EthCC المحاضرات: لا تزال التاجر السوقي غير مطمئن ، ولكنه لا يزال يتطلع إلى آفاق المستقبل في الربعين إلى ثلاثة أشهر المقبلة

المؤلف الأصلي: تومي

الترجمة الأصلية: Ismay، BlockBeats

محرر: قام هذا المقال بتجميع رؤى حول حالة الصناعة الحالية، بدءًا من سيطرة مشاريع البنية التحتية، وتراجع اهتمام رأس المال الاستثماري بالجولات الأولية ذات التقييم المرتفع، إلى تغير سرد السوق وتصاعد منافسة صانعي السوق، بالإضافة إلى محفزات السوق المستقبلية مثل ETF للـETH، الانتخابات وتغير معدل الفائدة، مما يوفر رؤية وتحليل شاملين. هذه الرؤى لا تكشف فقط عن وضع الصناعة الحالي، بل توفر أيضًا تفكيراً وتوقعات عميقة لاتجاهات التطور المستقبلية.

خلال فترة @EthCC ، قضيت معظم الوقت في التواصل الفردي مع المطورين ورجال رأس المال الاستثماري والمتداولين. وفيما يلي بعض التفكيرات الخاصة بي حول الوضع الحالي للصناعة:

لعبة اللوم، وليس اللاعب

نحن نحب المستهلكين ، ولكن 90٪ من المعاملات التي أكملناها هذا العام هي في مجال البنية التحتية.

عندما نسمع المطورين ورؤساء الأقسام المالية يقولون إن لدينا الكثير من الأشخاص الطويلة في بناء البنية التحتية، ولكن هناك قلة حقيقية من التطبيقات الاستهلاكية التي تمتلك المستخدمين.

أعرب معظم رؤساء الأموال التي تحدثت إليهم عن اهتمامهم بتطبيقات الاستهلاك ، ولكن الإعلانات الأخيرة لجمع التمويل تشير إلى أن سوق التمويل لا يزال يتحكم فيه التداول الأساسي.

هذا دورة شريرة يصعب اتهام أي جهة معنية فردية بها:

المشروع و VC يأملان في القائمة على أكبر منصة CEX والحصول على سيولة جيدة

CEX يأمل أن يتمكن من خلال الأنشطة التسويقية (FDV العالي) ودعم الأعلى تقديم مشروع يوفر حوافز جيدة للمستخدمين

وبسبب الاحتياجات المواردية لمشاريع البنية التحتية وارتفاع قيمتها المقدرة، يتدفق المزيد من رؤوس المال إلى مشاريع البنية التحتية، مما يؤدي إلى تكوين هذا الدورة.

VC تفقد الاهتمام بالاستثمار في جولات FDV المبكرة

منذ الربع الرابع من العام الماضي ، ارتفعت التقييمات بشكل كبير. تجاوزت تقييمات العديد من جولات البيع الخاصة / الجولات A مليار دولار أمريكي بناءً على القيمة الدفترية ، وكانت المشاريع ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي واضحة بشكل خاص.

من ناحية أخرى، أغلب الإصدارات الهامة الأخيرة كانت مخيبة للآمال (BLAST بقيمة أقل من 20 مليار دولار؛ ZK و W بقيمة 30 مليار دولار؛ ZRO بقيمة 40 مليار دولار). السوق العملات البديلة بشكل عام تعاني، والعديد من مشاريع منح VC الدعم قد تراجعت قيمتها السوقية إلى أقل من آخر جولة بيع خاص.

في الوقت الحالي، من الصعب تقريبا الحصول على عوائد بمقدار 50-100 مرة على الاستثمار في VC. ولا تنسى أن VC مواجه لفترة قفل (قفل لمدة حوالي سنة + إلى 2-3 سنواتالاستحقاق). قد تحتاج هذه المشاريع إلى البقاء والتنافس في سوق الدببة المقبلة والتنافس مع العديد من المشاريع الجديدة، التي ستأخذ حصة السوق بسبب متابعة الصناعة لفترة وجيزة.

لذلك، يبحث VC الطويل عن استراتيجيات السيولة (إذا سمحت وكالاتهم)، أو عن صفقات OTC بخصم كبير عن تقييم الجولة السابقة (أو FDV الحالي إذا كان قيد التداول). بالنسبة لـ VC الذين يمتلكون موارد طويلة، يستثمرون في مشاريع تأسست من قبل موظفيهم السابقين للتأكد من أنهم هم المستثمرون الأوائل ولديهم عوائد عالية المحتملة.

كثير من محللي VC / شركاء البحث يتجهون نحو أن يصبحوا نظام البيئة / BD الناشئ L1 / L2، أو تأسيس مشاريعهم الخاصة. يبدو أن العمل في مجال المشاريع له قيمة متوقعة أعلى من الاستثمار. أحد المزايا هو استخدام خبرتهم / العلاقات لجمع التمويل للمشاريع التي يعملون لها، لأنهم يعرفون ما يحبه VC / ما يهتم به.

وبالإضافة إلى ذلك، تأدي ضعف أداء العملات البديلة إلى تقليل نسبة توزيع رأس المال المدفوع (DPI) للصناديق الخاصة بالتأمين على الحياة، وإذا لم يتم تقديم سجل أداء قوي، فسيصبح من الصعب جمع تبرعات للصناديق الجديدة. وقد أنفقت بعض الصناديق معظم رأس المال في المعاملات الماضية، وحتى لو توفرت فرص استثمار جذابة الآن، فليس لديهم استثمارات مالية.

تعبير شعبي صيني يعني تغيير المظهر الخارجي لشيء دون تغيير الجوهر

لم يتم تغيير السرد الذي لم يتم متابعته كما كان متوقعًا بشكل جديد، وكانت النية موضوعًا ساخنًا لفترة وجيزة، ولكنها سرعان ما تم استبدالها بال DA وما إلى ذلك.

العديد من المشاريع تدعي الآن أنها “مجرد سلسلة” ، حتى المشاريع الأساسية للنية التي تتضمن بعض العناصر من LLM أو الخوارزمية.

بالإضافة إلى ذلك ، تضيف معظم مشاريع DePin “الذكاء الاصطناعي” إلى استراتيجية علامتها التجارية لجذب انتباه VCs.

تحولت مشاريع ترميز الأصول الآمنة المشابهة للدورة السابقة إلى RWA في هذه الدورة.

أعتقد أن إعادة التعبئة ليست خاطئة، ولكن العثور على قصة مقبولة من السوق ليست سهلة. ومع ذلك، لا يزال السوق في انتظار قصة جديدة غير معبأة من القصص القديمة.

ليست كل الروايات “قابلة للاستثمار”

هناك اختلاف بين السرد الشائع والمجال الشائع.

تجريد الحساب هو سرد شائع ، وهو أداة ممتازة لتوفير تجربة مستخدم أفضل. لكنها ليست منطقة ، إنها ميزة ستتضمن حالات استخدام مختلفة (من المحفظة إلى الألعاب ، من التمويل اللامركزي إلى SocialFi). ما زلت بحاجة إلى منتج للبيع ، أي أنه لا يمكنك الحصول على مشروع يدعي “نحن نقوم بتجريدات الحساب” ، ولكن “أنشأنا AA المحفظة” ، “لعبة بميزات AA” ، إلخ.

عندما تسعى ببساطة لمتابعة السرد دون تحليل أي مجال (منتج) هو الأكثر خطورة ، فقد تستثمر في مجالات السرد الأكثر شعبية بشكل خاطئ بالنسبة للشركات الأولية.

ليس لدى السوق صانع مريح

من الواضح أن تجار السوق هو عمل مربح، ولكن منذ خروج بعض اللاعبين الأمريكيين من السوق بسبب مشاكل التنظيم، أصبحت المنافسة في هذه الصناعة أكثر شراسة، ويدخل اللاعبون الجدد اللعبة أيضًا.

بعض صانعي السوق يتنافسون على خفض الأسعار من أجل الفوز في التداول. في نمط الخيارات (الذي يفضله معظم صانعي السوق)، يحصل صانع السوق على العملة من فريق المشروع ليقدم عروضا، ويحتاجون إلى استثمار عملة مستقرة للمضاربة. هذا إما يكون كثيف التكلفة (إذا استخدموا جدول ميزانيتهم الخاص)، أو مكلف (إذا اقترضوا من مكان آخر ودفعوا الفائدة). نمط الخيارات ليس بدون تكلفة بالنسبة لصانعي السوق.

للفوز في التداول، يتطلب ذلك: i) العلاقات والسمعة، ii) جاذبية الاقتراحات، iii) تقديم خدمات قيمة مضافة للعملاء.

فريق المشروع يفهم أيضا بشكل متزايد مختلف صانعي السوق، لذلك فإن شفافية صانعي السوق في المفاوضات تتلاشى، مما يعزز السوق الأكثر تنافسية.

محفزات السوق (ETF، الانتخابات، معدل الفائدة)

معظم الناس ينتظرون إطلاق ETH ETF ، على أمل رؤية حركة أسعار مشابهة لـ BTC ETF.

على عكس صناديق الاستثمار المتداولة BTC ، هناك أمل في أن تكون صناديق الاستثمار المتداولة ETH حافزا أقوى ل ETH Fang (أرفض استخدام كلمة “محاذاة”) عملة بديلة.

لا يزال البعض يتوقع الموافقة على عملة بديلة طويلة أكثر بعد ETH (هل سيكون ETF SOL التالي؟)

إذا تمت الموافقة على عملة بديلة ETF ذات طويل أعلى، فإن الهدف النهائي للمشروع سيكون الحصول على موافقة ETF بدلاً من القائمة في البورصة CEX من الدرجة الأولى، وهذا يمكن أن يغير تمامًا مشاعر أصحاب القدم القديمة إذا كان بإمكانهم أن يصبحوا ETF.

آخر محفز متوقع من قبل الناس هو الانتخابات الأمريكية ، على أمل وجود صانع سياسة للالتشفير أكثر ودية.

من المتوقع أن يتم خفض الفائدة مرة واحدة هذا العام وسيتم خفضها بشكل أكبر في عام 2025، وهذا سيؤدي إلى المزيد من السيولة للأصول الرقمية.

على الرغم من أن الحالة الحالية للسوق مظلمة إلى حد ما، إلا أن معظم الناس متفائلون بآفاق الربعين 2-3 القادمة، والمزاج هو البقاء هادئًا وعدم الاندفاع كثيرًا، ولكن مليئة بالتفاؤل.

01928374656574839201