El tipo de cambio del renminbi vuelve a la era de "6"

Autor: Ba Jiuling, Canal Wu Xiaobo

La intriga en sí no es mucha, solo falta un paso.

Después de casi un mes de expectativas de que el renminbi supere los 7, un analista de Goldman Sachs dio un impulso clave.

Recientemente, Goldman Sachs publicó la “Perspectiva del mercado de acciones globales 2026”, y al hablar del renminbi, según su modelo de tipo de cambio de equilibrio dinámico (GSDEER), Goldman Sachs calculó el valor razonable del renminbi, mostrando que está subvalorado en casi un 30% respecto al dólar estadounidense.

Sin embargo, los eslóganes son más atractivos que los números, y el informe dice:

El grado de subvaloración del tipo de cambio del renminbi respecto al dólar es comparable a mediados de los años 2000.

En 2000, el tipo de cambio promedio anual del dólar frente al renminbi era aproximadamente 8.28, luego, el renminbi entró en un ciclo de apreciación que duró casi diez años, elevando el tipo de cambio a alrededor de 6.1.

Las estimaciones de Goldman Sachs han dado más confianza a los mercados alcistas, haciendo que el ya en tendencia de apreciación del renminbi offshore comience a acelerarse.

La mañana del 25 de diciembre, el tipo de cambio del dólar frente al renminbi offshore subió rápidamente por encima de 7.0, alcanzando un máximo de 15 meses, y volvió a entrar oficialmente en la “Era 6”.

Tendencia del dólar frente al renminbi 2005-2025

Fuente: Juheng.com

Mientras tanto, el tipo de cambio del renminbi en el mercado onshore tocó fondo en 7.0053, a solo un paso de “romper los 7”. El tipo medio de cambio del renminbi frente al dólar publicado por el Centro de Comercio de Divisas de China también subió 79 puntos básicos. Ahora, con la “bota” en tierra, finalmente podemos plantear estas preguntas:

¿Por qué el renminbi puede seguir una tendencia independiente en 2025? Cuando el tipo de cambio entra en la era de los “6”, ¿qué cambios significan para la gestión empresarial y la asignación de activos personales?

¿Romper los 7" es a corto plazo o a largo plazo?

A lo largo de todo el año, el tipo de cambio del renminbi ha sido muy inusual.

En abril de este año, el tipo de cambio tocó un mínimo de 7.429, y el mercado seguía preocupado por el riesgo de depreciación del renminbi, pero justo antes de fin de año, la tendencia del tipo de cambio se invirtió.

Esto se debe a influencias temporales.

Según la práctica habitual, cerca de fin de año, las empresas exportadoras nacionales necesitan liquidar con sus proveedores, convertir los dólares ganados durante el año en renminbi para cerrar cuentas y pagar bonos de fin de año, lo que genera una demanda estacional de cambio.

Cuando cada vez más personas “necesitan” renminbi, a finales de noviembre, el “precio” del renminbi empezó a subir, y el cronograma encajó.

El 24 de diciembre, en un puerto de contenedores de comercio exterior, la actividad fue intensa.

Además, debido a que recientemente el renminbi ha mostrado una tendencia de subida muy favorable, las empresas exportadoras que habían acumulado dólares para evitar pérdidas por cambios en el tipo de cambio comenzaron a apresurarse a “liquidar divisas”, lo que impulsó aún más la apreciación del renminbi.

Cabe destacar que, este año, esta demanda fue claramente mayor que en años anteriores.

Según datos de la Administración General de Aduanas, en los primeros 11 meses de este año, el comercio de bienes de China mantuvo un crecimiento, con un valor total de importación y exportación de 41.21 billones de yuanes, un aumento del 3.6% interanual. En estos 11 meses, el superávit comercial de China superó por primera vez los 1 billón de dólares.

Esto significa que algunas empresas exportadoras tienen ahora más ingresos en divisas que en años anteriores.

Wang Qing, analista macroeconómico jefe de Orient Securities, opina que, al acercarse fin de año, la demanda de liquidación de divisas por parte de las empresas aumenta, lo que también impulsa la fortaleza estacional del renminbi; especialmente, tras la apreciación continua del renminbi frente al dólar en los últimos tiempos, la demanda acumulada de liquidación por exportaciones altas puede estar acelerándose.

No obstante, Huatai Futures en su informe “Informe anual de divisas de Huatai Futures: entrando en una buena fase, el renminbi en camino de apreciación” señala que, debido a la inversión en tasas de interés entre China y EE. UU., la relación costo-beneficio entre liquidar y mantener divisas se ha vuelto más equilibrada, y las estrategias de liquidación de divisas de las empresas tienden a diversificarse y equilibrarse. Por lo tanto, aunque la “marea de liquidación” de fin de año de este año puede ofrecer un soporte marginal al renminbi, no constituye un factor dominante en la tendencia.

El fortalecimiento del renminbi también tiene ventajas geográficas.

En 2025, la Reserva Federal de EE. UU. implementó tres recortes de tasas, lo que llevó a una debilitación del índice del dólar estadounidense. Hasta el 25 de diciembre, el índice del dólar había caído un 9.69% en el año, rompiendo la barrera de 100 y cerrando en 97.97, además de registrar la mayor caída anual en casi 8 años.

El 10 de diciembre, la tercera reducción de tasas de la Fed

El tipo de cambio es una “balanza de pesas”. Cuando el dólar se debilita, significa que las monedas no estadounidenses, incluido el renminbi, se fortalecen, logrando una “apreciación pasiva” del renminbi.

Otra ayuda proviene de que, tras la llegada de Trump al poder, se inició una guerra comercial global, que dañó el sistema de comercio mundial basado en reglas que había funcionado durante años.

Cuando los flujos comerciales se vuelven inciertos, los costos de liquidación comercial en dólares y financiamiento de cadenas de suministro naturalmente aumentan, lo que también socava la base del dólar como moneda de liquidación comercial ideal.

Sumado a ello, el cierre del gobierno de EE. UU. durante 35 días y la rebaja de la calificación crediticia soberana de EE. UU. por parte de Moody’s, una de las tres principales agencias de calificación, hicieron que los fondos globales buscaran refugio, y los activos en dólares salieron en masa de EE. UU., lo que llevó a una reevaluación del valor del renminbi y sus activos.

Según datos de EPFR Global, durante mayo a octubre de 2025, los fondos de inversión en acciones enfocados en Hong Kong, gestionados por inversores extranjeros, recibieron una entrada neta de 67.7 mil millones de HKD, invirtiendo en contra de la tendencia de salida neta de 2024 en el mismo período.

La apreciación del renminbi, más importante aún, es cuestión de personas.

El 11 de diciembre, el Banco Mundial ajustó al alza en 0.4 puntos porcentuales la tasa de crecimiento del PIB de China en su último informe económico, y el Fondo Monetario Internacional (FMI) también elevó en 0.2 puntos su previsión para el crecimiento del PIB chino en 2025, estimando un 5%.

Que ambas instituciones internacionales ajusten al alza las expectativas económicas de China claramente refleja un reconocimiento pleno del estado actual de la economía china y su potencial de desarrollo a largo plazo.

Entre tanto, la estabilidad en las exportaciones proporciona la base más sólida para la apreciación del renminbi.

Por un lado, el superávit comercial récord es un pilar firme para el tipo de cambio del renminbi; por otro, la calidad de las exportaciones también ha mejorado.

Datos de la Administración General de Aduanas muestran que, en los primeros 11 meses, China exportó 1.29 billones de yuanes en circuitos integrados, un aumento del 25.6%; y 896.91 mil millones de yuanes en automóviles, un incremento del 17.6%. Esto indica que los principales productos de exportación han pasado de ser productos tradicionales intensivos en mano de obra a industrias de alta gama como construcción naval, circuitos integrados y vehículos de nueva energía.

Vehículos de exportación en puerto

El economista jefe global de Bank of China Securities, Guan Tao, opina que la diversificación del mercado de exportación, la aceleración de la transformación y actualización de la manufactura nacional, y el aumento de la competitividad de los productos de exportación, han permitido que las exportaciones chinas mantengan un crecimiento relativamente rápido, apoyando la participación estable de China en el mercado global.

Apreciación del renminbi y inversión personal

A continuación, respondamos a una de las preguntas que más preocupa: ¿esta apreciación del renminbi es favorable o desfavorable para las acciones A?

Sobre el impacto del tipo de cambio en el mercado de acciones A, hay varios estudios. El equipo de Zhang Qiyao de Xingzheng Strategies sostiene que, tras la reforma del tipo de cambio en 2015, la relación entre el tipo de cambio del renminbi y el mercado de acciones A ha sido significativamente positiva.

De los gráficos de correlación entre el tipo de cambio del renminbi y el mercado de acciones A, también se puede ver que desde 2017, la relación ha sido bastante clara.

Por ejemplo, en el primer trimestre de 2017-2018 con el “50 de belleza”, y en la tendencia de apreciación del renminbi en el segundo trimestre de 2020 a 2021, las acciones A operaron en un ciclo alcista. Esto también coincide con la entrada de inversión extranjera como un importante motor de crecimiento del mercado chino.

Además, Goldman Sachs realizó un estudio sobre las acciones estadounidenses, concluyendo que, en condiciones de fundamentos sin divergencias, un aumento del 0.1% en el tipo de cambio genera una mejora en la valoración de las acciones del 3% al 5%.

Por supuesto, dado que la relación entre el tipo de cambio y los precios de las acciones es bastante compleja, no se puede afirmar que solo con la apreciación del renminbi, las acciones individuales o el mercado en general necesariamente subirán, pero en conjunto, las predicciones sugieren que esta apreciación puede estimular una mayor subida del mercado A.

No obstante, la apreciación del renminbi impactará de manera diferente a distintos sectores, afectando también los precios de las empresas cotizadas relacionadas.

La apreciación offshore del renminbi significa que los productos chinos denominados en moneda local en el mercado internacional serán más caros, lo que para los compradores extranjeros reduce la competitividad de precios y puede disminuir los pedidos de exportación.

Especialmente en sectores tradicionales orientados a la exportación, como electrodomésticos y textiles, donde los márgenes de beneficio son estrechos y son sensibles a las fluctuaciones del tipo de cambio, el impacto en beneficios será más evidente.

Todo tiene su cara y cruz; la apreciación del renminbi también puede ser una buena noticia para ciertos sectores. Por ejemplo, las industrias con alta dependencia de importaciones pueden beneficiarse directamente.

Según datos de comercio exterior del Ministerio de Comercio, los sectores que “importan netamente” en China, como energía, agricultura y materiales, se benefician directamente de esta apreciación.

Al mismo tiempo, sectores con alta deuda en dólares, como internet, transporte marítimo, aerolíneas, servicios públicos y energía, también se benefician de la apreciación del renminbi, especialmente en el ámbito de Hong Kong Stock Connect.

Además, la apreciación del renminbi cambiará el estilo de inversión de los inversores particulares.

A principios de año, los “depósitos en dólares” y los bonos en dólares estaban muy populares, y algunos inversores cambiaron mucho dinero a dólares. Sin embargo, con la fuerte apreciación del renminbi, estos depósitos en dólares se convirtieron en “rendimientos negativos”, y aunque los bonos en dólares ofrecían un rendimiento del 5%, tras considerar las pérdidas por tipo de cambio, el resultado era similar a la tasa de interés de un depósito a un año.

Por supuesto, también hay quienes preguntan: dado que ahora el renminbi se está fortaleciendo, ¿no sería mejor aprovechar la apreciación para comprar más dólares y guardarlos para el futuro?

Para las personas, si es para compras transfronterizas, quizás sea una buena opción; la apreciación del renminbi equivale a obtener un descuento en el extranjero, y al pagar en renminbi cuando se compra en el extranjero, también será un 5-10% más barato que antes.

Pero si es solo por especulación, lo mejor es ser cauteloso. Porque la probabilidad de una gran volatilidad en el tipo de cambio del renminbi no es alta, así que no conviene convertir renminbi en dólares solo para especular, persiguiendo las subidas y bajadas sin criterio.

¿Hacia dónde irá después de romper los 7?

Es importante notar que, actualmente, cuando hablamos de apreciación, nos referimos principalmente a que el renminbi se ha apreciado frente al dólar, no a una “fortaleza generalizada”.

Según datos del Centro de Comercio de Divisas de China, desde principios de este año, el tipo de cambio del renminbi frente al índice de divisas del CFETS, el índice de divisas del BIS y el índice de divisas del SDR han caído, y dos de estos índices han bajado por debajo de 100.

Estos tres índices miden el valor promedio del renminbi frente a una cesta de monedas extranjeras.

La debilidad de estos índices indica que, aunque el renminbi se ha apreciado mucho frente al dólar, en comparación con otras monedas, como la libra o el euro, su valor global está en descenso.

Pero las instituciones, incluido Goldman Sachs, coinciden en que, con el desarrollo económico sostenido de China y la profundización de la internacionalización del renminbi, se espera que la “apreciación moderada” del renminbi sea una tendencia dominante.

Como opina Yuekai Securities, en los últimos dos años, con precios internos bajos y alta inflación en el extranjero, el centro del índice de divisas del CFETS incluso se ha desplazado a la baja, lo que indica que el renminbi tiene potencial de seguir ajustándose al alza. Se estima que en 2026, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar seguirá siendo fuerte, y “6.8” podría ser un nivel clave.

Según Bloomberg, los expertos de seis grandes bancos de inversión internacionales coinciden en que el dólar seguirá débil frente a las principales monedas, y para finales de 2026, el índice del dólar caerá aproximadamente un 3%, consolidando una tendencia de continuación de la pasividad en la apreciación del renminbi.

Pero, independientemente de si el renminbi continúa apreciándose o experimenta volatilidad, es poco probable que haya movimientos demasiado sorprendentes.

La reciente reunión del Comité Central de Economía y Finanzas ya ha enfatizado durante cuatro años consecutivos la necesidad de “mantener la estabilidad básica del tipo de cambio del renminbi en un nivel razonable y equilibrado”.

Además, como señala el Banco Popular de China: “El tipo de cambio del renminbi a medio y largo plazo tiene una base sólida, y continuaremos insistiendo en que el mercado tenga un papel decisivo en la formación del tipo de cambio, manteniendo la flexibilidad del tipo de cambio, fortaleciendo las expectativas, previniendo riesgos de sobreajuste, y manteniendo la estabilidad básica del tipo de cambio del renminbi en un nivel razonable y equilibrado.”

Incluso Goldman Sachs afirma: “Esperamos que la apreciación del renminbi sea gradual y gestionada, pero incluso así, creemos que todavía tiene potencial para superar los precios a plazo.”

Para los inversores particulares, no deberíamos centrarnos en predecir con precisión el nivel del tipo de cambio, sino en entender las tendencias, adaptarnos a la actualización industrial y utilizar herramientas de cobertura, para aprovechar las oportunidades que trae la apreciación y también prevenir los riesgos de la volatilidad.