Renminbi: Buen comienzo tras las vacaciones

El primer día de trabajo en el Año del Gallo, el renminbi mostró un rendimiento fuerte. Por la tarde, superó las barreras de 6.89 y 6.88, dos números enteros importantes, apreciándose 200 pips en el día y cerrando en un nivel que alcanzó su máximo desde abril de 2023.

一、客户结汇仍是主因

Los datos de compra y venta de divisas al contado en enero de 2026, publicados recientemente, continúan siendo destacados. En enero, los bancos registraron un superávit de 88.8 mil millones de dólares en compra y venta de divisas, aunque ligeramente por debajo de los 99.9 mil millones de diciembre de 2025, sigue siendo el segundo nivel más alto desde enero de 2013.

Es importante destacar que dos datos clave alcanzaron máximos históricos desde que se llevan registros en 2010:

1. 259 millones de dólares en neto de compra de valores. Esto refleja una recuperación en la confianza de los inversores extranjeros en los activos chinos, acelerando la asignación de activos en renminbi.

2. 393 millones de dólares en neto de contratos a plazo. Ante las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal, los puntos de swap USD/CNY han aumentado significativamente en comparación con hace dos años, y el costo de cobertura a plazo ha disminuido. Sumado a la percepción general del mercado de una posible apreciación del renminbi, las empresas exportadoras ya no mantienen una postura de espera con sus monedas, sino que prefieren asegurar las tasas de cambio futuras con anticipación. Esto también explica por qué los puntos de swap USD/CNY a plazo mostraron presión en enero.

二、外部贸易环境的边际改善

Tras la decisión de la Corte Suprema de EE. UU. de declarar ilegal la tarifa bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), las tarifas en China y algunos países emergentes (EM) disminuyeron. Aunque Trump anunció posteriormente la imposición de un nuevo arancel global del 15%, esto representa una reducción de 5% respecto al arancel previo del 20% (que incluía un 10% de arancel equivalente y un 10% de impuesto por fentanilo). Considerando la visita de Trump a China a finales de marzo, la probabilidad de que se impongan tarifas adicionales en el corto plazo es baja, lo que ha generado confianza en el mercado.

三、期权市场反映了什么预期？

Sin embargo, el mercado de opciones transmite una señal aparentemente contradictoria. Aunque el renminbi continúa apreciándose, el RR (Risk Reversal) del USDCNH se ha ido elevando (el precio del Call en USD es mayor que el del Put), mostrando una divergencia entre el mercado spot y el RR.

En mi opinión, el aumento del RR no debe interpretarse simplemente como una expectativa de depreciación futura del renminbi, sino como una demanda de cobertura por parte de los inversores extranjeros que compran activos chinos.

Como se mencionó anteriormente, el neto de compra de divisas en valores alcanzó un máximo histórico, con muchos fondos extranjeros asignando grandes cantidades a activos chinos. Para los inversores extranjeros que poseen activos en renminbi, el principal riesgo es la posible depreciación del renminbi que reduzca el valor de sus activos. Para cubrirse contra este riesgo, necesitan comprar opciones de compra USD (USD Call) en el mercado de opciones. Esta gran compra de cobertura, rígida, eleva el precio del Call y, en consecuencia, el RR.

El aumento del RR representa una buena oportunidad de cobertura para los clientes que realizan operaciones de cambio. Pueden usar una estrategia de cobertura mediante una combinación de inversión en riesgo reverso (vender Call + comprar Put) para asegurar parte del riesgo de tipo de cambio.

四、总结

La apreciación del renminbi se debe, por un lado, a la dinámica de oferta y demanda en las operaciones de cambio, y por otro, a la mejora marginal del entorno comercial externo. El aumento del RR en el mercado de opciones también refleja la entrada de capital extranjero y su demanda de cobertura. Para los clientes que realizan operaciones de cambio, aprovechar la subida del RR mediante estrategias de cobertura con riesgo reverso puede ayudar a asegurar una parte de la exposición a futuros tipos de cambio.

Este artículo proviene de: Good Morning Forex

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