La Banque du Japon a de grandes chances de relever ses taux ce mois-ci, mais tu devines quoi ? Les traders du monde entier continuent de vendre le yen à découvert de manière frénétique.

À première vue, c’est assez surréaliste : normalement, une hausse des taux devrait être favorable à la monnaie nationale, non ? Mais le marché ne suit pas le scénario attendu. D’après des traders de Bank of America et Nomura Holdings, les investisseurs gardent des positions majoritairement baissières sur le yen. Chez Citi, ils ont même créé un « indice de la douleur du yen », qui montre que le sentiment négatif envers la devise continue de s’étendre sur le marché.

Le cœur du paradoxe est en fait assez simple : même si Kazuo Ueda, le gouverneur de la Banque du Japon, a laissé entendre qu’une hausse des taux était possible, les anticipations de rendement au Japon restent bien inférieures à celles des États-Unis. L’écart de taux est là, donc les capitaux se dirigent naturellement vers les endroits où le rendement est plus élevé. Le responsable du trading FX G-10 Asie-Pacifique chez Bank of America l’a dit franchement : à moins d’un geste « choc » de la part de la Banque du Japon, le dollar devrait continuer à s’apprécier face au yen d’ici la fin de l’année.

Derrière cette dynamique, c’est le mépris du marché pour une « hausse modérée des taux » qui transparaît. Les investisseurs n’attendent pas un geste symbolique, mais bien une mesure forte capable de réduire l’écart de taux et de modifier les flux de capitaux. La vraie question est donc : la Banque du Japon va-t-elle oser frapper fort ? Ou va-t-elle continuer à ajuster ses politiques timidement, tout en regardant le yen se faire attaquer à découvert ?

À ton avis, cette séquence où l’on anticipe une hausse des taux tout en shortant le yen, reflète-t-elle un excès de pessimisme du marché, ou la Banque du Japon doit-elle réellement adopter une politique plus agressive ?