El mayor actor en las finanzas globales ha dado un paso en la escena con una medida que podría cambiar el destino de la regulación de las stablecoins. BlackRock, en una carta de comentario exhaustiva de 17 páginas presentada a la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC), solicitó la eliminación completa del límite propuesto del 20% en activos de reserva tokenizados bajo la Ley GENIUS. Este desarrollo no es simplemente un reflejo de una empresa para proteger su propio producto; representa una de las batallas corporativas más fuertes hasta ahora por la integración de activos del mundo real tokenizados (RWAs) en la columna vertebral del sistema financiero.

✨ La propuesta de 376 páginas de la OCC y la anatomía del límite del 20%

🔹Recuerda: La Ley GENIUS, firmada por el presidente Trump el 18 de julio de 2025, creó el primer marco regulatorio federal para stablecoins de pago. La ley, que pasó por el Senado con una abrumadora mayoría de 68 a 30 y por la Cámara de Representantes con una mayoría de 308 a 122, restringe la emisión de stablecoins a entidades licenciadas federalmente llamadas "Emisores de Stablecoins de Pago Licenciados" (PPSIs).

🔹El 25 de febrero de 2026, la OCC publicó una propuesta de reglamento de 376 páginas para la implementación de esta ley. La propuesta fue publicada en el Registro Federal el 2 de marzo, iniciando un período de comentarios públicos de 60 días. Una de las disposiciones más controvertidas de esta propuesta, que fue moldeada por más de 200 preguntas, fue la imposición de un límite del 20% en los activos tokenizados que los PPSIs podrían mantener en sus reservas.

🔹El viernes 2 de mayo, último día de este período de 60 días, BlackRock presentó una carta de comentario de 17 páginas en la presentación pública de la OCC.

✨ Argumento clave de BlackRock: El riesgo reside en el activo mismo, no en la blockchain

🔹La declaración más llamativa en la carta de BlackRock es su afirmación clara de que el límite propuesto del 20% es "extralaboral" desde la perspectiva de los objetivos regulatorios de la OCC.

🔹El argumento de la firma se basa en la premisa de que el perfil de riesgo de un activo de reserva está determinado por métricas financieras fundamentales como la calidad crediticia, el vencimiento y la liquidez. Que el activo se mantenga en un libro mayor distribuido o no, no cambia el nivel de riesgo. Como afirma BlackRock en la carta: "Los perfiles de riesgo dependen de la calidad crediticia, el vencimiento y la liquidez, no de si el activo se mantiene en un libro mayor distribuido o se transfiere."

🔹Esta postura en realidad defiende un principio más profundo: Las regulaciones deben dirigirse al riesgo, no a la tecnología. Ya sea que un bono del Tesoro se mantenga en libros tradicionales o en una blockchain, conlleva el mismo riesgo crediticio. Por lo tanto, el marco regulatorio también debería ser el mismo.

✨ El factor BUIDL: Un fondo de Tesorería tokenizado de 2.6 mil millones de dólares

🔹Para entender por qué BlackRock está luchando tan ferozmente en esta batalla, solo hay que mirar el tamaño del fondo BUIDL. Según datos de RWAs, el fondo de Tesorería tokenizado BUIDL de BlackRock ha alcanzado aproximadamente 2.6 mil millones de dólares en activos.

🔹Aún más crítico es la posición estratégica del fondo en el ecosistema de stablecoins:

· Proporciona más del 90% de las reservas para la stablecoin USDtb de Ethereum.
· Cubre más del 90% de las reservas para JupUSD de Jupiter, basado en Solana.

🔹Un límite del 20% representa un cuello de botella que limitará directamente la capacidad de escalado de las reservas de los emisores de stablecoins federales. USYC de Circle actualmente lidera el espacio de Tesorería tokenizada con 2.9 mil millones de dólares en activos, y el marco regulatorio será un factor determinante en esta competencia.

🔹Otra indicación del compromiso de BlackRock en esta área fue la transformación de su Fondo de Liquidez Basado en Tesorería Select (BSTBL) en un producto compatible con la Ley GENIUS el pasado octubre, específicamente diseñado para servir a reservas de stablecoins.

✨Otras demandas críticas en la carta

🔹Las demandas de BlackRock a la OCC no se limitan a la eliminación del límite del 20%. Otros puntos clave destacados en la carta incluyen:

🔹Reconocimiento de ETFs como activos de reserva: BlackRock solicita aclaración sobre si los ETFs del Tesoro que invierten solo en activos de reserva elegibles califican como activos de reserva bajo la Sección 4 de la Ley GENIUS. También argumenta que estos ETFs deberían recibir el mismo tratamiento de refugio seguro cuantitativo que los fondos del mercado monetario gubernamentales.

🔹 🔹Bonos del Tesoro a tasa variable a dos años: Debido a su función de reajuste semanal de cupón y su limitada volatilidad de precios, BlackRock recomienda agregar bonos del Tesoro de EE. UU. a tasa variable con vencimientos de hasta dos años a la lista de activos de reserva elegibles.

🔹Apoyo y revisión de la Opción A: BlackRock apoya la Opción A, una de las dos opciones ofrecidas por la OCC para la diversificación de reservas, que combina un estándar basado en principios con un refugio seguro cuantitativo opcional. En contraste, señala que la Opción B, que impone requisitos estrictos diarios como un límite de concentración de 40% en una sola institución y un límite de madurez ponderada de 20 días, carece de flexibilidad.

🔹Proceso de aprobación más transparente: BlackRock solicita el establecimiento de un proceso de evaluación formal y transparente para nuevos instrumentos que se agreguen en el futuro a la lista de activos de reserva elegibles.

✨ La línea de tiempo crítica y el proceso simultáneo de formulación de reglas de la Ley GENIUS

🔹La línea de implementación de la Ley GENIUS avanza rápidamente. Bajo la ley, reguladores como la OCC, FDIC, Tesoro (FinCEN y OFAC) y la Reserva Federal deben publicar sus regulaciones finales de implementación antes del 18 de julio de 2026. La fecha de entrada en vigor de la ley está establecida para el 18 de enero de 2027, o 120 días después de la publicación de las regulaciones finales.

🔹En los últimos dos meses ha habido una intensificación notable de la actividad regulatoria. El 8 de abril, FinCEN y OFAC publicaron una propuesta de reglamento conjunto que incorpora a los PPSIs en su marco de cumplimiento contra el lavado de dinero y cumplimiento de la ley. En abril, la FDIC presentó dos propuestas de reglamento separadas que cubren tanto licencias como estándares de reporte y auditoría.

🔹Esta arquitectura regulatoria multinivel determinará la estructura futura del mercado de stablecoins. La carta de BlackRock está en el centro de este proceso de configuración crítica.

✨ Expansión global de BUIDL: Asociación entre Exchance y Standard Chartered

🔹La defensa agresiva de BlackRock del OCC paralelamente refleja el impulso que BUIDL está ganando a nivel mundial. Anunciada el 29 de abril, la asociación entre Exchance, BlackRock y Standard Chartered es el primer marco de participación de un banco sistémicamente importante a nivel global (G-SIB) para integrar BUIDL en los flujos de trabajo de garantías institucionales.

🔹Bajo este marco, los clientes VIP e institucionales de Exchance pueden mantener BUIDL como garantía extrabursátil en el servicio de custodia regulado de Standard Chartered, mientras operan en Exchance. BUIDL también puede usarse como garantía en la bolsa, proporcionando rendimiento.

🔹Como afirmó Samara Cohen, directora global de desarrollo de mercado de BlackRock: “BUIDL está diseñado para llevar los beneficios de tokenizar el riesgo de Tesorería a corto plazo a inversores calificados en plataformas blockchain.”

✨ Importancia y posibles resultados para los mercados

🔹Cómo responda la OCC a la solicitud de BlackRock es una de las variables más críticas que determinarán el futuro del mercado de RWAs tokenizados. Si se acepta la solicitud:

🔹Primer resultado: fondos tokenizados como BUIDL podrían convertirse en un componente estándar en la estructura de reservas de las stablecoins emitidas por bancos. Esto podría desencadenar un crecimiento explosivo en el mercado de Tesorería tokenizada.

🔹Segundo resultado: la adopción del enfoque basado en principios de BlackRock podría establecer un precedente para futuras regulaciones que "apunten al riesgo, no a la tecnología."

🔹Tercer resultado: reconocer ETFs como activos de reserva podría conducir a un cambio en la composición de reservas de stablecoins, pasando de fondos del mercado monetario soberanos a ETFs.

🔹Por otro lado, en un escenario donde se mantenga el límite del 20%, el papel de los activos tokenizados en las reservas de stablecoins seguirá siendo un complemento limitado, y productos como BUIDL tendrán que buscar caminos alternativos de crecimiento.

🔹Se espera que el proceso de toma de decisiones se aclare en los próximos meses. Por ahora, lo único que se sabe es que el mayor gestor de activos del mundo no aceptará este desafío en silencio.

✨ La regulación no es sabia cuando encadena la tecnología, sino cuando realmente reconoce el riesgo. El capital inteligente prospera con reglas que entienden, no que prohíben.

⚠️No olvides marcar el stop-loss y gestionar el riesgo adecuadamente.
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