Gần đây tôi luôn theo dõi tình hình thị trường lao động Mỹ, thành thật mà nói, dữ liệu có vẻ hơi không mấy khả quan.

Cục Thống kê Lao động Mỹ sắp công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1, lần này đặc biệt được chú ý vì không chỉ liên quan đến dữ liệu bị trì hoãn công bố mà còn bao gồm điều chỉnh cơ sở hàng năm và cập nhật phương pháp luận. Thị trường dự kiến sẽ tạo ra 70.000 việc làm mới, nhưng các nhà kinh tế phố Wall đều tỏ ra bi quan. Tập đoàn Đạo Minh Securities và Goldman Sachs đều dự đoán chỉ tăng thêm 45.000 việc làm, trong khi nhà kinh tế trưởng của Moody’s, Mark Zandi, còn thẳng thắn nói rằng dự kiến nên gần bằng không, bất kỳ dữ liệu nào gần bằng không cũng đều cho thấy thị trường lao động rất mong manh. Ông thậm chí còn cho rằng làn sóng sa thải tại Mỹ có thể sắp xảy ra, và sớm muộn cũng sẽ thấy tăng trưởng việc làm âm.

Điều khiến người ta lo ngại hơn là vấn đề chỉnh sửa dữ liệu phi nông nghiệp. Dự báo sơ bộ điều chỉnh tháng 9 năm ngoái cho thấy, trong vòng một năm tính đến tháng 3 năm 2025, số việc làm sẽ ít hơn 911.000 so với số liệu đã công bố trước đó, gần như bị cắt giảm một nửa. Goldman dự đoán giá trị chỉnh sửa cuối cùng sẽ nằm trong khoảng 750.000 đến 900.000, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell cho biết có thể gần 600.000. Tệ hơn nữa, dữ liệu việc làm hàng tháng được công bố từ đầu năm 2025 đều đã bị điều chỉnh giảm, tổng cộng giảm 624.000 việc làm. Cục Thống kê còn dự kiến sẽ áp dụng các yếu tố mùa vụ cập nhật mới, dự kiến sẽ giảm thêm 500.000 đến 700.000 việc làm nữa. Nói cách khác, hơn 1 triệu việc làm thực tế chưa từng tồn tại.

Phía Nhà Trắng cũng đang chuẩn bị "hạ nhiệt" từ sớm. Cố vấn Thương mại hàng đầu của chính quyền Trump, Peter Navarro, cho biết cần phải giảm mạnh dự báo về dữ liệu việc làm hàng tháng, nói rằng chính sách của Trump đã giảm bớt số việc làm cần thiết để duy trì thị trường lao động ổn định. Chủ tịch Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett nhấn mạnh rằng tăng trưởng thấp không phải là yếu kém, mà là trạng thái mới — dân số đang giảm tốc, năng suất tăng nhờ trí tuệ nhân tạo, và việc kiểm soát nhập cư bất hợp pháp cũng ảnh hưởng đến nhu cầu tuyển dụng.

Xét theo dữ liệu thực tế, dấu hiệu sa thải tại Mỹ đã xuất hiện. Số lượng vị trí tuyển dụng tháng 12 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2020, theo báo cáo của Challenger Gray & Christmas, kế hoạch sa thải trong tháng 1 đạt mức tồi tệ nhất kể từ năm 2009, dữ liệu của ADP cho thấy tháng 1 chỉ tạo ra 22.000 việc làm trong khu vực tư nhân. Tuy nhiên, việc làm tại các doanh nghiệp nhỏ lại tăng khá, dữ liệu của Homebase cho thấy tháng trước tăng 3,3%.

Thái độ của Cục Dự trữ Liên bang rất thú vị. Họ tập trung vào xu hướng việc làm trong một khoảng thời gian chứ không phải dữ liệu tháng đơn lẻ, phần lớn các quan chức cho rằng đây là sự ổn định chứ không phải suy thoái. Chủ tịch Cục Dự trữ Dallas, Lorie Logan, và Chủ tịch Cục Dự trữ Cleveland, Beth Hammack, đều bày tỏ lo ngại về lạm phát hơn là thất nghiệp, và đặt câu hỏi về khả năng giảm lãi suất thêm nữa. Công cụ theo dõi của CME Group về chính sách của Fed cho thấy khả năng thị trường dự đoán giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 3 chỉ khoảng 15%.

Xét theo phản ứng của thị trường, nếu dữ liệu phi nông nghiệp gây thất vọng, việc tạo thêm việc làm dưới 30.000 và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, đồng USD có thể sẽ bị áp lực ngay lập tức. Ngược lại, nếu đạt kỳ vọng, điều đó có thể xác nhận rằng Fed sẽ giữ nguyên chính sách vào tháng tới, và đồng USD vẫn còn khả năng tăng giá. Các nhà đầu tư cũng cần theo dõi chặt chẽ phần lạm phát tiền lương, nhà phân tích của Ngân hàng Đan Mạch cho biết, tốc độ tăng lương chậm lại có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động tiêu dùng, tạo điều kiện cho Fed có các hành động nhẹ nhàng hơn.

Điều thú vị là diễn biến của thị trường vàng. Mặc dù thứ Ba vàng dừng chuỗi tăng hai ngày liên tiếp, nhưng đây chủ yếu là do các sự kiện thúc đẩy thị trường tạm thời điều chỉnh. Trước khi nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố, nhà đầu tư thường sẽ chốt lời hoặc tạm thời rút lui. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản hỗ trợ đà tăng dài hạn của vàng vẫn chưa thay đổi. Đồng USD yếu đi đã tạo nền tảng cho vàng, thứ Ba chỉ số USD giảm xuống mức thấp nhất kể từ ngày 30 tháng 1 do doanh số bán lẻ yếu. Thị trường trái phiếu cũng gửi tín hiệu tích cực cho vàng, lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu giảm phản ánh lo ngại về tăng trưởng kinh tế chậm lại. Quan trọng nhất, các căng thẳng địa chính trị kéo dài đã thúc đẩy giá trị phòng hộ, tiếp tục hỗ trợ phe mua vàng.

Tổng thể, báo cáo sắp tới có thể trở thành bước ngoặt của thị trường. Những lo ngại về sa thải, việc điều chỉnh lớn dữ liệu việc làm, và dấu hiệu xấu đi của thị trường lao động đều hướng tới một thị trường việc làm còn nhiều trắc trở. Phần phản ứng của Fed và các nhà đầu tư tiếp theo sẽ rất đáng chú ý.