Acabo de ver el último informe de minería de CoinShares y, honestamente, lo que está sucediendo en el sector de las minas de criptomonedas ahora mismo es increíble. Estamos viendo un cambio completo en la industria que nadie realmente anticipó, y los números lo dicen todo.

Aquí está la situación: los mineros de Bitcoin están siendo completamente aplastados. El costo en efectivo ponderado promedio para producir un BTC alcanzó aproximadamente $80K en el cuarto trimestre de 2025, pero Bitcoin ha estado cotizando alrededor de $72-73K. Eso representa una $19K pérdida por moneda. Sí, leíste bien. Estas operaciones están sangrando dinero, y saben que no puede continuar así.

Entonces, ¿qué haces cuando tu negocio principal deja de funcionar? Te conviertes en algo completamente diferente. Las empresas mineras están pivotando agresivamente hacia infraestructura de IA y computación de alto rendimiento. Estamos hablando de más de $70 mil millones en contratos anunciados en el sector minero público. Solo Core Scientific aseguró $10.2 mil millones en 12 años con CoreWeave. TeraWulf tiene $12.8 mil millones en ingresos por HPC en fila. Hut 8 firmó un acuerdo de infraestructura de IA de $7 mil millones, con una duración de 15 años.

Las matemáticas en realidad son bastante sencillas. La infraestructura de minería de Bitcoin cuesta alrededor de $700K-$1M por megavatio, pero la infraestructura de IA cuesta entre $8-15 millones por megavatio. Pero aquí está la clave: la IA ofrece márgenes estructuralmente más altos, estamos hablando de más del 85% con contratos plurianuales asegurados. Mientras tanto, el precio de hash alcanzó un mínimo histórico post-halving alrededor de $28-30 por petahash por día en marzo. Los mineros necesitan electricidad por debajo de $0.05/kWh solo para alcanzar el punto de equilibrio a esa tarifa.

Para finales de 2026, algunas de estas empresas podrían estar obteniendo el 70% de sus ingresos de infraestructura de IA en lugar de operaciones mineras de criptomonedas. Core Scientific ya tiene un 39% de ingresos por IA. TeraWulf está en un 27%. Básicamente, se están convirtiendo en operadores de centros de datos que, por casualidad, todavía minan Bitcoin en el proceso.

Pero aquí es donde se pone interesante desde la perspectiva de la red. ¿Cómo financian esta transición masiva? De dos maneras. Primero, con cargas de deuda enormes. IREN tiene $3.7 mil millones en notas convertibles. TeraWulf tiene un total de $5.7 mil millones en deuda. Cipher Digital acaba de emitir $1.7 mil millones en notas senior garantizadas y su gasto de intereses trimestral saltó de $3.2 millones a $33.4 millones solo en el cuarto trimestre.

En segundo lugar, están liquidando sus reservas de Bitcoin. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC en enero y planea vender prácticamente todas sus participaciones restantes en el primer trimestre. Bitdeer se fue a cero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC. Incluso Marathon, el mayor tenedor público con más de 53K BTC, acaba de ampliar su política para autorizar ventas de toda su hoja de balance.

Ahora, aquí está la tensión: estas son las mismas empresas que aseguran la red de Bitcoin. Cuando la minería se vuelve no rentable y la IA se vuelve lucrativa, la decisión económica lógica es reasignar capital lejos de la minería. Pero si suficientes mineros hacen eso, la seguridad de la red se reduce.

Los datos de la tasa de hash ya muestran esto. La red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 exahashes por segundo en octubre de 2025 y desde entonces ha caído a alrededor de 920 EH/s con tres ajustes negativos consecutivos en la dificultad. Esa es la primera racha así desde julio de 2022.

El mercado ya está valorando esta bifurcación. Los mineros con contratos de IA asegurados cotizan a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. Las empresas puramente mineras cotizan a 5.9 veces. Los inversores están pagando más del doble por la exposición a la IA, lo que solo refuerza el incentivo a pivotar aún más.

CoinShares pronostica que la tasa de hash podría alcanzar 1.8 zetahashes para finales de 2026 y 2 zetahashes para marzo de 2027, pero eso asumiendo que Bitcoin se recupere a alrededor de $100K para fin de año. Si los precios se mantienen por debajo de $80K, esperan que el precio de hash siga cayendo y que más mineros salgan del mercado. Por debajo de $70K podría desencadenar una capitulación real.

Hardware de próxima generación como la serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer podrían reducir aproximadamente a la mitad los costos de energía por Bitcoin cuando escalen en la primera mitad de 2026, pero desplegarlos requiere capital que los mineros están dirigiendo hacia la IA en su lugar.

Entonces, la pregunta fundamental es esta: ¿esto es una respuesta temporal a una economía mala, o un cambio permanente? Todo depende de una variable. Si Bitcoin vuelve a $100K, los márgenes de minería se recuperan y la pivote hacia la IA se desacelera. Si se mantiene en $70K o por debajo, la transición se acelera y la industria minera tal como la conocíamos simplemente se transforma en algo completamente diferente. De cualquier manera, el sector de las minas de criptomonedas tal como existió en la última década básicamente ha desaparecido.