El rendimiento de las stablecoins no ha desaparecido.

Lo que ha desaparecido es el rendimiento sin disciplina.

He analizado el rendimiento de las stablecoins con @Infinit_Labs Intelligence y he eliminado los bucles de apalancamiento, las emisiones y los protocolos experimentales.
Lo que queda no es agricultura. Son mercados de crédito y tarifas, expresados en cadena.

— 📌 El crédito privado es la fuente principal de rendimiento

Los rendimientos más altos de stablecoins disponibles actualmente provienen del crédito privado en cadena, donde el rendimiento lo paga directamente el prestatario.

La concentración más clara aparece en Wildcat Protocol.

En múltiples mercados de $USDC y $USDT de préstamos en Ethereum, Wildcat ofrece rendimientos entre 12% y 16% APY, respaldados por intereses de los prestatarios:

• HYPERWILDCATUSDT — 16% APY, $9.9M TVL

• HYPERPRIVATEUSDC — 15% APY, $30.0M TVL

• HYPERWILDCATUSDC — 14.5% APY (15.1% media de 30 días)

• Los mercados adicionales se agrupan en torno al 12–13% APY con $10–13M TVL

La señal es la consistencia.
El rendimiento persiste porque los prestatarios pagan por el capital. No hay emisiones que respalden los retornos.

— 📌 Bóvedas de comercio respaldadas por tarifas

La segunda fuente viable de rendimiento de stablecoins proviene de las tarifas del protocolo, no del préstamo.

La bóveda de Gains Network $USDC actualmente ofrece un 13.25% APY con $12.0M en TVL, disponible en @arbitrum y @base.

Aquí, el rendimiento se genera a partir de la actividad comercial. La liquidez gana cuando los traders operan.
El compromiso es la exposición a ciclos de volumen en lugar de riesgo de crédito del prestatario.

— 📌 Bóvedas de crédito estructurado

Algunos usuarios prefieren exposición al crédito sin gestionar mercados de préstamo individuales.

Upshift ofrece una $USDC bóveda con un rendimiento del 13.15% APY y $15.2M en TVL. La exposición subyacente es basada en crédito, empaquetada detrás de una sola bóveda.

El compromiso es la dependencia del marco de crédito de la plataforma.

— 📌 Conclusión

El rendimiento de las stablecoins es real, pero concentrado.

Cuando se filtra por ingresos reales y disciplina de riesgo, las estrategias viables se agrupan en torno al préstamo de crédito privado y las bóvedas respaldadas por tarifas, con APYs entre el 12% y el 16%.

Cuando preguntas quién realmente paga el rendimiento, la agricultura de stablecoins deja de parecerse a DeFi y empieza a parecerse a los mercados de capital.