سوق السندات الياباني فجر للتو فجوة في الافتراضات العالمية

حذرت الرئيس التنفيذي لإحدى أكبر شركات الاستشارات المالية المستقلة وإدارة الأصول في العالم من أن سوق السندات اليابانية قد أرسلت إشارة غير مريحة للأسواق العالمية.

يأتي التحذير من الرئيس التنفيذي لمجموعة deVere، نايجل غرين، في الوقت الذي شهد فيه مزاد السندات الحكومية اليابانية لمدة 30 عامًا يوم الخميس ارتفاعًا في الطلب إلى أعلى مستوى له منذ 2019، وذلك رغم ارتفاع العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود.

ويشرح قائلاً: “المستثمرون لم يتراجعوا. بل زادوا من مشاركتهم.”

“العوائد المرتفعة لا تدفع المستثمرين بعيدًا عن اليابان، بل تجذب الأموال إليها. عندما تبدأ السندات طويلة الأجل في تقديم دخل جاد مرة أخرى، يولي المستثمرون اهتمامًا كبيرًا.”

ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 30 عامًا فوق 3.4%، ليصل إلى حوالي 3.44–3.45%، وهو أعلى مستوى منذ طرح السند في 1999. كما ارتفع العائد لأجل 10 سنوات ليقترب من 1.9%، وهو الأعلى منذ 2007.

“في الدورات السابقة، كانت التحركات بهذا الحجم تهز الأسواق. ولكن بدلاً من ذلك، تعزز الطلب.”

التداعيات تتجاوز اليابان بكثير

يشرح الرئيس التنفيذي لمجموعة deVere: “لسنوات، كانت اليابان تصدر رأس المال بهدوء إلى بقية العالم.”

“مع تثبيت أسعار الفائدة بالقرب من الصفر، كان المستثمرون يقترضون الين بأسعار رخيصة ويرسلون تلك الأموال إلى السندات الأمريكية، والائتمان الأوروبي، والأسهم، والأسواق الناشئة.”

لقد كان ما يسمى بتجارة الكاري بالين أحد الأعمدة الرئيسية للتدفقات العالمية خلال معظم العقدين الماضيين. لكن هذا النمط يواجه الآن ضغوطًا.

لقد أعادت الأسواق تسعير توقعاتها بشكل حاد تجاه سياسة أكثر تشددًا من بنك اليابان بعد تصريحات المحافظ كازوو أويدا التي تشير إلى إمكانية رفع الأسعار بينما ستظل الظروف المالية العامة ميسرة حتى بعد الرفع.

يلاحظ نايجل غرين: “المستثمرون الآن يمنحون احتمالاً بنحو 70–80% لتحرك في ديسمبر، ويرون فرصة حقيقية لمزيد من التشديد حتى أوائل 2026.”

ويضيف: “هذا يجعل اليابان متميزة.” ويقول: “الولايات المتحدة بدأت بالفعل في الخفض، والأسواق تتطلع إلى مزيد من التخفيضات خلال العام المقبل، بينما عادت مناقشات خفض الفائدة إلى الواجهة في أوروبا. لكن اليابان تتحرك في الاتجاه المعاكس.”

ويتابع: “لقد أصبحت الأسواق العالمية معتادة على الاعتماد على الين الرخيص كمصدر للتمويل.”

“إذا ارتفعت تكاليف الاقتراض في اليابان في نفس الوقت الذي تبدأ فيه العوائد بالتراجع في أماكن أخرى، فإن رأس المال لا ينجرف، بل يتحول.”

هذا التحول يؤثر على أكثر من اليابان فقط. تصبح تجارة الكاري الممولة بالين أقل جاذبية. وتفقد التخصيصات في السندات الأجنبية بعض جاذبيتها. وتبدأ الأموال التي ظلت تتدفق للخارج لسنوات في البحث عن أسباب للعودة.

يضيف نايجل غرين: “ليس من الضروري أن يكون التعديل عدائيًا حتى يكون مزعجًا.”

“نظرًا لدور اليابان في التمويل العالمي، حتى التغييرات السياسية المتواضعة يمكن أن تؤثر على العملات والسندات والأصول ذات المخاطر.”

كما أن قوة المزاد نفسه تدل على الكثير. يقول: “كان هذا استجابة للتقييم. تدخل المشترون لأنهم شعروا أن العوائد أخيرًا تعكس المخاطر بشكل صحيح.”

وتضيف طريقة اليابان في إدارة ديونها شعورًا أكبر بالسيطرة.

في وقت سابق من هذا العام، خفضت وزارة المالية إصدار السندات فائقة الطول مرتين، ومؤخرًا قررت تمويل أحدث حزمة اقتصادية لرئيسة الوزراء ساناي تاكايشي بشكل رئيسي من خلال زيادة إصدار السندات لأجل سنتين وخمس سنوات وحوالي 6–6.3 تريليون ين من أذون الخزانة، بدلاً من إضافة المزيد من الضغط على الطرف الأطول جدًا.

بالنسبة للمستثمرين حول العالم، أصبحت الرسالة أصعب تجاهلها.

"الافتراض بأن اليابان ستظل دائمًا على الهامش مع أسعار فائدة قريبة من الصفر لم يعد صحيحًا.

“تتغير تدفقات رأس المال، ويتم اختبار التوقعات الراسخة، والمحافظ الاستثمارية المبنية على الين الرخيص بشكل دائم تواجه الآن عالمًا مختلفًا تمامًا”، يختتم الرئيس التنفيذي لمجموعة deVere.

عن مجموعة deVere

تعد مجموعة deVere واحدة من أكبر الشركات المستقلة عالميًا في تقديم الحلول المالية المتخصصة للعملاء الدوليين، والمحليين من ذوي الملاءة المالية المتوسطة، وعملاء الثروات العالية. لديها شبكة من المكاتب حول العالم، وأكثر من 80,000 عميل، و$14bn قيد الاستشارة.