La recuperación del mercado impulsada por un cambio de política: por qué Mike Dolan ve el patrón 'TACO' como clave para entender las ganancias recientes

Los mercados globales se dispararon esta semana tras un cambio significativo en la política comercial de EE. UU. La decisión del presidente Trump de posponer los planes arancelarios contra los principales socios comerciales europeos y aliviar tensiones en torno a Groenlandia creó un efecto dominó en los intercambios internacionales. Pero más allá de los movimientos principales, existe una dinámica de mercado más profunda—lo que analistas como Mike Dolan han identificado como el resurgir del patrón de comercio “TACO”, una posición estratégica que revela cómo responden los mercados financieros a cambios repentinos en el riesgo político.

La reversión de la política de Trump impulsa un rally global

La semana comenzó con una considerable ansiedad en los mercados, derivada de caídas previas que presionaron a Wall Street, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar simultáneamente. Sin embargo, la reversión de la administración respecto a los aranceles europeos y la saga de Groenlandia marcaron un punto de inflexión. Los inversores interpretaron estos movimientos como una señal de que los responsables políticos siguen atentos a la estabilidad del mercado a corto plazo, especialmente con las elecciones de medio mandato en el horizonte y las tasas hipotecarias por encima del 6% para la mayoría de los prestatarios—una preocupación persistente de asequibilidad para la administración.

El rally posterior fue de amplio alcance. Wall Street subió un 0.8%, mientras que el Russell 2000 alcanzó máximos históricos. Las bolsas europeas registraron su sesión más fuerte en dos meses, el Nikkei de Japón subió un 1.7%, y la Bolsa de São Paulo (Bovespa) saltó un 2% a nuevos picos. Lo notable de este movimiento fue su alcance: inversores de distintas regiones respondieron simultáneamente, señalando una renovada confianza en las perspectivas de crecimiento global.

La estrategia ‘TACO’: cómo cambian las dinámicas del mercado cuando la política se suaviza

Estrategas de mercado, incluido Mike Dolan, han destacado lo que llaman el fenómeno “TACO”—una posición táctica que surge cuando el riesgo político disminuye y la apetencia por el crecimiento se recupera. Bajo este marco, los inversores rotan de posiciones defensivas hacia activos cíclicos, las monedas de riesgo se fortalecen y las materias primas se benefician a medida que se deshacen de sus posiciones sobrecargadas en carry trades.

La mecánica es sencilla: cuando se relajan las tensiones comerciales y mejora la certeza política, los flujos de capital se desplazan de refugios hacia oportunidades de mayor rendimiento. Esta semana ejemplificó ese patrón. El índice del dólar cayó un 0.5%, mientras que las monedas de Australia, Nueva Zelanda, Suecia y Noruega subieron aproximadamente un 1% frente al dólar—signos clásicos de un sentimiento de riesgo en alza. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron ligeramente (entre 1 y 3 puntos básicos), reflejando expectativas de un crecimiento económico sostenido en lugar de recortes de tasas.

Los mercados de materias primas captaron con claridad esta rotación. El petróleo cayó un 2%, pero los metales preciosos subieron con fuerza—el oro alcanzó nuevos máximos superando los $4,900 por onza, la plata subió un 3% y el platino un 6%. Esta divergencia entre energía y metales refleja un cambio en las prioridades de los inversores: alejándose de los refugios seguros y hacia activos que protejan contra la inflación en un escenario de crecimiento.

Apuestas divergentes: hacia dónde fluye el dinero cuando regresa el apetito por el riesgo

El rendimiento de los sectores subrayó la rotación que Mike Dolan y otros analistas habían señalado. Siete de los once sectores del S&P 500 registraron ganancias, mientras que cuatro cayeron. Los servicios de comunicación lideraron con un aumento del 1.6%, mientras que bienes raíces—tradicionalmente defensivos—retrocedieron un 1.1%. Las acciones individuales mostraron historias similares: Meta subió un 5.5% impulsada por el optimismo tecnológico, mientras que General Electric cayó un 7.4%, reflejando vientos en contra específicos del sector en lugar de preocupaciones macroeconómicas.

Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés bajaron aproximadamente 5 puntos básicos en toda la curva, revirtiendo parcialmente pérdidas recientes—un movimiento peculiar que sugirió que los inversores locales permanecían cautelosos incluso cuando el sentimiento global mejoraba. Esta divergencia apuntó a complejidades más profundas en los mercados de divisas y en los flujos de capital.

Los bancos centrales en una encrucijada: BOJ y el dilema del yen

Quizá la situación más delicada que se desarrolla es la del Banco de Japón. Con el yen en niveles históricos bajos y los mercados de bonos bajo presión por el aumento de los rendimientos a largo plazo, el BOJ enfrenta un verdadero trilema de política. El gobierno impulsa un mayor gasto para apoyar el crecimiento, pero una política monetaria demasiado restrictiva podría desestabilizar los ya frágiles mercados de bonos.

Las expectativas del mercado sugieren un aumento de tasas de 25 puntos básicos en algún momento a mediados de año, con incrementos modestos posteriores—una trayectoria que difícilmente dará soporte significativo al yen. Mike Dolan ha señalado que este escenario deja a los responsables políticos japoneses atrapados entre apoyar los precios de los activos internos y estabilizar la moneda—un desafío que repercutirá en los mercados asiáticos y en los carry trades globales.

Datos a seguir: resiliencia económica a pesar de la incertidumbre política

El respaldo de la recuperación de esta semana es un contexto económico mucho más sólido de lo que sugieren los titulares. El PIB del tercer trimestre en EE. UU. fue revisado al alza hasta un 4.4% anualizado—el ritmo más rápido en dos años y una mejora significativa respecto al 3.8% del segundo trimestre. De cara al futuro, el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta estima un crecimiento del 5.4% en el cuarto trimestre, señalando un impulso que la mayoría de los economistas consideraría improbable hace solo unos meses.

Esta resiliencia del crecimiento plantea incómodas preguntas para la Reserva Federal. Con riesgos tanto de crecimiento como de inflación inclinados hacia el alza, el argumento para recortes adicionales de tasas se debilita considerablemente. Sumado a un fuerte gasto del consumidor a finales de 2024 y estímulos fiscales en curso, la base económica sigue siendo sólida a pesar de la incertidumbre en política comercial y tensiones geopolíticas.

Catalizadores y riesgos por venir

Varios catalizadores pondrán a prueba esta renovada confianza del mercado. El Foro Económico Mundial en Davos contará con discursos de la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, y la presidenta del BCE, Christine Lagarde—ambas probablemente abordarán el delicado estado de la coordinación de políticas globales. El anuncio de tasas del Banco de Japón y los datos de inflación de diciembre señalarán la disposición del BOJ a actuar.

Mientras tanto, las lecturas preliminares del PMI de enero en Japón, la Eurozona y el Reino Unido, junto con la producción industrial de Taiwán, las ventas minoristas del Reino Unido y las cifras de ventas minoristas de Canadá, ofrecerán una imagen más clara del impulso global. Megan Greene del Banco de Inglaterra también dará su opinión sobre la dirección de la política en el Reino Unido.

Para observadores del mercado como Mike Dolan, que han señalado la relevancia del comercio “TACO”, estos datos confirmarán ya sea una confianza renovada en la sincronización global o sugerirán que las reversals políticas solo ofrecen un alivio temporal. La pregunta que enfrentan los inversores es si este rally de esta semana marca el inicio de un régimen sostenido de riesgo en alza o simplemente un respiro en un entorno por lo demás frágil.