Làm thế nào để nhìn nhận bài phát biểu chia tay của Powell?

Hôm nay rạng sáng, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã hoàn thành cuộc họp báo cuối cùng trong nhiệm kỳ của mình.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang với một cuộc bỏ phiếu hiếm hoi 8-4, quyết định giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.50%—3.75%, sau ba lần giảm lãi suất liên tiếp kể từ cuối năm ngoái, đây là lần thứ ba liên tiếp không điều chỉnh kể từ năm 2026.

Bốn phiếu phản đối là nhiều nhất kể từ năm 1992, một số phương tiện truyền thông cho rằng điều này đã phơi bày sự chia rẽ trong ban quyết định, về việc có tiếp tục hay không gợi ý về việc giảm lãi suất trong tương lai.

Sự chia rẽ trong bỏ phiếu chỉ là bề nổi, thực chất là các quan điểm đã âm thầm chuyển sang hướng hawkish. Trong bốn phiếu phản đối, chỉ có ủy viên Milan đề xuất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, còn ba ủy viên còn lại phản đối không phải vì giữ nguyên lãi suất, mà là từ chối giữ lại các gợi ý như “điều chỉnh thêm nữa” trong tuyên bố, tức là khả năng giảm lãi suất trong tương lai cao hơn tăng lãi suất.

Nói cách khác, đa số các ý kiến phản đối không cho rằng chính sách hiện tại quá thắt chặt, mà lo ngại việc nới lỏng quá sớm sẽ gửi tín hiệu sai đến thị trường.

Sau cuộc họp, Powell thừa nhận, nội bộ ủy ban đã tranh luận gay gắt, “số lượng các quan chức ủng hộ chuyển sang trung tính hoặc thiên về nới lỏng đã tăng lên, có thể trong cuộc họp tới sẽ xem xét thay đổi xu hướng nới lỏng hiện tại”. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi trọng tâm chính sách của Fed từ dự kiến nới lỏng đơn hướng sang quản lý rủi ro hai chiều.

Thái độ cứng rắn trong thời khắc chia tay liên quan đến niềm tin về lạm phát, và còn liên quan đến uy tín của hệ thống. Powell tại cuộc họp báo thẳng thắn nói rằng lập trường chính sách hiện tại “rất phù hợp để chờ đợi”, lý do là xung đột địa chính trị Trung Đông đã đẩy giá năng lượng tăng cao, dự kiến tỷ lệ lạm phát PCE tháng 3 sẽ đạt 3.5%, cao hơn nhiều mục tiêu 2% của chính sách.

Ông nhấn mạnh cam kết giảm lạm phát “không bao giờ kết thúc, kiên định”, rõ ràng cho biết việc giảm lãi suất phụ thuộc vào việc “trước tiên thấy rõ các tác động của năng lượng và thuế quan giảm bớt”.

Phát biểu hawkish này không chỉ phản ứng với thực tế kinh tế, mà còn là di sản chính sách mà Powell để lại, ông đặt kiểm soát lạm phát và tính độc lập của hệ thống lên hàng đầu.

Thông điệp quan trọng hơn chính sách tiền tệ là Powell tuyên bố sẽ không nghỉ hưu sau khi rời chức Chủ tịch, mà sẽ tiếp tục làm ủy viên của Fed đến đầu năm 2028.

Ông thẳng thắn nói, “Tôi đã dự định nghỉ hưu từ lâu, nhưng những gì đã xảy ra trong ba tháng qua khiến tôi không còn lựa chọn nào khác”, và gọi các hành động pháp lý của Trump chống lại Fed là “cuộc tấn công chưa từng có tiền lệ”, cảnh báo rằng can thiệp chính trị sẽ dẫn đến hậu quả thảm khốc.

Thông qua việc giữ chức, ông đã ngăn chặn hiệu quả Trump chiếm đa số trong hội đồng gồm bảy ủy viên. Đồng thời, ông cam kết sẽ không đóng vai trò như một chủ tịch bóng tối, tạo điều kiện cho người kế nhiệm Waller.

Con đường giảm lãi suất tiếp theo, biến số lớn nhất không phải là Powell, mà là ứng viên chủ tịch Waller mới vừa được Thượng viện phê chuẩn Ủy ban Ngân hàng.

Waller đã tuyên bố sẽ không chấp nhận lộ trình lãi suất đã định sẵn, ủng hộ việc thu hẹp bảng cân đối và giảm lãi suất song hành, phản đối việc giảm lãi suất vội vàng dưới áp lực của Nhà Trắng.

Biểu đồ dự báo điểm lãi suất hiện tại chỉ còn một lần giảm trong năm, khả năng lần giảm đầu tiên sẽ bị trì hoãn đến tháng 9 hoặc thậm chí tháng 10.

Trong bối cảnh PCE lõi vẫn cao gần 2.7% và xung đột năng lượng vẫn tiếp diễn, việc duy trì lãi suất cao lâu hơn đã chuyển từ cảnh báo thành thực tế. Cánh cửa giảm lãi suất chưa hoàn toàn đóng lại, nhưng cái giá để mở nó có thể cao hơn nhiều so với dự đoán của thị trường trước đó.