Imperio de Stablecoins de Alta Valoración de Tether

Los dividendos de las tasas de interés impulsan las ganancias

Tether, aprovechando sus enormes reservas en USD para invertir en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, se espera que genere enormes ingresos por intereses en un entorno de altas tasas de interés, con beneficios netos estimados en $13.4 mil millones en 2024, superando con creces a competidores como OpenAI y Circle. Este modelo depende en gran medida de las tasas de interés macroeconómicas y de la demanda de stablecoins, y una disminución en las tasas de interés podría comprimir el margen de interés, poniendo el mito de la rentabilidad a una prueba cíclica.

Asignación estable de activos de reserva

Aproximadamente el 90% de las reservas están en equivalentes de efectivo, incluidos los fondos del mercado monetario, con una tenencia adicional de 82,000 bitcoins y 48 toneladas de oro para proporcionar un colchón de liquidez. Los informes de verificación de terceros muestran una fuerte resistencia al estrés, pero la volatilidad del bitcoin y el riesgo de concentración en los bonos del Tesoro de EE. UU. aún existen, y la transparencia general de la auditoría necesita ser fortalecida para mantener la confianza del mercado.

Dominio del mercado y paisaje competitivo

En el tercer trimestre de 2025, se espera que la cuota de mercado de USDT sea del 58-64%, con una circulación que supere los $170 mil millones, muy por delante de USDC con solo el 25% o alrededor de $71 mil millones. El valor de mercado emergente de USDe ha aumentado a $9 mil millones, desafiando el panorama. La red de liquidez de Tether y las ventajas de su marca global son significativas, pero las tendencias de cumplimiento y el auge de las monedas estables regionales amenazan su posición de monopolio.

Duda sobre la razonabilidad de la valoración

Una valoración de financiación de 500 mil millones de USD supera a la mayoría de los gigantes tecnológicos, y debe demostrar la sostenibilidad de su negocio en un entorno de bajos intereses y alta regulación. Actualmente, las ganancias dependen de los beneficios de tasas de interés externas en lugar del modelo de negocio central, y mejorar continuamente la transparencia y fortalecer la disposición de cumplimiento son esenciales para apoyar grandes ambiciones.

Resumen

La rentabilidad de Tether no está en duda, y de hecho ha establecido una posición inquebrantable en el mercado de las stablecoins. Para respaldar una valoración de 500 mil millones de dólares, su modelo de negocio necesita demostrar que puede seguir siendo robusto bajo tasas de interés bajas y altos entornos regulatorios.