercé une pression déflationniste quantifiable sur l’offre de tokens : en seulement 8 mois, le protocole a racheté environ 0,80 % de l’offre totale (16 millions d’AAVE).

Conclusion

D’un point de vue protocolaire, Aave évolue d’un simple protocole de prêt vers une couche de liquidité fondamentale : le modèle de revenus arrive progressivement à maturité, GHO ouvre une seconde courbe de croissance via l’intégration verticale, et le mécanisme de rachat commence à former une contrainte déflationniste réelle et quantifiable sur l’offre. Ces changements ne seront pas pleinement valorisés en un seul cycle haussier et baissier, mais modifient en profondeur la structure risque/rendement à long terme d’AAVE.

Les fluctuations de prix à court terme sont inévitables, mais si l’on considère une stratégie d’allocation d’actifs à plus long terme et orientée infrastructure, AAVE peut encore être un choix de grande qualité.

〈Qu’a donc vu l’argent avisé qui a acheté massivement AAVE à bas prix ?〉Cet article a été publié initialement sur CoinRank.