Los reguladores del Reino Unido dan forma a las reglas de las stablecoins en medio de preocupaciones por arbitraje en la industria y el acceso minorista

El marco regulatorio emergente del Banco de Inglaterra para las stablecoins sistémicas ha generado comentarios significativos por parte del Instituto de Finanzas Internacionales y otros participantes del mercado. En respuesta a la consulta formal del BoE, las partes interesadas de la industria han planteado preguntas críticas sobre cómo las reglas de los activos de reserva podrían afectar la participación de los inversores minoristas y crear oportunidades de arbitraje transfronterizo para traders sofisticados que operan en diferentes jurisdicciones regulatorias.

Debate BoE-IFF sobre Requisitos de Reserva Podría Impactar la Participación Minorista

El banco central propuso que los emisores de stablecoins sistémicas mantengan hasta un 60% de sus reservas en deuda del gobierno del Reino Unido a corto plazo, y el 40% restante en depósitos del banco central sin intereses. Este requisito, diseñado para garantizar liquidez instantánea durante shocks del mercado, ha sido cuestionado por el IIF, que preguntó si tal respaldo no remunerado seguiría siendo competitivo para plataformas enfocadas en minoristas en comparación con alternativas emergentes como el marco MiCA de Europa. La IFF abogó por permitir activos remunerados alternativos—como depósitos en bancos comerciales o fondos del mercado monetario—que podrían hacer que las stablecoins sean más accesibles para los usuarios minoristas al mejorar la rentabilidad para los emisores.

Bajo el marco del BoE, las stablecoins ampliamente utilizadas para pagos minoristas o corporativos estarían sujetas a supervisión conjunta por parte del Banco y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Sin embargo, los tokens utilizados principalmente para el comercio de criptomonedas estarían bajo supervisión exclusiva de la FCA, creando un escenario potencial de arbitraje donde los tokens no sistémicos podrían escapar de requisitos de reserva más estrictos. Esta doble vía regulatoria podría atraer diferentes bases de participantes: usuarios institucionales y minoristas podrían gravitar hacia tokens sistémicos, mientras que traders sofisticados podrían explotar los requisitos más bajos en alternativas no sistémicas.

Cómo los Diferentes Caminos Regulatorios en Reino Unido y Europa Crean Oportunidades de Arbitraje

La IFF expresó preocupaciones sobre el arbitraje regulatorio entre emisores vinculados a bancos y no bancarios que operan en distintas jurisdicciones. Estas presiones competitivas podrían poner en desventaja a los inversores minoristas del Reino Unido si los emisores trasladan operaciones a jurisdicciones con marcos regulatorios más laxos. El grupo de la industria también cuestionó la viabilidad de imponer restricciones a las cadenas de bloques permissionless y pidió definiciones más claras de “activos de liquidación digital” y “stablecoins calificadas”, ambigüedades que podrían facilitar la explotación del arbitraje.

La divergencia regulatoria entre el marco emergente del Reino Unido y el MiCA de Europa crea ventajas competitivas distintas en diferentes mercados. Los emisores podrían estructurar estratégicamente sus operaciones para optimizar costos regulatorios, lo que potencialmente perjudicaría a los clientes minoristas que carecen de la sofisticación para navegar conjuntos de reglas fragmentados en diferentes jurisdicciones. La IFF recomendó que el BoE se alinee con estándares internacionales para prevenir dicho arbitraje, al tiempo que preserve la viabilidad de los modelos de stablecoins sistémicas en el mercado minorista del Reino Unido.

La Última Consulta del Parlamento sobre Stablecoins Establece Plazo de Marzo para Participación de la Industria

Más allá del marco técnico del BoE, el Comité de Regulación de Servicios Financieros de la Cámara de los Lores lanzó una investigación parlamentaria paralela sobre el crecimiento y regulación de las stablecoins. El comité invitó presentaciones escritas que exploren las oportunidades y riesgos que las stablecoins representan para la economía del Reino Unido, con especial atención a cómo se desarrollará el mercado de stablecoins denominadas en libras esterlinas y si las lagunas regulatorias existentes obstaculizan el crecimiento del mercado. La fecha límite para las presentaciones es el 11 de marzo de 2026, dando a las partes interesadas un tiempo limitado para presentar evidencia.

Lord Forsyth de Drumlean, presidente del comité, dio la bienvenida a las contribuciones de expertos y participantes de la industria, señalando la intención del Parlamento de influir en la postura regulatoria final del BoE. Este enfoque regulatorio dual—consulta simultánea del banco central e investigación parlamentaria—refleja un aumento en la vigilancia del Reino Unido sobre los activos digitales y su posible impacto en la estabilidad financiera, la participación minorista y las dinámicas competitivas con reguladores internacionales que están formando sus propios marcos para stablecoins.