Los mezcladores de efectivo y acciones endulzan los ánimos en fusiones y adquisiciones

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NUEVA YORK, 24 de febrero (Reuters Breakingviews) - A veces, las fusiones se benefician de un poco de mezcla adicional. A medida que los compradores buscan negociar más allá de las persistentes diferencias en valoración, cada vez más utilizan una combinación de efectivo y acciones, en lugar de uno u otro, para pagar las operaciones. Banco Santander (SAN.MC), abre una pestaña y Boston Scientific (BSX.N), abre una pestaña, son algunos de los que están apostando por la fusión de monedas para impulsar un auge en fusiones y adquisiciones.

El efectivo sigue siendo rey, pero su dominio es menor. Solo el dinero representó la mitad de los 2.2 billones de dólares en actividad de fusiones en EE. UU. el año pasado, tras alcanzar casi dos tercios en 2022, según datos de LSEG. Las adquisiciones que usan solo acciones también disminuyeron, representando solo el 8% del volumen en comparación con una cuarta parte hace unos años. Sin embargo, la proporción que combina ambos alcanzó el 25%, su porcentaje más alto en una década y cubrió un récord de 550 mil millones de dólares en transacciones.

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Todo tipo de factores idiosincráticos pueden influir en el método de pago. Los acuerdos en biotecnología, que están en aumento, a menudo usan un componente de acciones para compartir el riesgo de terapias no probadas y preservar efectivo para cubrir costos de investigación. Por otro lado, la caída en las tasas de interés fomenta que los CEOs pidan prestado para expandir sus imperios. Sin embargo, este último aumento en fusiones y adquisiciones ha dependido en gran medida de liberar a los posibles vendedores de los picos de valoración post-pandemia.

Después de todo, las valoraciones ahora son significativamente más bajas. En bienes de consumo, por ejemplo, el comprador corporativo típico pagó 10 veces EBITDA el año pasado, un tercio menos que hace cinco años, mientras que en tecnología la múltiplicación media fue de 16 veces en 2025 frente a casi 22 veces en 2021, según Bain, abre una pestaña. Pagar en efectivo ayuda a realizar parte de ese descuento, mientras que un incentivo en acciones ofrece a los vendedores la oportunidad de beneficiarse de cualquier eventual reflación.

Kenvue (KVUE.N), abre una pestaña, cuyo presidente Larry Merlo ejemplifica la respuesta positiva a la compensación híbrida, que tiene un papel destacado en la venta acordada de 49 mil millones de dólares a Kimberly-Clark (KMB.O), abre una pestaña. La junta en diciembre elogió, abre una pestaña, el valor inmediato proporcionado por el componente en efectivo, mientras que un intercambio de acciones en proporción fija también permite a los accionistas del fabricante de Tylenol y Listerine compartir casi por igual las ventajas de los ahorros de costos anticipados en la fusión.

Los compradores y vendedores tendrán dificultades para acercarse más a un acuerdo sobre los precios. Los avances en inteligencia artificial vuelven a desordenar las valoraciones, mientras que la Reserva Federal de EE. UU. pronto tendrá un nuevo liderazgo, con una política aún incierta. A medida que los negociantes buscan mantener el impulso en fusiones y adquisiciones, probablemente seguirán combinando efectivo y acciones.

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Edición por Jonathan Guilford; Producción por Pranav Kiran

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Jeffrey Goldfarb

Thomson Reuters

Jeffrey es Editor de Finanzas Corporativas Globales, con sede en Nueva York, coordinando la cobertura relacionada con fusiones y adquisiciones. Anteriormente, supervisó la región de Asia-Pacífico para Reuters Breakingviews desde Melbourne y Hong Kong. Se unió a Breakingviews en Londres cuando comenzó la crisis financiera global y posteriormente pasó siete años en Nueva York como Editor de EE. UU. Antes de convertirse en columnista en 2007, Jeffrey cubrió banca, fusiones y adquisiciones, medios, tecnología, comercio internacional y salud para Reuters y BNA en Nueva York, Washington, Phoenix y Europa. Tiene una maestría en periodismo de la Universidad de Columbia y una licenciatura en finanzas de la Universidad George Washington.

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