Es muy probable que el Banco de Japón suba los tipos de interés este mes, pero ¿adivina qué? Los operadores de todo el mundo siguen apostando fuerte contra el yen.

A primera vista, suena bastante surrealista: en teoría, una subida de tipos debería favorecer a la moneda local, ¿no? Pero el mercado va por libre. Según han revelado recientemente operadores de Bank of America y Nomura Holdings, las posiciones de los inversores siguen siendo mayoritariamente bajistas sobre el yen. En Citi han creado incluso un “índice de dolor del yen”, cuyos datos muestran que el sentimiento negativo hacia la moneda japonesa sigue extendiéndose.

El meollo de la contradicción es bastante sencillo: aunque el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, ha insinuado la posibilidad de una subida de tipos, las expectativas de rentabilidad en Japón siguen estando muy por debajo de las de Estados Unidos. Con ese diferencial, el capital naturalmente fluye hacia donde la rentabilidad es mayor. El jefe de trading de divisas G-10 para Asia-Pacífico en Bank of America lo expresó de forma aún más clara: salvo que el Banco de Japón adopte una medida “bomba” inesperada, lo más probable es que el dólar siga subiendo frente al yen hasta finales de año.

Esta jugada refleja el desdén del mercado por las “subidas suaves” de tipos. Los inversores no quieren gestos simbólicos, sino medidas contundentes que realmente reduzcan el diferencial de tipos y cambien el flujo de capitales. Así que la pregunta es: ¿se atreverá el Banco de Japón a tomar medidas drásticas? ¿O seguirá haciendo ajustes mínimos, viendo cómo el yen sigue siendo objeto de ventas en corto?

¿Tú qué opinas? ¿Este movimiento de “subida esperada pero ventas en corto” es un exceso de pesimismo del mercado, o el Banco de Japón realmente necesita políticas más agresivas?