在週末我注意到一個有趣的模式：Riot Platforms 在2026年第一季度出售了3,778個比特幣，獲得約2.895億美元。與此同時，他們在同一期間只挖出了1,473個比特幣。也就是說，賣出量是挖出量的2.6倍。乍看之下像是恐慌，但如果深入挖掘——這更像是一個策略性舉措。

關鍵點：公司同時將哈希率提高了26%，達到42.5 EH/s，並將電力成本同比降低了21%。此外，還獲得了$21 百萬美元的能源信貸。這並不是他們陷入困境的跡象——而是將資本再投資於基礎設施。Riot 正在從純粹的挖礦轉向設備托管和高性能計算。需要資金，所以他們出售部分儲備。

這不僅僅是 Riot 的情況。在同一周，MARA Holdings、Genius Group 和 Nakamoto Holdings 總共清算了15,501個比特幣。Genius Group 甚至完全清空了自己的儲備。整個行業顯然正在改變策略——從被動持有轉向積極管理財庫。以前大家只是持有，現在礦工將再投資作為應對波動性的工具。

能源是故事的第二部分。成本在增加，尤其是在2月中東局勢升級後。整個行業的利潤率正在收縮。效率較低的運營商被關閉，這對像 Riot 這樣的生存者來說是有利的——難度降低，獎勵增加。

目前比特幣價格約為77,600美元。如果第二季度價格未能回升至90,000美元以上，Riot 的財庫可能在兩個季度內測試14,000個比特幣的水平，按目前的速度。但考慮到比特幣ETF在3月停止資金外流，吸引了13.2億美元的流入，機構投資者部分吸收了這一供應。礦工將資金再投資於基礎設施看起來是一個合理的策略，前提是市場仍然如此波動。