Múltiples vientos en contra afectan a los mercados de cacao a pesar de las preocupaciones por la escasez de suministro

Los futuros de cacao experimentaron presión a la baja esta semana, ya que los precios de los contratos retrocedieron en varias áreas. Los contratos de marzo en ICE NY cayeron 6 puntos (-0.12%), mientras que los futuros de cacao de diciembre en Londres bajaron 10 puntos (-0.27%). La retirada ocurrió a pesar de que el activo mantuvo su nivel por encima de los niveles clave de soporte técnico establecidos un año antes, destacando la compleja interacción de factores alcistas y bajistas que actualmente configuran las valoraciones del cacao.

Cambios en la política alivian preocupaciones de suministro a corto plazo

Un catalizador importante surgió desde Bruselas, donde los miembros del Parlamento Europeo votaron para posponer la Regulación de Deforestación de la UE (EUDR) por un año. La prórroga resultó inmediatamente bajista para los mercados de cacao, ya que la demora permite la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones con alta deforestación en África Occidental, Indonesia y América Latina. En lugar de estrechar los canales de suministro, la prórroga regulatoria amplía efectivamente las opciones de abastecimiento para los fabricantes de chocolate de la UE y mantiene una disponibilidad robusta a corto plazo.

Perspectiva de cosecha en África Occidental se ilumina

Las condiciones de campo en las principales regiones productoras de cacao del mundo se han vuelto claramente favorables. Los agricultores en Costa de Marfil, que representa aproximadamente el 40% del suministro mundial de cacao, reportaron una salud robusta de los árboles y una maduración acelerada de las vainas impulsada por los patrones climáticos recientes. La perspectiva agronómica de Ghana también mejoró, con el clima apoyando un desarrollo más rápido de la cosecha. Mondelez International, un importante procesador de chocolate, reveló que el conteo actual de vainas en África Occidental supera en un 7% la línea base de cinco años y excede materialmente el recuento del año anterior, lo que sugiere una imagen de cosecha significativamente mejorada para la próxima temporada.

La cosecha principal de Costa de Marfil comenzó recientemente, con un sentimiento de los agricultores optimista respecto a los métricos de rendimiento y calidad. Los datos de la Autoridad Portuaria del lunes subrayaron expectativas cautelosas: las entregas de cacao a los puertos nacionales para el año de comercialización 2024/25 (1 de octubre a 23 de noviembre) totalizaron 618,899 MT, lo que representa una disminución del 3.7% respecto a las 642,500 MT del mismo período del año anterior.

Alivio arancelario elimina soporte adicional de precios

El anuncio de la administración Trump en noviembre, que eliminó los aranceles recíprocos sobre productos no estadounidenses, incluido el cacao, también afectó el sentimiento. La eliminación simultánea del impuesto del 40% sobre las importaciones de alimentos dirigido a Brasil, uno de los 10 principales productores de cacao, indicó una reducción en los costos de fricción para el cacao proveniente de los principales proveedores sudamericanos, añadiendo presión adicional en el suministro.

Señales de demanda sugieren debilidad estructural

Los datos de consumo de chocolate han presentado un panorama decepcionante en los principales mercados. La dirección de Hershey reconoció públicamente las ventas de chocolate de la temporada de Halloween, particularmente significativas dado que este período suele impulsar cerca del 18% de los ingresos anuales de confitería en EE. UU. Los moliendas de cacao en Asia en el tercer trimestre se contrajeron un 17% interanual a 183,413 MT, marcando el rendimiento más débil en nueve años para ese período. Los procesadores europeos molieron 337,353 MT en el tercer trimestre, un descenso del 4.8% anual y el volumen más bajo registrado en ese período en la última década. Las ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica cayeron más del 21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre, una deterioración marcada en comparación con el año anterior.

Dinámicas de oferta y demanda muestran señales mixtas

Contrarrestando algunos factores bajistas, los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 8.5 meses de 1,709,185 bolsas esta semana, proporcionando un soporte modesto en los precios. De cara al futuro, Nigeria, la quinta mayor contribuyente de cacao a nivel mundial, enfrenta una disminución en la producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% a 305,000 MT desde la estimación actual del año de cosecha de 344,000 MT.

Las evaluaciones recientes de la Organización Internacional del Cacao destacan la evolución estructural del mercado. Después de registrar un déficit histórico de 494,000 MT en 2023/24 (el mayor en más de 60 años), la ICCO proyecta que la temporada 2024/25 se invertirá en un superávit de 142,000 MT, el primer superávit en cuatro años. Las estimaciones de producción global para 2024/25 aumentaron un 7.8% a 4.84 MMT, mientras que la relación stocks a moliendas se ha estabilizado desde mínimos de 46 años de 27.0% previamente registrados.

Para los inversores que siguen el cacao a través de exposición en ETF o posiciones directas en futuros, el entorno actual refleja una transición de condiciones de escasez aguda hacia una dinámica de oferta-demanda más equilibrada, incluso cuando persisten vientos en contra en el consumo en los mercados desarrollados.