摩根大通：DeFi 駭客頻傳與 TVL 停滯壓縮機構興趣，資金轉投 USDT

根據 The Block 4/23 報導摩根大通最新加密產業研究報告，該行認為持續性的駭客事件與停滯的總鎖倉量（TVL）共同壓縮 DeFi 對機構投資人的吸引力，並將部分投資資金推向 Tether 發行的 USDT 穩定幣。CoinDesk 同日以「persistent security flaws curb DeFi’s institutional appeal」描述該報告論點。

報告核心觀點

摩根大通分析師團隊延續去年以來對 DeFi 與代幣化進展偏保守的立場，並將近期頻繁的跨鏈橋與協議層攻擊列為阻礙機構投入 DeFi 的主要因素之一。根據 The Block 的摘要，資金面上的行為表現為：機構與部分零售參與者將資金從 DeFi 協議撤出、轉入流動性高且發行方執法能力已受驗證的 Tether USDT。

近期 DeFi 攻擊事件符合該敘事

報告發佈前一週，DeFi 生態剛接連遭遇兩起重大事件，正是摩根大通所指的「持續性漏洞」典型案例：

Kelp DAO 遭駭 2.92 億美元：LayerZero 跨鏈橋被偽造訊息，2026 年 4 月最大 DeFi 事件。

Rhea Finance Oracle 攻擊：損失 1,840 萬美元，Tether 隨即協調凍結 434 萬 USDT。

這兩起事件都揭露 DeFi 協議層對預言機與跨鏈橋的過度依賴——這正是機構風控團隊長期反映的不可量化風險來源。

USDT 為何成為受益者

在 DeFi 協議風險事件頻繁出現的同時，Tether 的 USDT 反而藉其鏈上執法能力建立信任差異化。Tether 近期在與美國執法單位協作的3.44 億美元凍結行動中展示與 OFAC 的協調基礎設施，這種可控的中心化特性恰好滿足機構法遵部門對「可追蹤、可回收」的核心需求。

對 DeFi 業者的訊號

對 DeFi 協議而言，摩根大通報告間接指出兩個結構性挑戰：一是長期協議安全紀錄難以透過保險與治理機制單獨修復；二是即便合規導向的許可池（permissioned pool）與 KYC 金庫已陸續推出，傳統機構仍偏好使用中心化穩定幣與托管商處理大額資金。對用戶而言，這代表 DeFi 流動性短期內恐難回到 2021 年的 TVL 高點，而穩定幣供給量將持續集中於少數中心化發行方。

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