剛剛注意到糖價最近受到很大打擊。紐約糖期貨今天下跌了1.46%，倫敦糖又下跌了1.78%，滑落到五年來的最低點。過去幾個月，整個市場一直在回撤，因為全球供應持續累積。

當你看數字時，供應的故事就很清楚。巴西正推動創紀錄的產量——他們2025-26年的產量在1月中旬達到4020萬公噸，比去年同期增加近1%，並且他們正將更多甘蔗轉向糖而非乙醇。與此同時，印度的產量也很驚人，從十月到一月中旬產出1590萬噸，同比增長22%。那裡的政府甚至在考慮增加出口配額，以清理國內的過剩。泰國也在加快產量——預計他們的作物將增長5%，達到1050萬噸。分析師幾乎一致認為：未來幾個季節，我們將面臨200萬到400萬噸的全球過剩，這對價格造成了沉重壓力。

但有趣的是，儘管早前退潮季幫助印度的產量激增，但基本面仍然偏空。美國農業部預測，2025-26年全球產量將創紀錄達到1.89億噸，而消費僅增長到1.78億噸。這是一個巨大的失衡。不過，有一個潛在的變數——資金在糖期貨中建立了大量空頭倉位，達到創紀錄的23.9萬合約。如果價格穩定或反彈，我們可能會看到一些大規模的空頭回補行動，暫時逆轉回撤。但目前來看，過剩的前景實在太沉重，難以抗衡。