Cục Dự trữ Liên bang Chủ tịch Powell tuyên bố không giảm lãi suất, lãi suất duy trì ở mức 3.5% đến 3.75% không đổi, nhưng điều gây chú ý hơn là khả năng tăng lãi suất đã tăng lên. Ý nghĩa là gì? Ban đầu nghĩ rằng sẽ phát tiền thưởng, kết quả không những không còn mà còn có thể khiến bạn phải trả tiền. Rốt cuộc chuyện gì đang xảy ra? Lý do thảo luận về việc tăng lãi suất chắc chắn là do lạm phát khá nghiêm trọng. Cuối năm ngoái, Powell còn tự tin nói rằng miễn là chính phủ Mỹ không tiếp tục đánh thuế tùy tiện, thì lạm phát trong năm nay sẽ giảm. Kết quả thế nào? Tòa án tối cao đã bác bỏ thuế của Trump, nhưng lạm phát vẫn không giảm. Nhưng những người thông minh đều biết, hiện nay, nguyên nhân đẩy lạm phát lên cao không còn là thuế nữa mà là khủng hoảng năng lượng. Powell có thực sự bị ảnh hưởng bởi xung đột không? Tuy nhiên, điều khiến ông lo lắng nhất vẫn là giá dầu cao. Giá dầu vừa đẩy giá cả lên cao, vừa kéo nền kinh tế đi xuống, khủng hoảng năng lượng cộng thêm rủi ro đối với thị trường chứng khoán Mỹ, thì đó chính là nguy cơ. Việc Cục Dự trữ Liên bang có tăng lãi suất hay không, hãy xem tình hình này, họ hoàn toàn không còn chỗ để làm điều đó. Thực ra, trong nội bộ có quyền bỏ phiếu, kể cả chính Powell, đều mong muốn giảm lãi suất, chỉ là điều kiện không cho phép, hơn nữa, nhìn vào dữ liệu kinh tế và thị trường tài chính, đều không giống như thể có thể tăng lãi suất. Các thành viên cốt lõi trong nội bộ Fed, kể cả Powell, đều thực sự muốn hạ lãi suất, chỉ là điều kiện khách quan hiện tại chưa đạt, họ không dám thực hiện giảm lãi suất. Tổng hợp ba thực tế cốt lõi này, việc tăng lãi suất hoàn toàn không khả thi. Thứ nhất, bức tranh việc làm tiềm ẩn những mối lo ngại, nền tảng việc làm không thể giữ vững nếu tăng lãi suất. Dữ liệu chính thức mới nhất cho thấy, vào tháng 3 năm 2026, Mỹ có 178,000 việc làm phi nông nghiệp mới. Có vẻ vượt xa dự kiến, phục hồi ngắn hạn, nhưng dữ liệu phi nông nghiệp tháng 2 trước đó đã bị điều chỉnh giảm mạnh, giảm 92,000 việc làm ban đầu, thực tế điều chỉnh giảm còn 133,000 việc làm, tiềm ẩn rủi ro thị trường lao động yếu kém vẫn chưa được giải quyết, nền tảng dữ liệu việc làm trước đó đã yếu đi rõ ràng vẫn còn đó. Tăng lãi suất đột ngột để nâng cao chi phí vay mượn sẽ chỉ gây tác động trực tiếp đến nền kinh tế thực, làm gia tăng rủi ro suy thoái kinh tế. Thứ hai, hệ thống tài chính Mỹ tiềm ẩn mìn nổ, tăng lãi suất tương đương với việc tự đặt mình vào rủi ro. Gần đây, khủng hoảng tín dụng của các quỹ đầu tư tư nhân không phải là chiêu trò ngắn hạn, mà là mối nguy tiềm tàng trong chuỗi tài chính, trực tiếp phơi bày khả năng chống rủi ro kém của các tổ chức nhỏ và trung bình Mỹ. Hiện tại, thanh khoản trong thị trường đã khá căng thẳng, các tổ chức tài chính nhỏ và trung bình đang chịu áp lực dòng tiền, nếu tiếp tục tăng lãi suất để thu hút vốn, rất dễ gây ra chuỗi vỡ nợ, dẫn đến bùng phát toàn diện rủi ro tài chính. Fed hoàn toàn không dám mạo hiểm với sự phân hóa của cấu trúc lạm phát, không cần thiết phải tăng lãi suất để kiểm soát giá cả. Trong ngắn hạn, xung đột địa chính trị đẩy giá dầu tăng, CPI chung sẽ bị đẩy nhẹ lên, nhưng mức tăng lạm phát cốt lõi hoàn toàn có thể kiểm soát được, CPI cốt lõi loại trừ năng lượng, thực phẩm – những biến động ngắn hạn, chỉ phản ánh thu nhập của người dân và tiêu dùng thực tế ngoài đời. Hiện tại, Mỹ không thể tăng lương, người dân ít có ý muốn tiêu dùng, giá cả, lương và tiêu dùng không thể tạo thành chu trình tích cực. Giá năng lượng tăng bên ngoài không thể kéo dài lạm phát cốt lõi, không có nguy cơ mất kiểm soát toàn diện về giá cả, một bên là tiềm ẩn rủi ro việc làm, một bên là mìn nổ tài chính tiềm tàng thúc đẩy Fed nới lỏng để giữ vững thị trường, còn lạm phát cốt lõi yếu, không cần thiết phải tăng lãi suất, Fed chỉ cần thụ động quan sát là đủ, việc giảm lãi suất sau này chỉ là chuyện sớm muộn. Thêm một yếu tố nữa, Powell sẽ chính thức rời khỏi chức vụ vào ngày 15 tháng 5, người kế nhiệm rất có thể là Volker, liệu có bị Trump ảnh hưởng để giảm lãi suất không? Dù Volker cam đoan rằng mình đắc cử sẽ không trở thành tay sai của tổng thống, ông tự tin nói rằng sẽ mở ra một cuộc cải cách hệ thống trong Fed, bao gồm giảm số lần họp chính sách, và xây dựng khung mới để đối phó với lạm phát, nhưng hiện tại Trump đang gặp khó khăn trong cả nội bộ lẫn bên ngoài, vấn đề lớn nhất là giải quyết khủng hoảng năng lượng do xung đột địa chính trị gây ra. Nếu không giữ vững giá dầu, không thể giải quyết được dấu hiệu trì trệ lạm phát, kinh tế người dân sẽ bị kéo xuống, ông ấy khó có khả năng thắng trong cuộc bầu cử trung kỳ. Vì lợi ích chính trị của bản thân, tình hình địa chính trị sau này có khả năng sẽ có những biến chuyển rõ rệt. Còn việc Powell rời đi, liệu Fed có thể duy trì tính độc lập hay không, tất cả chỉ còn trông chờ vào thời gian để quan sát.