El suministro mundial de cacao se estrecha: retrasos en puertos y recortes en la producción impulsan los precios a máximos de 2 semanas

Los mercados de futuros de cacao están experimentando un impulso significativo hoy, con el cacao de marzo en ICE NY (CCH26) subiendo +295 puntos (+4.96%) y el cacao de marzo en ICE Londres (CAH26) saltando +275 puntos (+6.52%), marcando el nivel más alto del cacao en dos semanas. La fuerte subida refleja una preocupación creciente por las restricciones de suministro en un mercado que ya enfrenta desequilibrios estructurales.

Los cuellos de botella en los puertos de Costa de Marfil señalan estrés en el suministro

Los datos portuarios recientes del principal proveedor mundial de cacao muestran un panorama preocupante para la disponibilidad global de cacao. Durante la semana que finalizó el 28 de diciembre, los agricultores de cacao de Costa de Marfil entregaron solo 59.708 MT en los puertos, una caída del 27% interanual. En términos acumulados, la temporada de comercialización 2024/25 (1 de octubre a 28 de diciembre) muestra envíos de cacao de Costa de Marfil en 1.029 MMT, lo que representa una disminución del 2.0% respecto a las 1.050 MMT registradas en el mismo período del año anterior.

Estas desaceleraciones en las llegadas se han convertido en un punto focal para los traders preocupados por la escasez en los suministros globales de cacao, proporcionando un soporte inmediato a los precios a medida que las expectativas de inventario se ajustan a la baja.

Múltiples factores de soporte refuerzan el rally

El impulso alcista del cacao está respaldado por varios desarrollos concurrentes. Primero, los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se han reducido a un mínimo de 9.5 meses de 1.626.105 bolsas al pasado viernes, lo que limita aún más los suministros disponibles para los fabricantes de chocolate y los usuarios finales.

En segundo lugar, los flujos financieros están ingresando al mercado. Los futuros de cacao se benefician de compras anticipadas relacionadas con índices tras la inclusión de contratos de cacao en el Bloomberg Commodity Index (BCOM), efectiva desde enero. Citigroup estima que esta incorporación podría atraer aproximadamente $2 mil millones en actividad de compra para contratos de cacao en Nueva York, creando vientos de cola adicionales para los precios.

En tercer lugar, las previsiones estructurales de suministro se han vuelto claramente bajistas. A finales de noviembre, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) recortó su previsión de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49.000 MT desde una estimación previa de 142.000 MT, reduciendo además su perspectiva de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Por separado, Rabobank recortó su estimación de superávit global para 2025/26 a 250.000 MT desde 328.000 MT.

Los beneficios climáticos podrían ser temporales

A pesar de las señales alcistas de suministro, el cacao ha enfrentado vientos en contra recientes debido a condiciones climáticas favorables en África Occidental. Los agricultores de Costa de Marfil y Ghana han reportado patrones climáticos beneficiosos—una combinación de lluvias adecuadas y sol que apoyan la floración y el desarrollo de las vainas de cacao antes de la llegada de la temporada de harmattan. El fabricante de confitería Mondelez señaló que los conteos actuales de vainas de cacao en África Occidental superan en un 7% el promedio de cinco años y son sustancialmente mayores que la cosecha de la temporada pasada, lo que sugiere un potencial de producción a corto plazo.

La cosecha principal en Costa de Marfil está en marcha, y los agricultores expresan un optimismo cauteloso respecto a la calidad del rendimiento.

La debilidad de la demanda persiste como viento en contra

Un contrapeso notable a las preocupaciones de suministro es la débil demanda global de cacao. Los datos regionales de molienda revelan una debilidad persistente: las molienda de cacao en Asia cayeron un 17% interanual en el tercer trimestre a 183.413 MT, la más débil en nueve años para ese trimestre. La molienda en Europa disminuyó un 4.8% interanual a 337.353 MT en el tercer trimestre, marcando un mínimo de 10 años para ese período. La molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% interanual a 112.784 MT, aunque esta cifra estuvo distorsionada por la inclusión de entidades adicionales en los reportes.

Esta suavidad en la demanda sugiere que el consumo de cacao podría tener dificultades para absorber posibles mejoras en el suministro, lo que potencialmente limita las subidas de precios.

Las presiones de producción en Nigeria se suman a la historia del suministro

Sumando a las restricciones por los desafíos en la producción de cacao en Costa de Marfil, Nigeria—el quinto mayor productor mundial de cacao—enfrenta sus propios vientos en contra en la producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual a 305.000 MT desde las 344.000 MT esperadas en el año en curso. Los volúmenes de exportación de septiembre permanecieron estables interanualmente en 14.511 MT, sin ofrecer alivio a la situación del suministro.

El panorama general: de déficit a un modesto superávit

Poner los desarrollos actuales en contexto histórico subraya la magnitud del reequilibrio del suministro. En mayo, la ICCO reportó un déficit global de cacao de -494.000 MT para 2023/24—el mayor déficit en más de 60 años—impulsado por una producción que cayó un 12.9% interanual a 4.368 MMT. La recuperación a un superávit de 49.000 MT en 2024/25 (subiendo un 7.4% interanual a 4.69 MMT) representa el primer superávit en cuatro años, pero los márgenes siguen siendo muy estrechos, dejando al cacao vulnerable a cualquier interrupción en el suministro.

Una regulación de deforestación de la Unión Europea (EUDR), aprobada por el Parlamento Europeo el 26 de noviembre para un aplazamiento de un año, proporcionó un alivio temporal al mantener abiertas las vías de importación agrícola desde regiones propensas a la deforestación. Sin embargo, este respiro es temporal y no aborda la tensión estructural en el suministro que actualmente enfrentan los mercados de cacao.