#美SEC促进加密资产创新监管框架 Đợt điều chỉnh tối qua khiến không ít người bối rối — chẳng phải kỳ vọng giảm lãi suất đang tăng lên sao? Tại sao thị trường lại giảm?

Thực ra câu trả lời nằm ở dòng chảy vốn toàn cầu. Con bài kỳ vọng giảm lãi suất, thị trường đã chơi gần hết rồi, đợt giảm lãi suất tháng 12 cơ bản đã được phản ánh vào giá. Hiện nay, điều thực sự khuấy động thị trường lại là động thái từ phía đồng yên Nhật.

Phản ứng của thị trường trái phiếu rất rõ ràng: lợi suất trái phiếu ngắn hạn 1 năm không giảm mà còn tăng. Theo lý mà nói, khi kỳ vọng giảm lãi suất được củng cố thì trái phiếu ngắn hạn phải nhạy cảm hơn, nhưng bây giờ lại đi ngược, cho thấy lợi ích từ kỳ vọng này đã được “ăn” gần hết. Đáng chú ý hơn là lợi suất trái phiếu dài hạn 10 năm và 30 năm lại tăng mạnh — nếu chỉ đơn thuần lạc quan về giảm lãi suất, dòng tiền phải đổ vào trái phiếu Mỹ chứ không phải rút ra.

Đằng sau đó là hai lực kéo. Một là dữ liệu PCE tối qua, dù lạm phát tháng 9 không tiếp tục tăng cao nhưng vẫn còn dai dẳng, thị trường lo lắng lạm phát quay lại sẽ kích thích bán tháo trái phiếu dài hạn. Lực thứ hai quan trọng hơn: kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên khiến các giao dịch arbitrage bị đóng vị thế nhanh hơn. Đô la Mỹ giảm lãi suất, yên Nhật tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất thu hẹp, dòng vốn bắt đầu quay về tài sản Nhật Bản, lợi suất trái phiếu Mỹ và Nhật đồng loạt tăng chính là biểu hiện rõ nhất của logic này.

Nhìn sang chứng khoán Mỹ, ba chỉ số lớn bề ngoài thì tăng, VIX cũng giảm về quanh 15 trông khá bình tĩnh, nhưng chỉ số Russell 2000 vẫn giảm, cổ phiếu vốn hóa nhỏ không hưởng ứng cho thấy khẩu vị rủi ro ngắn hạn thực ra không lạc quan như vẻ ngoài.

Với $BTC, mâu thuẫn cốt lõi đã chuyển từ “lợi ích do giảm lãi suất” sang “dòng tiền tái phân bổ do kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên”. Đầu tuần tới cần chú ý sát sao phiên châu Á, đừng để bị các tổ chức bán tháo như thứ Hai vừa rồi mà không kịp trở tay. Logic thị trường đang thay đổi, cứ đi theo cảm giác thì chỉ có bị chốt lời, xác định rõ dòng tiền đang chảy về đâu mới là điều quan trọng.