代幣化的美國國庫券在 $14B 於2026年4月達到里程碑

代幣化的美國國庫券已在 2026 年 4 月創下 $14 billion 的新高，根據 Token Terminal 的數據，這代表自 2023 年初以來的 37 倍飆升。這波成長使國庫券在更廣泛的 $29 billion 實體資產 (RWA) 領域中成為避險天堂，儘管對希望直接參與的零售投資者而言仍存在重大障礙。

市場領導者與資產配置

Circle 的 USYC 以 29 億美元的資產規模領先代幣化國庫券市場，主要面向非美國投資者。BlackRock 的 BUIDL（透過 Securitize 管理）已超過 25 億美元，而 Centrifuge 的 JTRSY 以 15 億美元資產規模排名第三。富蘭克林坦普頓的 IBENJI 緊追第四，擁有 $1 billion in assets，Ondo Finance 的 USDY 則在第五位領先不到 10 億美元陣營，資產為 972.2 百萬美元。前 20 家發行商合計管理約 135 億美元資產。

透過間接機制的零售採用

零售投資者正透過新的穩定幣與金融應用，越來越多地以間接方式獲得對代幣化國庫券的曝險，而不是透過直接交易。例如，Ethena 的 USDtb 由機構資金支持，例如 BlackRock 的 BUIDL，使機構能透過來源所描述的「俄羅斯套娃（Russian Doll）」穩定幣觸及零售市場。

像 Ether.fi 這樣的「鏈上新銀行（on-chain neobanks）」以及 Robinhood 等應用正在抽象化複雜性，使零售投資者能在其儲蓄與支票介面中直接賺取國庫券殖利率 (目前約 3.4%-5%)。Ethena 的 sUSDe 目前目標 APY 為 8%-12%，而更積極的使用者則透過像 Boros 這樣的平台，押注資金利率波動，以將報酬率推高到 20% 以上。

目前，多數使用代幣化國庫券的零售投資者會將其作為保證金抵押品，用於像 Hyperliquid 這樣的平台，在其底層抵押品以穩定 5% 殖利率抵銷資金成本的同時，維持「風險偏好（risk-on）」的持倉。

零售端取得通路的制度性障礙

儘管市場成長迅速，與機構投資者相比，零售投資者仍面臨顯著障礙。像 BlackRock 的 BUIDL 這類高門檻基金需要至少 $5 million 的最低要求，實質上使零售參與被阻斷。Securitize 的執行長 Carlos Domingo 指出，代幣化國庫券已達到一個具有意義的規模，透過提升資本效率帶來真實價值，但零售投資者在進入時仍遭遇相當大的門檻。

國庫券殖利率表現與市場穩定

在 2026 年第一季經歷波動之後，美國國庫券展現出「穩定但審慎」的表現。隨著市場對美國-伊朗停火的無限期延長以及一場近期的 20 年期公債拍賣結果（顯示強勁需求）作出反應，殖利率在 4 月大致趨於穩定。

截至 2026 年 4 月，國庫券曲線相較年初略微上移。2 年期殖利率維持在 3.72% 的水準，低於 2026 年第一季的高點 3.79%。10 年期殖利率徘徊在 4.25%-4.32% 附近，較 2025 年底的 4% 上升。30 年期債券交易在 4.88%-4.92%。

主要聚焦國庫券的 ETF 在 4 月因殖利率趨於穩定而出現正向價格走勢。iShares 7-10-year Treasury Bond ETF (IEF) 上漲 0.60% 至 $95.61，使其過去 12 個月的總報酬約達 3.91%。iShares 20±year Treasury Bond ETF (TLT) 在那場強勁的 20 年期拍賣之後保持穩定；該拍賣定價比拍賣前水準低 0.9 個基點，顯示市場對長天期債務的機構需求十分強勁。目前代幣化國庫券的需求仍然很高，且正日益被用作橫跨 24/7 全球市場的擔保品。