Las acciones globales superan al S&P 500 por un margen histórico: perspectivas de estrategas de Goldman Sachs como Peter Oppenheimer

El mercado de acciones de EE. UU. está experimentando su peor rendimiento en comparación con sus contrapartes globales en tres décadas. El S&P 500 ha avanzado menos del 1% en lo que va del año, mientras que el índice MSCI ACWI ex EE. UU. ha subido un 10%, una diferencia de 9 puntos porcentuales que representa la divergencia más amplia desde 1995. De manera más dramática, desde que el presidente Trump regresó al cargo en enero de 2025, las acciones internacionales han apreciado un 40% en comparación con la ganancia del 15% del S&P 500, lo que se traduce en un impresionante rendimiento superior de 25 puntos porcentuales, una brecha sin precedentes recientes en los mercados financieros.

Según Kevin Gordon, jefe de investigación macro y estrategia en Charles Schwab, esta divergencia refleja un cambio fundamental en la posición de los inversores. El capital se ha desplazado cada vez más hacia las acciones internacionales a medida que los participantes del mercado reevaluan el perfil de riesgo-retorno de los activos estadounidenses. La transición revela preocupaciones crecientes tanto por la prima de valoración asociada a las acciones americanas como por las posibles consecuencias económicas de las políticas comerciales actuales.

Por qué las acciones internacionales han superado dramáticamente a las acciones de EE. UU. bajo Trump

La brecha de rendimiento se debe a múltiples factores que se refuerzan mutuamente. Primero, las valoraciones cuentan una historia convincente: el índice MSCI ACWI ex EE. UU. cotiza a un múltiplo de precio-beneficio futuro aproximadamente un 32% por debajo del S&P 500. Aunque históricamente las acciones estadounidenses han tenido una prima sobre los mercados internacionales, la diferencia actual es casi el doble del promedio a largo plazo, como han documentado analistas de JPMorgan Chase. Esta brecha de valoración crea una oportunidad de arbitraje evidente para los inversores enfocados en rendimiento.

En segundo lugar, la dinámica de las divisas ha acelerado los retornos internacionales. El índice del dólar estadounidense se ha depreciado un 10% desde que Trump asumió el cargo, impulsado por preocupaciones de que aranceles generalizados, una deuda federal en aumento y los ataques retóricos de la administración contra la Reserva Federal debiliten la economía. Cuando una moneda se devalúa, las inversiones en el extranjero generan automáticamente retornos en forma de viento de cola en divisas al convertirse de nuevo a dólares. Los inversores que mantienen participaciones en mercados emergentes o en países desarrollados se han beneficiado de esta doble ventaja: tanto por la apreciación de los precios de los activos locales como por las conversiones favorables de divisas.

En tercer lugar, la incertidumbre política en torno a las políticas comerciales ha creado un movimiento de huida hacia la calidad que favorece a los mercados no estadounidenses. Los inversores perciben la diversificación internacional como una cobertura contra el riesgo de ejecución de políticas en EE. UU., incluso cuando decisiones de la Corte Suprema han comenzado a moderar algunas de las propuestas arancelarias más agresivas.

Pronóstico de Peter Oppenheimer: los mercados emergentes están listos para ganar la próxima década

La brecha entre las acciones de EE. UU. y las internacionales se espera que se amplíe considerablemente a mediano y largo plazo, según estrategas senior de acciones en Goldman Sachs. Liderados por el estratega jefe Peter Oppenheimer, la firma ha publicado proyecciones detalladas de retornos para la próxima década que sugieren que sería prudente una reasignación de activos significativa.

El análisis de Goldman proyecta que el S&P 500 crecerá a una tasa compuesta de aproximadamente 6.5% anual en los próximos diez años. Sin embargo, se pronostica que otras regiones principales ofrecerán retornos mucho más fuertes medidos en dólares estadounidenses:

• Europa: 7.5% anual
• Japón: 12% anual
• Asia (excluyendo Japón): 12.6% anual
• Mercados emergentes: 12.8% anual

Las proyecciones de Oppenheimer subrayan por qué las acciones de mercados emergentes están atrayendo mayores asignaciones tanto de inversores institucionales como individuales. Una diferencia de rendimiento anual de doce puntos porcentuales frente a las acciones de EE. UU. se acumula en una creación de riqueza extraordinaria en un horizonte de inversión de una década. Las previsiones de Goldman sugieren que las acciones internacionales, especialmente en economías en desarrollo, representan una oportunidad atractiva a largo plazo.

Cómo construir exposición a los mercados emergentes: opciones ETF y consideraciones

Para inversores que buscan exposición directa a la clase de activos preferida por Goldman, dos fondos cotizados en bolsa (ETF) dominantes ofrecen una implementación conveniente: el Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) y el iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM).

Ambos fondos mantienen una exposición sustancial a las mayores economías emergentes del mundo—China, Taiwán, India y Brasil—pero presentan características distintas. El ETF de iShares incluye posiciones significativas en acciones de Corea del Sur, particularmente Samsung y SK Hynix, los principales fabricantes mundiales de chips de memoria. El fondo de Vanguard no clasifica a Corea del Sur como mercado emergente y, por lo tanto, excluye estas participaciones.

Esta diferencia en la composición explica la divergencia en el rendimiento reciente. En el último año, EEM de iShares retornó un 42% frente al 30% de VWO de Vanguard. La superioridad de EEM proviene casi en su totalidad de las posiciones concentradas en Samsung y SK Hynix, que se han beneficiado enormemente del auge de la inteligencia artificial y la demanda insaciable de semiconductores de memoria.

Sin embargo, al analizar horizontes temporales más largos, la imagen cambia. En cinco años, ambos fondos han entregado retornos acumulados casi idénticos, ya que la menor ratio de gastos de Vanguard, de 0.06% (frente a 0.72% de iShares), ha compensado el rendimiento superior reciente de sus componentes. Para inversores pacientes, cualquiera de las opciones representa un camino viable para exposición a mercados emergentes.

Un enfoque equilibrado para asignar a EE. UU. y mercados internacionales

Aunque los datos que respaldan la diversificación internacional parecen convincentes, un inversor prudente a largo plazo debería mantener una sobreponderación significativa en acciones estadounidenses dentro de una cartera diversificada. El motor fundamental del crecimiento económico y de los retornos en acciones a largo plazo es la innovación tecnológica, y Estados Unidos mantiene una ventaja indiscutible en este ámbito. La concentración de capacidades en inteligencia artificial, capital de riesgo y talento humano en Silicon Valley sugiere que la dominancia estadounidense en sectores impulsados por la innovación continuará.

La estrategia óptima probablemente implique complementar las participaciones principales en EE. UU. con asignaciones significativas a mercados desarrollados internacionales y economías emergentes—ejecutando esencialmente un enfoque de peso doble que capture tanto la prima de innovación inherente a las acciones estadounidenses como la valoración y potencial de crecimiento de los mercados internacionales. Tal posicionamiento permite a los inversores beneficiarse de la tesis de rendimiento superior articulada por estrategas como Oppenheimer, mientras mantienen exposición a las ventajas estructurales a largo plazo del panorama de inversión estadounidense.